文：天风宏观宋雪涛/联(lián)系人(rén)孙永乐(lè)

　　4月居民新(xīn)增存款-1.2万亿(yì)，同比多减4968亿(yì)元(yuán)，这是居民存(cún)款(kuǎn)在连(lián)续(xù)13个月(yuè)同比(bǐ)多增(zēng)后，首次回落。

　　在过(guò)去(qù)一年(nián)多时(shí)间里，居民(mín)部(bù)门(mén)积(jī)攒了一大(dà)笔超额储蓄。今(jīn)年这笔超(chāo)额储蓄能否顺利释放(fàng)对判(pàn)断经(jīng)济和资本(běn)市场走势至关重(zhòng)要。这(zhè)首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式里(lǐ)我们尝试(shì)回答(dá)两个问题。一(yī)是4月居(jū)民存款(kuǎn)同(tóng)比(bǐ)多减是不是超(chāo)额储蓄(xù)释放(fàng)的开(kāi)始？二是这一趋势能否延续？

　　对(duì)上(shàng)述(shù)问题的(de)回(huí)答取(qǔ)决(jué)于存款(kuǎn)会(huì)受到哪些因素的影响。一(yī)般影响(xiǎng)居民(mín)存款的(de)主要有这么(me)几种行为：可支配收入、消费(fèi)支出、金融资(zī)产相关收支和房地产相关收支。

　　收入增(zēng)长、消(xiāo)费减少、金融资(zī)产赎(shú)回、购房减少会推动存款增加；反之，收(shōu)入减少、消费增加(jiā)、认购金(jīn)融资(zī)产、购房增加、提(tí)前(qián)还贷等则会带动存款回落。

　　2022年(nián)居(jū)民存款同比(bǐ)多增7.9万亿是居民少消(xiāo)费、少投(tóu)资(zī)、少购房的结(jié)果（详见《超额(é)储(chǔ)蓄(xù)能否转化成超(chāo)额消费》，2022.12.31）。此(cǐ)时虽(suī)然(rán)居(jū)民收入增(zēng)速(sù)放缓并提前(qián)还贷，但因为(wèi)投资、购房等下(xià)滑幅度更(gèng)大，所以存款(kuǎn)同比大幅多增。

　　2023年一季度居民存款同(tóng)比(bǐ)多增2.1万亿则是收入修复和理财(cái)存(cún)款化的结(jié)果。

　　一(yī)季度(dù)居民人(rén)均可支配收(shōu)入同比增长525元，理财存续(xù)规(guī)模相(xiāng)比于(yú)2022年末下滑(huá)2.6万亿至24.2万亿。另外(wài)，受银行办(bàn)理速度放缓(huǎn)等因(yīn)素(sù)影响，RMBS（个人(rén)住房(fáng)抵押(yā)贷款支持证券(quàn)）条件早偿率指数 2 相(xiāng)比于2022年(nián)有所回(huí)落，即居民提前还款对存款的拖累(lèi)相比(bǐ)于去年(nián)末略有放(fàng)缓。

　　但是(shì)，随着居民消费和购房行为修(xiū)复，其对存款(kuǎn)的(de)支撑力度(dù)减(jiǎn)弱，一(yī)季度人均消费支出同(tóng)比(bǐ)增加345元（低于(yú)收入涨幅）、购房支出同比多增1575亿元。但因为支撑(chēng)因(yīn)素的规(guī)模(mó)更(gèng)大，所(suǒ)以存款继(jì)续回(huí)升。

　　首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式"存款(kuǎn)去(qù)哪(nǎ)儿（天风宏(hóng)观(guān)宋雪涛(tāo)）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515094206293.png">

　　4月和一季度最(zuì)核心的(de)不(bù)同在于理财市场的(de)变(biàn)化。4月(yuè)居民(mín)存款下(xià)滑可能的原因一是居(jū)民(mín)存款理财化(huà)；二(èr)是提前(qián)还贷规模增加。因为居民收入(rù)和(hé)消费数据不足，暂时无法(fǎ)判(pàn)断消(xiāo)费和收入在4月对存款的(de)影响(xiǎng)。

　　存款回流(liú)理(lǐ)财是4月(yuè)存(cún)款回落(luò)的核心原因，4月(yuè)理财存(cún)量规模环比增加1.26万(wàn)亿至(zhì)25.5万亿，结束了自去年10月以来(lái)的(de)下行趋势，重回扩张区间。

　　居民增配(pèi)理财等资产是(shì)理(lǐ)财风险(xiǎn)降低、收(shōu)益回(huí)升和(hé)存(cún)款利率下滑共(gòng)同作用的结果(guǒ)。受益于(yú)债券(quàn)市(shì)场走(zǒu)强(qiáng)，今年理(lǐ)财市场(chǎng)表现逐步好转，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)单位破净率从2022年12月峰值的29.2％持续下滑至(zhì)2023年5月12日的4.7％，叠加这一时期下滑的存款利率，存款对居民的(de)吸(xī)引力(lì)逐渐减弱(ruò)，而理(lǐ)财对居民的吸(xī)引力则不(bù)断增(zēng)强。

　　从5月理(lǐ)财规模(mó)上看，随(suí)着(zhe)破(pò)净率进一步(bù)回落，居民还在继(jì)续增配理财产品，存(cún)款(kuǎn)理财化(huà)趋(qū)势有望延(yán)续。

　　<首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式img alt="存(cún)款去哪儿(ér)（天风宏观宋雪涛）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515094206682.png">

　　提前还贷(dài)规模扩大是存(cún)款下滑的又一个原(yuán)因。4月(yuè)早偿率月(yuè)均(jūn)值相比于2月低点上(shàng)行(xíng)4.3个(gè)百分(fēn)点，相(xiāng)比于3月上行1.9个百分点。

　　居民加大提(tí)前还贷力度一是因为首套房利率(lǜ)还在下降，居民提前还贷以降低成(chéng)本，4月沈阳、马鞍山等多(duō)地继续(xù)降低(dī)首套房利率，贝壳研(yán)究院数据(jù)显示百城(chéng)首套(tào)主(zhǔ)流房贷(dài)利率(lǜ)平(píng)均为4.01％，环比3月继续回落(luò)1个BP。二是(shì)政(zhèng)策(cè)放松后，1、2月(yuè)份部分积压(yā)的还贷(dài)业务(wù)在3、4月份(fèn)办理，这(zhè)会推动(dòng)提前(qián)还贷规(guī)模(mó)走(zǒu)高(gāo)。

　　总的来(lái)说，随着理(lǐ)财市场好转(zhuǎn)，此前(qián)因居民少消费、少投资、少买房等积(jī)攒下来(lái)的超额储蓄已经开(kāi)始部分回流理财市场了，且(qiě)5月初这一(yī)趋(qū)势还在延续。

　　往后来看，理财市场和(hé)提前还(hái)贷(dài)在后续几(jǐ)个月(yuè)里或(huò)继续(xù)成为(wèi)超额存款(kuǎn)的主要流向。

　　五一旅游(yóu)人均消费水平(píng)未见明(míng)显改(gǎi)善或部分表明当下居民消费意愿依(yī)旧偏(piān)弱，考虑到超额储蓄的(de)持有分化且(qiě)并非主(zhǔ)要来自(zì)消费，后续超额(é)储蓄(xù)对消(xiāo)费的支(zhī)撑力(lì)度(dù)依旧偏弱(ruò)。（详见(jiàn)《超(chāo)额(é)储蓄能否转化成超(chāo)额消费(fèi)》，2022.12.31）。同(tóng)时，随着(zhe)前(qián)期(qī)积压的购房需(xū)求逐(zhú)渐释放(fàng)，房地(dì)产(chǎn)销售目(mù)前已(yǐ)经有(yǒu)走弱迹(jì)象(xiàng)，地产短(duǎn)期或(huò)不会(huì)成(chéng)为超(chāo)储的主要流(liú)向(xiàng)。但是因为按揭利率(lǜ)存在(zài)明显利差，居民提(tí)前还贷(dài)行为或将延(yán)续(xù)。从这个角(jiǎo)度来看，主要因为少买房、少投资而积攒下来的储蓄，在理财市场环境好转(zhuǎn)和存款利率下滑的背景下或将(jiāng)继续回流(liú)到理财市场。

　　1 存款同比(bǐ)增(zēng)速使用金融(róng)机(jī)构(gòu)住户存款余额+4月(yuè)新增来进行(xíng)估算

　　2早偿率是(shì)指在个人住房抵押贷款中债务人提前偿付的金额(é)在资产池未(wèi)偿本金(jīn)余额的占(zhàn)比

　　风险提示(shì)

　　地产销售变动超(chāo)预期，超(chāo)额储蓄释放弱(ruò)于预期，理财市场波动(dòng)加大

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式