来源(yuán)：梁中华宏观(guān)研究

　　·概(gài) 要 ·

　　美联储如期加息(xī)25BP，并(bìng)按计划缩表。坚持加息的(de)关(guān)键仍是(shì)通胀压力太大。

　　本(běn)次美联储声明较3月有何变化？第一(yī)，重申经济依然稳(wěn)健(jiàn)，表述修改为“一季度经(jīng)济温和增长(zhǎng)，就(jiù)业强劲(jìn)，失业率在(zài)低位”。第二，重(zhòng)申(shēn)美(měi)国(guó)银行稳健，明确(què)银行(xíng)风险导致家(jiā)庭和企业信贷的(de)收(shōu)紧。第(dì)三，重申通(tōng)胀(zhàng)压力，“通货膨胀仍然很高，委员会仍然(rán)高度关注(zhù)通货膨胀(zhàng)风(fēng)险”。第四(sì)，修(xiū)改货币政策表(biǎo)述，重申(shēn)“委员会评估货币政策的(de)滞后影响”，删(shān)除“委员会(huì)预计一些额(é)外的政(zhèng)策紧(jǐn)缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何(hé)表态？关于经济，认为经济可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还(hái)需要时间来(lái)体现；预计美国经(jīng)济温和增长(zhǎng)，有可能避免衰(shuāi)退，或者是温(wēn)和衰退(tuì)。关于加息(xī)，本(běn)次加(jiā)息(xī)依然是共识；认为原则上不需要利(lì)率提高那么(me)高，正在评估是否达到限制性水平，认(rèn)为或已经达到（或(huò)已经接(jiē)近(jìn)达到）。关(guān)于降息，强(qiáng)调(diào)劳动力(lì)市(shì)场在走弱，但依然强劲(jìn)，薪资(zī)水平仍高；通胀有所缓和，但依然高企，远高于(yú)目(mù)标，降低(dī)通(tōng)胀仍需较(jiào)长时(shí)间，当前降息并不合适。关于银行(xíng)和债(zhài)务上限，强调地区性银行发(fā)挥(huī)非常重要(yào)的作用，不(bù)希望大(dà)型银行进行大规模收购(gòu)，银行业总体上(shàng)有所改(gǎi)善，美(měi)国银行(xíng)系统健康且具(jù)有弹(dàn)性。强调应及时提高债务上限(xiàn)。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加(jiā)息(xī)25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会(huì)议决定加息25BP，上(shàng)调联邦基金利率区(qū)间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以(yǐ)来的(de)高点(diǎn)。此外(wài)，上调准(zhǔn)备金(jīn)余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要(yào)信(xìn)贷(dài)利率至5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩(suō)表，美联储将继续(xù)减持美国国债、机构债务和机(jī)构抵押贷款支持证券(quàn)，上限为950亿美(měi)元（600亿美(měi)元国债(zhài)和350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们认为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)坚持加息(xī)的关键仍在于通胀压力较大。例如，3月(yuè)美国核心通胀季(jì)调环比仍在0.4％的高位，且(qiě)已(yǐ)经连续4个(gè)月处于高位；核心通胀年(nián)化同比也(yě)仍在4.9％，边(b丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体iān)际上并没有明显降(jiàng)温。本轮加(jiā)息是80年代(dài)以来最(zuì)快的一次，10次便(biàn)累计加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或将(jiāng)结(jié)束

　　从声(shēng)明来看，与2023年(nián)3月(yuè)相比有哪些变化？

　　关于(yú)经济方面，重申经济依然稳健。不过(guò)表(biǎo)述(shù)修(xiū)改(gǎi)为“1季度经(jīng)济活动以(yǐ)适(shì)度的(de)速度增长，最近几个月就业(yè)增长强劲，失(shī)业率保(bǎo)持在低位”。

　　关于通胀(zhàng)方面，重申通(tōng)胀压力(lì)。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍然高度关注通货(huò)膨胀风险”、“致力(lì)于恢(huī)复2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关(guān)于加(jiā)息(xī)方(fāng)面，或将停止(zhǐ)加息。重(zhòng)申委员会将(jiāng)评(píng)估货币政策的滞(zhì)后影响，“在确定额外的政策紧缩在(zài)多大程(chéng)度上适合于随着时间的推移将通货(huò)膨胀率恢复到2％时(shí)，委员会(huì)将考(kǎo)虑(lǜ)货币政策的累积(jī)紧缩，货(huò)币政策影(yǐng)响经济活动和通货膨胀的滞后，以及(jí)经济和金(jīn)融发展”。重点是删除了“委(wěi)员会预计，一些额外的政策紧缩(suō)可(kě)能是适当的，以实现一种货币政策立场(chǎng)”，表(biǎo)明美联储加息或将结(jié)束(shù)。

　　3

　　鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)有何表态？

　　关于(yú)经济，仍期待“软着陆(lù)”。美(měi)联储主席鲍(bào)威尔认为，经济可能面临来自(zì)紧缩信(xìn)贷的(de)阻力，其(qí)影响还需要时间来体现（尤其是(shì)住房和投资领域(yù)）。不过(guò)明(míng)确指(zhǐ)出，如果(guǒ)美国出(chū)现经济(jì)衰退，希望是温(wēn)和的；强调，美国可能会(huì)出现轻(qīng)微(wēi)的经济衰退。

　　关于加(jiā)息，或已经达到(dào)限制性水平。美(měi)联储(chǔ)在3月议息会(huì)议(yì)时，就已经在讨论停(tíng)止加息的问题；不(bù)过(guò)，鲍威尔(ěr)指出本次加(jiā)息依然是共识，所有(yǒu)人(rén)全(quán)票通(tōng)过，一些政(zhèng)策制定(dìng)者(zhě)谈到停止加息，但不是本(běn)次会(huì)议。

　　对于未(wèi)来利率终点(diǎn)的问题，鲍(bào)威(wēi)尔认为原则上不需要利(lì)率提高那么高，正在评估是否达到限制性水平，认为或已经达到了(le)限(xiàn)制性水平（或已(yǐ)经接近达到(dào)），也就意味着也(yě)许可以暂停(tíng)加息了(le)。后续(xù)政策变化(huà)的关键仍是审视数据，尤其(qí)是通胀。

　　关于降(jiàng)息(xī)，当前并不合(hé)适。鲍(bào)威尔强调，美国劳动力市(shì)场(chǎng)在(zài)走弱(ruò)，但依然强劲，失业率仍(réng)在低(dī)位，薪资水平仍高，高于(yú)2％的通胀水(shuǐ)平。整(zhěng)体(tǐ)通胀有所(suǒ)缓和，但依然高企，远(yuǎn)高于(yú)目标水平，降低通(tōng)胀(zhàng)仍需较长时间，当前降息(xī)并不合适(shì)。

　　关(guān)于银行风险，鲍威尔强(qiáng)调地区(qū)性银行发挥非常重要的(de)作用(yòng)，不希(xī)望大型(xíng)银行进行大规模收购，银(yín)行业总体(tǐ)上(shàng)有所(suǒ)改善，美(měi)国银行系统健康且(qiě)具有弹性。银行(xíng)危(wēi)机(jī)的影(yǐng)响程度(dù)目前尚(shàng)不确定。

　　关于债务上限风险(xiǎn)，鲍威尔强调应及(jí)时提高债务上限，如果没(méi)有达成债务(wù)协议，经(jīng)济后果(guǒ)“高度不确定(dìng)”。此前，美国财政部长(zhǎng)耶伦也强调，如果国会(huì)不尽早(zǎo)采取行(xíng)动提高债务(wù)上限，美国可能最早于6月(yuè)1日出现债务违(wéi)约。

　　由(yóu)于(yú)美联邦政府触及31.4万亿美元的法(fǎ)定举债上限，美国财政(zhèng)部于今年1月宣布(bù)采取特别措施(shī)，避免联(lián)邦政府发(fā)生债务违约。美国国会预算(suàn)办公室5月1日发布的最新报告显示，美国在6月初(chū)耗尽资金(jīn)的风(fēng)险较之前更(gèng)高。

　　往前看，美国银行风险演变(biàn)成系统(tǒng)性风险的概(gài)率或有(yǒu)丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体限，但中小银行(xíng)破产或依然(rán)会出现。目前(qián)市场依(yī)然(rán)预期美联储6-7月(yuè)维持利率水平不变，9月开始降息（概率达70％），年内(nèi)至少降息50BP（概率达90％）。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，美国经济(jì)虽(suī)在下滑，但依然有韧性(xìng)；美国通胀压力仍大，年内降息概率或较(jiào)低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体