2022年(nián)是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润(rùn)不断增长，但行业(yè)内上中下游板(bǎn)块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板块，分(fēn)别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游板块处于(yú)金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数(shù)据(jù)变化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价(jià)与去库存(cún)阶段，这对于(yú)中下游企业来说(shuō)意(yì)味着原材料成本得到控制，利(lì)于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八(bā)成(chéng)企(qǐ)业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能(néng)源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场加(jiā)大对上(shàng)市公(gōng)司(sī)的扶(fú)持力度。金融(róng)界上市公(gōng)司研究regretted用法及例句，regret的用法和例句院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持(chí)背后，与之同步的(de)是上(shàng)市企业经营规(guī)模不(bù)断(duàn)扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到(dàoregretted用法及例句，regret的用法和例句)162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态(tài)，年内累计(jì)实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利(lì)润增速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业(yè)的红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅(guī)片价格波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来的数(shù)据来看，硅片(piàn)价格依然(rán)处(chù)于高位(wèi)。特(tè)别(bié)是上半(bàn)年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之(zhī)一通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)为172％，特别是大(dà)全(quán)能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而(ér)通(tōng)威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)就(jiù)增长(zhǎng)regretted用法及例句，regret的用法和例句了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下(xià)游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是(shì)光(guāng)伏电池组件成(chéng)为毛利(lì)率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和(hé)亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素(sù)影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下(xià)游盈(yíng)利(lì)能(néng)力有望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行(xíng)业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自(zì)高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大(dà)全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一(yī)季度存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环比还是(shì)同(tóng)比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年(nián)同(tóng)期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备等对中下(xià)游(yóu)板块(kuài)，将能较好控制(zhì)原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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