大(dà)家(jiā)周末好，先来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高(gāo)战备(bèi)状(zhuàng)态，紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提(tí)升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱(qián)区已经(jīng)被科索沃(wò)特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科(kē)索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔除食(shí)物和能源后(hòu)的(de)核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相关的通胀压(yā)力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年(nián)以来的(de)最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了(le)对美(měi)联储将(jiāng)继续加(jiā)息的押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价美联储在(zài)6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利(lì)率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报(丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色bào)道，交(jiāo)易员们一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今(jīn)年(nián)降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息(xī)的可(kě)能性(xìng)。交易员(yuán)们(men)现在(zài)认为，6月(yuè)份的(de)会(huì)议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下(xià)跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能源首席分析师(shī)高(gāo)明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还(hái)是原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能(néng)源危机在期货(huò)市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进(jìn)入(rù)衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍(réng)处于衰退交易的(de)中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格的下(xià)行已触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美国(guó)收(shōu)储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常(cháng)规能源产(chǎn)量(liàng)增速持(chí)续不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再(zài)度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋(qū)势中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三(sān)西主产区动力煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的(de)情况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续带(dài)动(dòng)产业链各环(huán)节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析(xī)师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行(xíng)情(qíng)持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在增加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端(duān)难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需(xū)求端(duān)不佳，高温雨季(jì)部分区域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤企业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成(chéng)本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱(ruò)势(shì)以及自身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部(bù)分甲醇和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂(chǎng)，在经(jīng)历疫(yì)情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没(méi)有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现显著恢(huī)复(fù)。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步(bù)走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不(bù)断创下(xià)新(xīn)低，部分(fēn)地区现货(huò)价(jià)格回到(dào)历(lì)史低位(w丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色èi)，上(shàng)游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度(dù)较大(dà)，且部(bù)分内(nèi)地企业(yè)有传出(chū)因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续(xù)值得持(chí)续关(guān)注这(zhè)一(yī)问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年(nián)的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格可能在(zài)1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从(cóng)而开(kāi)启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产能的(de)上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到(dào)低价进口货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据(jù)光大(dà)期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬的(de)走势(shì)，受到供(gōng)需基本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将(jiāng)加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来(lái)看，下(xià)半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势从成本(běn)端带动(dòng)油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存(cún)超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的(de)需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出(chū)现不同程度(dù)的(de)下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化(huà)高级(jí)分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目前(qián)油价被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平(píng)均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利(lì)，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利(lì)好已(yǐ)进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原油及(jí)成(chéng)品油发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长再(zài)次对原油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈(tán)判带来(lái)的(de)需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度(dù)起的基(jī)准去库(kù)预期仍将(jiāng)为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的(de)趋势依然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国(guó)内动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减(jiǎn)量预(yù)期之前，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延(yán)续(xù)。

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