文：天风宏观宋雪涛/联系(xì)人(rén)孙永乐

　　4月(yuè)居(jū)民新增存款-1.2万亿，同比多(duō)减4968亿元，这(zhè)是居民存款在连续13个月同比多增后(hòu风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪)，首次回(huí)落。

　　在过去一年多(duō)时间里，居(jū)民部门(mén)积攒了一大笔超额(é)储蓄。今年这笔超额储蓄(xù)能否(fǒu)顺利(lì)释放对判断经济和资本市(shì)场走势至关重要。这里我们尝试回答两(liǎng)个问(wèn)题(tí)。一是4月居民存(cún)款同比(bǐ)多减(jiǎn)是(shì)不是超额储蓄释放(fàng)的开始？二是这一(yī)趋势能否延续？

　　对(duì)上述问题的回答取(qǔ)决于存款(kuǎn)会受到哪(nǎ)些(xiē)因(yīn)素的影响。一般影响居民存款的主要有这么几种行为(wèi)：可支配收入、消费支出、金融资产相关收支(zhī)和(hé)房(fáng)地(dì)产相关收支。

　　收(shōu)入增长、消(xiāo)费减少、金融资产赎回、购房减(jiǎn)少会推动存款增加；反(fǎn)之，收入减少、消费增加(jiā)、认购金(jīn)融资(zī)产、购房增(zēng)加、提前还贷(dài)等则会带动(dòng)存(cún)款回落。

　　2022年(nián)居(jū)民存款同比多增7.9万亿是居民少消(xiāo)费、少投资(zī)、少(shǎo)购房(fáng)的(de)结果（详见《超额储蓄能(néng)否转(zhuǎn)化成(chéng)超额消(xiāo)费(fèi)》，2022.12.31）。此时虽(suī)然居民收入增(zēng)速放缓并提前还贷(dài)，但(dàn)因为投资、购房(fáng)等下滑幅度更大(dà)，所以存款同比大幅(fú)多(duō)增。

　　2023年一季度居民存款同比多增2.1万亿则是收入修(xiū)复和理财存款化(huà)的结(jié)果。

　　一季度居(jū)民人均(jūn)可支配收入同比增长(zhǎng)525元，理财存(cún)续规模相比于(yú)2022年末下滑2.6万亿(yì)至24.2万亿。另(lìng)外，受银行办理速度放缓等(děng)因素影响，RMBS（个人住房抵押贷款支持(chí)证(zhèng)券）条件早偿率指数 2 相比于(yú)2022年有所回落(luò)，即居民提前还(hái)款对存款的拖累相比于去年(nián)末略有放(fàng)缓。

　　但是，随着居民消费和购房行(xíng)为修复，其对存款(kuǎn)的支撑力度减弱，一季(jì)度人均(jūn)消费支(zhī)出(chū)同比增加345元(yuán)（低于收入涨幅(fú)）、购(gòu)房支出同(tóng)比多(duō)增1575亿元。但因为支(zhī)撑因素的规模(mó)更大，所(suǒ)以(yǐ)存款继(jì)续回升。

　　4月和一季(jì)度(dù)最核(hé)心的(de)不同在于理财(cái)市(shì)场的变化。4月居(jū)民存(cún)款(kuǎn)下滑可能的原因一是居民存款(kuǎn)理财(cái)化；二是(shì)提前还贷规模增加。因为居民收(shōu)入和(hé)消费数据不足，暂时无法(fǎ)判断(duàn)消费(fèi)和收入(rù)在4月对(duì)存款的影响。

　　存款回流理财是4月(yuè)存款回落的(de)核心原(yuán)因(yīn)，4月理财存量(liàng)规模环比增加1.26万亿至(zhì)25.5万亿，结束了自去(qù)年10月(yuè)以来的(de)下行趋势，重回(huí)扩张区间。

　　居民增配(pèi)理(lǐ)财等资产是理财(cái)风险降低、收益回升和存款利(lì)率下(xià)滑共同(tóng)作用的(de)结果。受益于债券市场走强，今年理财市(shì)场表现逐步好转，理财产品(pǐn)单(dān)位破净率从(cóng)2022年12月峰值的29.2％持续下滑至2023年5月12日的4.7％，叠加这一时期(qī)下滑(huá)的(de)存款利率，存款对居民的吸引力逐渐减弱，而理(lǐ)财对居民的吸引力则(zé)不断增强。

　　从5月理财规模上(shàng)看，随着破净率进一步回落，居民(mín)还在继续增配理(lǐ)财产品，存款理财化(huà)趋势(shì)有望延续。

　　提(tí)前(qián)还(hái)贷规模扩大是存款下滑的又一个(gè)原因。4月早偿率月(yuè)均值相比于2月低点上行(xíng)4.3个百(bǎi)分点，相比于3月(yuè)上(shàng)行1.9个(gè)百(bǎi)分点。

　　居民加大(dà)提(tí)前还贷力(lì)度(dù)一是(shì)因为首(shǒu)套房利率还在下降，居民提前还贷以降低成本，4月(yuè)沈阳(yáng)、马鞍山等多地继(jì)续降(jiàng)低首套房利(lì)率，贝(bèi)壳研究院数据显(xiǎn)示百城首套主流(liú)房贷利率平均为(wèi)4.01％，环(huán)比(bǐ)3月继续回(huí)落1个BP。二是政策放松(sōng)后，1、2月份部分积压(yā)的还贷(dài)业务(wù)在(zài)3、4月份办理(lǐ)，这会(huì)推动提前还贷规模走(zǒu)高。

　　总的来说，随着(zhe)理财市场好转，此前(qián)因居民少消(xiāo)费(fèi)、少投资、少买房等积攒下来的超(chāo)额储蓄已经开始部分回流理(lǐ)财市(shì)场了，且5月(yuè)初这(zhè)一趋势还在延续。

　　往后来看，理(lǐ)财(cái)市场(chǎng)和提前还贷(dài)在后续几(jǐ)个月里或(huò)继续成为超额存款的主要流(liú)向(xiàng)。

　　五一旅游人均消费(fèi)水平(píng)未见明显(xiǎn)改善(shàn)或部分(fēn)表明当下居民消费意愿依旧偏弱，考虑到超额储蓄的持有分化且(qiě)并非主要来自消费，后(hòu)续(xù)超额储蓄对消费的支撑力度依旧偏弱。（详(xiáng)见《超额储蓄能否转化(huà)成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的购房需求(qiú)逐渐释放，房(fáng)地产(chǎn)销售(shòu)目前已经有走弱迹(jì)象(xiàng)，地产(chǎn)短(duǎn)期或不会成为超储的主要流(liú)向。但是因为按揭(jiē)利率(lǜ)存(cún)在明显利(lì)差，居民提前还贷行为或将延续(xù)。从(cóng)这(zhè)个角度来看，主要因(yīn)为少买房、少(shǎo)投资(zī)而(ér)积(jī)攒下来(lái)的储蓄(xù)，在(zài)理财市场环境好转和存款利率(lǜ)下滑(huá)的背景下或(huò)将继续(xù)回流到(dào)理(lǐ)财市场。

　　1 存款同比增速使用金融机构住(zhù)户存款余额+4月新增(zēng)来(lái)进行估算

　　2早偿率是指在个人住房抵(dǐ)押贷款中债务人提(tí)前偿付的金额在(zài)资(zī)产池(chí)未偿本金余额的(de)占比

　　风险提示

　　地产销售(shòu)变动超预期，超额储蓄释放(fàng)弱于预(yù)期，理(lǐ)财市场波动加大(dà)

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪