财联(lián)社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备(bèi)明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍(bèi)的(de)同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发(fā)展在内(nèi)的外(wài)资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布(bù)的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，2美女脱了个精光露出奶囗和尿囗3Q1营收(shōu)、利(lì)润(rùn)相(xiāng)比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券符蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持(chí)续(xù)扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者(zhě)目前(qián)总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计最大涨幅(fú)分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的(de)漓(lí)泉、河南的金星、陕西(xī)的(de)汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英博(bó)子(zi)公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的(de)此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和(hé)百(bǎi)威英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将低(dī)于(yú)去年的水(shuǐ)平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒在中国多(duō)个地区的销售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如(rú)同(tóng)坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业(yè)的(de)业(yè)绩增(zēng)长，多亏(kuī)了(le)高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要(yào)由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华(huá)润雪(xuě)花啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销大江南(nán)北的(de)大绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中(zhōng)游(yóu)，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材料；下(xià)游终端议价能(néng)力较强，进入(rù)存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度或不弱于(yú)成本催生(shēng)普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价，近几年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由部(bù)分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年(nián)率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元(yuán)的(de)“一(yī)世传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品(pǐn)价(jià)位最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤(pí)等(děng)高端产(chǎn)品放(fàng)量，带动整体产品(pǐn)结构(gòu)持续(xù)升(shēng)级。随着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低基数(shù)效应，预计公司(sī)全(quán)年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方华润啤(pí)酒，满打满算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高端及超高(gāo)端(duān)产品(pǐn)仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯等，但对(duì)其高端产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光不(bù)在(zài)。不(bù)仅销售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食(shí)品(pǐn)点评称，改(gǎi)革红(hóng)利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前行(xíng)业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基(jī)于精酿啤酒多元(yuán)风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布(bù)美女脱了个精光露出奶囗和尿囗局多元(yuán)化企(qǐ)业(yè)，将更(gèng)加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可(kě)持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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