2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策扶持和(hé)行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利(lì)润不断增(zēng)长，但行业(yè)内上中下游板(bǎn)块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润(rùn)结(jié)构整体呈现金(jīn)字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下行预期增加，结合(hé)对企业经(jīng)营数据变化的分析，可(kě)以看(kàn)出(chū)：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下(xià)游企业来说(shuō)意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于企业经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市(shì)公(gōng)司(sī)的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业经营规模(mó)不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在去年电池片环节(jié)尤其(qí)是大尺寸电池处(chù)于(yú)供不应(yīng)求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电(diàn)池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母净利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分(fēn)析(xī)发现，上(shàng)中下游(yóu)呈(chéng)现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利(lì)率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较(jiào)快提(tí)升，首先是源于供不应求背景(jǐng)下的涨(zhǎn一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心g)价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来(lái)的(de)数据来(lái)看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持(chí)续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业容易(yì)形成规模效应(yīng)。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块仅有3家(jiā)上(shàng)市公司，不(bù)容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)2022年累计归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业(yè)归母(mǔ)净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业整体归(guī)母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多(duō)，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平(píng)均(jūn)毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利润(rùn)累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游领域的光(guāng)伏加工设(shè)备和逆变器毛(máo)利(lì)率3年来基(jī)本持(chí)平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电(diàn)池(chí)组件成(chéng)为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行(xíng)业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板块11家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiā一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心ng)比而(ér)言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变器全(quán)球出(chū)货(huò)量达77GW，逆(nì)变设(shè)备(bèi)全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的(de)最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据(jù)也可看出硅(guī)片价格(gé)下(xià)跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全(quán)能源实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年(nián)一(yī)季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业(yè)存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短(duǎn)期供过于(yú)求(qiú)的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进(jìn)一步(bù)下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏(fú)加工(gōng)设备等对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能(néng)较好控制原(yuán)材料成本(běn)，对提(tí)升毛(máo)利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助。

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