申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子(zi)行(xíng)业(yè)，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的(de)重点领域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研(yán)发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化(huà)、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日(rì)，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还(hái)是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均位居(jū)科技类行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主研发的环(huán)境下(xià)，上市公司科技(jì)含量越来越(yuè)高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西>行业营(yíng)收规模创新高(gāo)，三方面(miàn)因(yīn)素致(zhì)前(qián)5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量(liàng)来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体行业上(shàng)市公司的营收集(jí)中(zhōng)度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际(jì)5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公(gōng)司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因(yīn)素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低(dī)于(yú)行业(yè)平均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前(qián)的(de)企业不断上(shàng)市(shì)，并在资本助(zhù)力之(zhī)下营收快(kuài)速增长。三(sān)是(shì)当半导体行业处于国产替代化(huà)、自主研发背景(jǐng)下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看，归母净(jìng)利润正增长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先(xiān)进(jìn)的芯片定制技(jì)术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计(jì)能力(lì)，公司(sī)得到(dào)了相关(guān)客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基(jī)数，北方华创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增速最快的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)居前(qián)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时，发现存(cún)货(huò)周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下(xià)滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风(fēng)险指标反(fǎn)映行业是否面(miàn)临库存(cún)风险，是(shì)否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平(píng)，该(gāi)年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周(zhōu)转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营(yíng)收(shōu)、市值居中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率(lǜ)均低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)表现较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求放(fàng)缓至部(bù)分芯片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个(gè)百分(fēn)点以上企业达到(dào)27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在年报中也说(shuō)明了与这两方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业(yè)最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且公司(sī)经营体量较大的公司有(yǒu)复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费(fèi)用(yòng)增长四(sì)成(chéng)，研发(fā)占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上(shàng)行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需要不断通(tōng)过研发投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩(jì)改观(guān)带来正(zhèng)向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行业累计(jì)研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新高。具(jù)体(tǐ)公司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据(jù)表(biǎo)明2022年半(bàn)数企业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长在6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研发(fā)费用增(zēng)长率和增长(zhǎng)金(jīn)额(é)，海光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大(dà)型客(kè)机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备用(yòng)石英(yīng)谐振器产(chǎn)业(yè)化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

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　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费(fèi)用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增(zēng)强，重视(shì)资(zī)金投入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有研(yán)发高金额(é)。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研(yán)发费用占比居行业前3,2022年(nián)研(yán)发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在(zài)众(zhòng)多行业领域中的(de)头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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