2022年是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能(néng)源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策(cè)扶持(chí)和行业高成(chéng)长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块(kuài)的(de)盈利(lì)能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期(qī)增加，结(jié)合(hé)对(duì)企业经(jīng)营(yíng)数据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业(yè)来说(shuō)意味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业(yè)经营能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备(bèi)，市场加大(dà)对上市(shì)公(gōng)司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的(de)政府补助较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得(dé)政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根据(jù)国家能源局(jú)数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内累计实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业归母净利润增速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的(de)红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为光伏(fú)设(shè)备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提(tí)前完(wán)成备(bèi)货。

　　上(shàng)游(yóu)的(de)日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价(jià)双升(shēng)，指出受益于多(duō)晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关(guān)产(chǎn)品持续(xù)扩产(chǎn)，价(jià)格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的(de)企业容易(yì)形成(chéng)规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思别是大(dà)全(quán)能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思行(xíng)业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利(lì)润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉(shè)及(jí)光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行趋(qū)势(shì)，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利(lì)情况。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是中下(xià)游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变(biàn)器毛利率3年来基本(běn)持(chí)平，而(ér)光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池(chí)组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件(jiàn)成为(wèi)毛利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激(jī)烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司(sī)去年逆(nì)变器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中下游(yóu)盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内(nèi)卷”是(shì)行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价格(gé)自高位走(zǒu)出下(xià)行(xíng)趋(qū)势(shì)，行(xíng)业(yè)格(gé)局(jú)将(jiāng)发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业(yè)协(xié)会硅(guī)业分会公布的最新(xīn)数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可(kě)看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大(dà)全能(néng)源实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过(guò)于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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