美国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东时(shí)间5月31日，美国国会(huì)众议院(yuàn)通过了一项关于(yú)联邦政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔(gé)日参议院通过(guò)，根据法案政(zhèng)府(fǔ)开支将受(shòu)到上限(xiàn)制约直(zhí)至(zhì)2024年结(jié)束，但(dàn)可以(yǐ)避免(miǎn)发生(shēng)债务(wù)违约。根据美国(guó)国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内(nèi)生产总值比(bǐ)例(lì)已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国(guó)已103次调整小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思债务上限，尽管未曾出现过实(shí)质性(xìng)债务违(wéi)约，但债(zhài)务上限危机仍可从(cóng)市场预(yù)期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成本等机制(zhì)作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对(duì)《中(zhōng)国基金报》记者表(biǎo)示，在目(mù)前美国债务上(shàng)限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重(zhòng)新回到美(měi)联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市(shì)场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务共有22次(cì)触及法(fǎ)定上限，每次(cì)债务(wù)上限触及后均得到了(le)上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普500指数最(zuì)大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香(xiāng)港恒(héng)生指数(shù)则跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底违约的可能性(xìng)非常(cháng)低，但此前因为(wèi)市(shì)场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益于(yú)较佳的(de)盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的(de)相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利(lì)才(cái)是(shì)关键催化剂。中国(guó)今(jīn)年(nián)首季(jì)盈利增(zēng)长(zhǎng)较去(qù)年第四(sì)季有所改善，有助提振对(duì)中国资产的(de)信心。与亚洲其(qí)他(tā)地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估(gū)值(zhí)似(shì)乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策(cè)略师赵耀(yào)庭也(yě)对(duì)记者(zhě)表示(shì)，债务协(xié)议的顺利通(tōng)过消除了美(měi)国(guó)乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因素，进而(ér)短(duǎn)暂(zàn)提(tí)振市场情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照(zhào)银对记(jì)者(zhě)称，因(yīn)投资者(zhě)对两(liǎng)党达成一致有确定的预(yù)期(qī)，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及全球资本(běn)市场(chǎng)并没有对美国债务上限问(wèn)题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大类资(zī)产对于美债(zhài)危机(jī)的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野(yě)村东方国际证券(quàn)资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖(xiào)令君(jūn)对记者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似(shì)的尾部(bù)风(fēng)险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合的下行风险，主要(yào)考虑两点：一是多(duō)元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险费的另(lìng)类策略(lüè)，为(wèi)组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常较(jiào)风险资(zī)产(chǎn)呈现明显的超额(é)收益，因(yīn)此组合配置中保有一(yī)定比例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的(de)避(bì)险资产(chǎn)，国际金价(jià)将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利(lì)率(lǜ)短期内(nèi)仍(réng)会(huì)高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风险(xiǎn)因素在(zài)提(tí)高。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机(jī)环境(jìng)下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无(wú)差别抛售一切资产增持现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产随(suí)同风险资产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期权保护组(zǔ)合下(xià)行风险是另(lìng)一种方(fāng)式(shì)。美债违约并非我们的基准假(jiǎ)设(shè)，如果出现此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做空风(fēng)险(xiǎn)资产的衍生(shēng)品策(cè)略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的(de)最佳非对称对冲策略是做空美(měi)国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则对(duì)记(jì)者表示，美债(zhài)上(shàng)限的提升，将促进美(měi)联(lián)储停止紧缩货币政策，对(duì)美股(gǔ)也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了(le)保证，在(zài)两年内(nèi)可以继续(xù)举债。最近(jìn)两周的(de)美债谈(tán)判关(guān)键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和(hé)货(huò)币(bì)政策上

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经投票(piào)通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财(cái)政政策和(hé)货币政策(cè)上。肖令(lìng)君(jūn)认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储仍将(jiāng)贯彻数据(jù)依赖原则，联储(chǔ)可能会(huì)持(chí)续关注就业数据和(hé)工(gōng)商(shāng)业运(yùn)行情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息，年内降息(xī)的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数(shù)据(jù)上(shàng)看，美国经济韧性(xìng)好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高(gāo)，不(bù)排除联储(chǔ)还(hái)会继续加息的可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶(dǐng)的趋(qū)势不会改变(biàn)，因此预计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议(yì)通过后，美国财政部预计将可(kě)于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析(xī)师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来(lái)美国财政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中有三个重要(y小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思ào)看点，即第(dì)一，美联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货(huò)币(bì)政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售(shòu)美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易(yì)顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内(nèi)普(pǔ)通家庭可(kě)能成为购买(mǎi)美债异军(jūn)突(tū)起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而分析(xī)称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美(měi)债。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美国财政部(bù)发(fā)行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场造(zào)成极大(dà)抛压。他(tā)总结道(dào)，美债的重新发行(xíng)，有可能(néng)促使(shǐ)美联储美联(lián)储停止加息和(hé)缩表。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申明中删(shān)除了此(cǐ)前暗示未来还(hái)会(huì)加(jiā)息的措辞，需(xū)要关(guān)注6月利率(lǜ)决(jué)议中(zhōng)美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的(de)态度。

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