财(cái)联社5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树开花(huā)了！不仅仅是中国平安(ān)在(zài)4月27日迎(yíng)来(lái)时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国银行也(yě)迎来涨停，而上一次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是(shì)盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月(yuè)11日“发(fā)现(xiàn)央企投资价值促进央企(qǐ)估值回归”业务交流会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介(jiè)会即(jí)将举办；另(lìng)外一份则是沪(hù)市金融业(yè)主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促进金(jīn)融业估值提升和高质(zhì)量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估(gū)成(chéng)为(wèi)了(le)市场(chǎng)较长一段时期(qī)的热(rè)门词，尽管披上了主题、政(zhèng)策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统行业国央企(qǐ)的严重(zhòng)低配和低估。说到A股的低估(gū)值、高分红，银行为首的大金融板(bǎn)块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发(fā)行预(yù)热(rè)，会(huì)议作用显(xiǎn)然被(bèi)放(fàng)大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通知的推波助(zhù)澜(lán)，“小(xiǎo)作文”又(yòu)来添油加醋。一则无头无(wú)尾的所谓指导(dǎo)意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期(qī)之下，中特(tè)估银行概念获得资金的青(qīng)睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大(dà)金融(róng)板块走(zǒu)强(qiáng)往往预(yù)示(shì)着行情的(de)结(jié)束(shù)，这一次历史(shǐ)是否会(huì)重演呢？多位受访(fǎng)人士指出，这种单一衡(héng)量逻辑可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行(xíng)板块是作(zuò)为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块行进，从去年(nián)底(dǐ)开(kāi)始监管开始提(tí)出中特(tè)估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，中特估有(yǒu)望持续为投资者带来除稳定股息(xī)收益(yì)外的收益。

　　银行为首的大金(jīn)融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银(yín)行、民生银行、工商(shāng)银行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友(yǒu)感慨(kǎi)：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来(lái)看，银行板(bǎn)块大涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中信(xìn)）近(jìn)5个交易日涨幅达到了小舞去掉所有衣服是什么样子的9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆(bào)发(fā)，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工(gōng)作日涨幅达到(dào小舞去掉所有衣服是什么样子的)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天(tiān)弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中(zhōng)证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流(liú)动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收(shōu)盘(pán)价创一(yī)年新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对(duì)于银(yín)行股的大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡(jùn)资产合伙人董承(chéng)非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强劲情况下(xià)，原来看不起(qǐ)的那些低增速(sù)的企业(yè)，现在反而显得难能可贵(guì)，因(yīn)此被忽(hū)略高分红、深度价值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部(bù)基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其(qí)在估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观(guān)等(děng)背(bèi)景下，配合当前经济弱复(fù)苏整体回报率预期下(xià)行、中特(tè)估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量(liàng)齐升，背后仍是(shì)中(zhōng)特估逻辑(jí)

　　经过漫长的(de)季节(jié)，银行股等来(lái)了久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来(lái)全市(shì)场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中(zhōng)信(xìn)银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西(xī)安(ān)等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，也刷新近两(liǎng)年(nián)来的最高。中(zhōng)国银行龙虎(hǔ)榜数据(jù)显示，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买(mǎi)入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面(miàn)预(yù)期极度悲(bēi)观都(dōu)是银行(xíng)股(gǔ)上涨的(de)逻辑(jí)所在。

　　具(jù)体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银(yín)行和(hé)招商银(yín)行(xíng)，其余银行均处于(yú)“破净”状态。在这一(yī)轮估值修(xiū)复中，有市场人士(shì)指(zhǐ)出，中字(zì)头银行目标价估值(zhí)最(zuì)保(bǎo)守看到(dào)0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情前的估值位置(zhì)，当(dāng)前(qián)板块(kuài)交易(yì)热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到(dào)，资金对(duì)资产(chǎn)质量、让利实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳(wěn)定的高分红和(hé)高(gāo)股(gǔ)息(xī)是银行股相对(duì)于其他主(zhǔ)题板块更(gèng)强的优(yōu)势，据(jù)财通证券研报(bào)，国(guó)有大(dà)行近五(wǔ)年分红率(lǜ)基本稳(wěn)定在30％左右，稳定(dìng)分(fēn)红(hóng)符合(hé)价值投资和长期投资需(xū)要。近年来国有大行股息率也呈(chéng)逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持(chí)仓占比极低也为调仓(cāng)提(tí)供(gōng)了空间，公(gōng)募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占偏股型基金(jīn)仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度(dù)以(yǐ)来新低，显著低于2010年(nián)以(yǐ)来(lái)均值。

　　华宝基(jī)金银(yín)行ETF基金经理胡洁(jié)就向财联(lián)社表示，高股息策略以其确(què)定的股息(xī)收入(rù)和较(jiào)高的安全边际可以为投资(zī)者提供(gōng)不(bù)错(cuò)的收(shōu)益(yì)。而基(jī)本面稳健、分红率高而稳定、估值处于(yú)历史低(dī)位的银行板块是高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块(kuài)。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度是(shì)业绩(jì)低点。随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏(péng)华(huá)基(jī)金量化及衍生(shēng)品投资部基金经理余(yú)展(zhǎn)昌也(yě)指出，与海外银行对比(bǐ)，在中特估(gū)背景下的国内银行(xíng)仍然具(jù)有较好的投资机会。以国(guó)有(yǒu)大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银(yín)行(xíng)还有大(dà)量的商(shāng)誉(yù)，国内银行的(de)估值(zhí)水平是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此(cǐ)外，他(tā)还指出，国(guó)企改革有(yǒu)望使得这些问题得到改善，从而提高银(yín)行的(de)利润增速(sù)，持续修(xiū)复估值。

　　银行(xíng)是(shì)否(fǒu)意味着行(xíng)情的结(jié)束？

　　随着(zhe)证券、银行(xíng)等大金融板块的走强(qiáng)，有市(shì)场观(guān)点开始担忧市(shì)场(chǎng)行情告一段落。对(duì)此，市(shì)场人士认(rèn)为，站在中特估背景下去看金(jīn)融股的爆发，并不(bù)能简单做出市场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融(róng)板块过去被当成行情(qíng)结束的指标，其(qí)背后通(tōng)常潜意(yì)识映(yìng)射包括不限于大金融爆发(fā)往往代表(biǎo)市场没有别的方(fāng)向、市场进(jìn)入避险状态(tài)、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当前的金融股(gǔ)走强(qiáng)来看，市场表现(xiàn)并不存在上述问(wèn)题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸(xī)血”效应并不强，比如(rú)银行(xíng)板块(kuài)近(jìn)期大幅放量，成交量(liàng)约为(wèi)600亿(yì)，作为大(dà)市值的板块，这一成交量与甚(shèn)至部分中小(xiǎo)市值板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表现也不(bù)是单一的(de)，放眼(yǎn)全市场，部分(fēn)港(gǎng)口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也(yě)表现较好，因此不能(néng)单一地以过去大金(jīn)融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的交(jiāo)易结构容易被表征为市场波动(dòng)的前(qián)奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单一映射分析(xī)。

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