来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开会(huì)议，分析研究(jiū)当前经济形势和经济工(gōng)作。今(jīn)年以来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经济(jì)恢复性好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基(jī)调延(yán)续(xù)，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面对高质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺激政策(cè)。未(wèi)来(lái)扩大需求主要依靠自发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资(zī)。此(cǐ)外(wài)，产业政策(cè)方面强(qiáng)调“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一(yī)季度公布的数据(jù)看，确(què)实好于去年(nián)四季度时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复(fù)性(xìng)的，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足”。这也(yě)使得经济(jì)转型升级面临新的阻力(lì)，推(tuī)动(dòng)高质量(liàng)发(fā)展仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是，一(yī)季度(dù)GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明(míng)显改善，但(dàn)距离(lí)疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大的(de)差(chà)距。所(suǒ)以，经济(jì)仍(réng)需政策(cè)呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就(jiù)业压(yā)力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不(bù)会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大(dà)需求”是(shì)当前经(jīng)济(jì)持(chí)续回升向(xiàng)好的(de)关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量(liàng)的发展要求，会议(yì)强调经(jīng)济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年经济工作会议精神一(yī)致(zhì)。这也意(yì)味着稳增长不会通过强刺(cì)激的(de)方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要(yào)求“把发挥(huī)政策效力和激发经营主体(tǐ)活(huó)力(lì)结(jié)合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化的(de)力量(liàng)去推动(dòng)经济修复，通过改革开(kāi)放的方式激(jī)发(fā)高质量的增(zēng)长。所以(yǐ)会(huì)议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除(chú)影响各(gè)类所(suǒ)有(yǒu)制企(qǐ)业公(gōng)平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企业都要依法合(hé)规经营。要下决心(xīn)从根(gēn)本上解决(jué)企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和预(yù)期、激发活力为(wèi)主要(yào)手段，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资(zī)

　　会议提出(chū)，积(jī)极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了(le)去年12月会议的表(biǎo)述(shù)。对于(yú)政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议(yì)的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道(dào)增加城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然修复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动(dòng)稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在(zài)超大特大(dà)城市积(jī)极稳步推进城(chéng)中村改造(zào)和“平急两用(yòng)”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放(fàng)在(zài)更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易(yì)港对接(jiē)国际高标(biāo)准经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现(xiàn)代(dài)化产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政(zhèng)策的重(zhòng)点(diǎn)是(shì)“实(shí)体经济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技(jì)自立自强根(gēn)基，培育(yù)壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽(qì)车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会(huì)议指出“要(yào)重视通用人(rén)工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发(fā)展到一定程度，监管措施(shī)也必(bì)然会(huì)跟上。此外，在互(hù)联(lián)网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作”；再(zài)次(cì)强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严(yán)控新(xīn)增(zēng)隐(yǐn)性债务(wù)”。我们认为，房地产(chǎn)产业链(liàn)、中小金融机(jī)构的周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少风险出清，仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋，地方债务的(de)风险也(yě)需(xū)要化解。所以(yǐ)今年(nián)和去年最大的不同(tóng)是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制。

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