大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与(yǔ)科(kē)索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众(zhòng)与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在(zài)冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部(bù)最新(xīn)数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利率期货(huò)合约交易(yì)商周五加大了对美(měi)联(lián)储将继续加息的(de)押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合(hé)约的隐含收(shōu)益(yì)率(lǜ)上升(shēng)，定价(jià)美联储在(zài)6月(yuè)会议上(shàng)将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基于(yú)对期货的押(yā)注，今年降息(xī)的可能性不大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的(de)预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息(xī)的可(kě)能性。交易员们(men)现在认为，6月(yuè)份的(de)会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化(huà)。期(qī)货日报记(jì)者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货能(néng)源首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解释说，终端产品(pǐn)这一(yī)分(fēn)化的(de)根源(yuán)还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价(jià)将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且目(mù)前(qián)工业品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内(nèi)部来(lái)看，前(qián)期原油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑(duì)现，在能源(yuán)品的(de)下行趋势中(zhōng)原油的(de)成本(běn)支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格(gé)也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际(jì)到(dào)港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情况下供(gōng)应(yīng)有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持续带(dài)动(dòng)产(chǎn)业(yè)链各环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品(pǐn)种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处(chù)于震荡下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货(huò)研究院上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工(gōng)市(shì)场缺(quē)乏(fá)利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤(méi)增加的情况下，市场可流通货(huò)源(yuán)充裕，今年受到(dào)天气因素的(de)影(yǐng)响，水(shuǐ)电出(chū)力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍(réng)存在下调可(kě)能，成本端(duān)难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存(cún)水平偏(piān)高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需(xū)求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌(diē)，导致煤化(huà)工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤炭(tàn)的大(dà)幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工(gōng)品种自(zì)身表现同样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价(jià)格(gé)同步(bù)走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端(duān)，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来看(kàn)，行业整体处(chù)于不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格(gé)不(bù)断创下(xià)新低，部(bù)分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分内地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当(dāng)前(qián)下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者去(qù)产能(néng)的(de)阶段(duàn)，后续大(dà)概率是一(yī)个(gè)产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采访中记者了解(jiě)到(dào)，近(jìn)期能(néng)源化(huà)工(gōng)（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基本(běn)面收(shōu)紧的前景提(tí)振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受(shòu)到(dào)美国(guó)债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长发(fā)言(yán)力挺油价和(hé)G7在(zài)其(qí)年(nián)度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃(rán)料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自(zì)于中国需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国(guó)宣(xuān)布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国即(jí)将进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本端(duān)带(dài)动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强的(de)关键原因还是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会(huì)议上考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加美国(guó)的收储均将(jiāng)收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判达(dá)成一致前(qián)，宏观层面的(de)不确(què)定性仍(réng)然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需(xū)关注美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本(běn)维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成(chéng)品油发(fā)运船(chuán)期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油市场做空(kōng)者发(fā)出(chū)警告(gào)，面(miàn)对欧美银(yín)行业危机和美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判带来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋(qū)势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容(róng)易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力煤(méi)市(shì)场中下(xià)游库(kù)存(cún)有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预(yù)期之(zhī)前(qián)，油化工(gōng)结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有望延续。

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