财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅(jǐn)仅(jǐn)是(shì)中国平安在(zài)4月27日迎来时(shí)隔(gé)8年(nián)的涨(zhǎng)停，就在(zài)5月(yuè)8日，中(zhōng)信银行、中国银行也(yě)迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分别(bié)是13年前、7年前(qián)，邮储银行(xíng)更是盘(pán)中(zhōng)刷新历(lì)史(shǐ)最(zuì)高(gāo)。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因为两份会(huì)议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资(zī)价(jià)值促进央企估(gū)值回归”业务交流会暨国新(xīn)央企股(gǔ)东回(huí)报ETF宣介会即(jí)将举办；另外一(yī)份则(zé)是(shì)沪市金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促(cù)进金(jīn)融业估(gū)值提升和高质量发展(zhǎn)”成为(wèi)重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场(chǎng)较长(zhǎng)一段时期的热门(mén)词，尽管披上了主题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市场对部分传统行业国(guó)央企的严重低配和(hé)低估。说到A股(gǔ)的低(dī)估值、高分(fēn)红，银行为首的(de)大金(jīn)融(róng)板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前(qián)获批的(de)央企股东回报ETF发(fā)行预(yù)热，会议作用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是(shì)两份会议通知的推波(bō)助澜，“小作(zuò)文(wén)”又来添油加醋。一则(zé)无头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却(què)获得极(jí)大(dà)的传播。

　　低(dī)估值、高股(gǔ)息，在经(jīng)济温和(hé)复苏预期(qī)之下(xià)，中特估银行(xíng)概念获(huò)得资(zī)金的青睐。有了多重消息的加持(chí)，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块走强往往预示着行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多(duō)位受访(fǎng)人(rén)士指出(chū)，这种单一衡(héng)量逻(luó)辑可能不再(zài)奏(zòu)效(xiào)，当(dāng)前市场，银行板块是作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板(bǎn)块行进，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提(tí)出中特(tè)估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，中特估有望(wàng)持(chí)续为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的收益(yì)。

　　银行为首的(de)大(dà)金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中(zhōng)国银(yín)行、中信银(yín)行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工(gōng)商(shāng)银行、浙商(shāng)银(yín)行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股(gǔ)超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨(kǎi)：“你以(yǐ)为的(de)大牛市(shì)is back，其(qí)实大牛市is bank。”从(cóng)指数(shù)维(wéi)度来看，银行板块大(dà)涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商股(gǔ)也持续爆发，券商(shāng)指数(shù)收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中(zhōng)国银河领涨(zhǎng)，盘中一度(dù)涨停，近(jìn)5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场(chǎng)内(nèi)10只(zhǐ)中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘(hóng)中(zhōng)证银行ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银行ETF、南方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华(huá)夏(xià)中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只(zhǐ)基金(jīn)涨幅超过4％，从(cóng)资金流(liú)动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中证银(yín)行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价(jià)创一年新高，全天成(chéng)交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对(duì)于银行(xíng)股的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人(rén)董承非在5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不起的那些低增速的(de)企(qǐ)业，现在反而显得难能可(kě)贵，因此被忽略高分红(hóng)、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投(tóu)资一部基(jī)金经理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波快(kuài)速(sù)上涨，是(shì)其在估(gū)值极度低水平、股息率具备一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极度悲观(guān)等背景(jǐng)下，配合当前经济弱复(fù)苏整体回报率预期下行、中特估(gū)政策背(bèi)景(jǐng)下(xià)的估(gū)值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍(réng)是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久(jiǔ)违的上涨(zhǎng)，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场42家上市(shì)银(yín)行中，有(yǒu)17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储(chǔ)、农行、交行(xíng)、西安等5家(jiā)银(yín)行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最高。中国银(yín)行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低水平、股息(xī)率具备一定吸(xī)引力、持(chí)仓(cāng)极度(dù)低配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股银(yín)行的平均市(shì)净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波(bō)银行和招商(shāng)银行，其(qí)余(yú)银(yín)行(xíng)均处于“破净(jìng)”状态。在这一轮估(gū)值修(xiū)复中，有(yǒu)市(shì)场人士指出，中字头银行(xíng)目标(biāo)价估值最保守看到(dào)0.6，相当于(yú)2020年(nián)疫情前(qián)的(de)估(gū)值位置，当前(qián)板(bǎn)块交(jiāo)易热度之下(xià)目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到(dào)，资金对资(zī)产质(zhì)量、让利实体(tǐ)经济容忍(rěn)度提升(shēng)。

　　稳(wěn)定的高(gāo)分红和高(gāo)股息是银行股相对于其他主题板块更强的优(yōu)势，据财通证券研报，国有(yǒu)大行近(jìn)五(wǔ)年分(fēn)红率基本稳定在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投资和长期投资需要。近年(nián)来国有大行股息(xī)率也(yě)呈逐年(nián)提升(shēng)趋(qū)势(shì)平均股息率从2019年的(de)4.85％提(tí)升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低也为调仓提供(gōng)了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度(dù)银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季(jì)度以来(lái)新低，显著(zhù)低(dī)于2010年以来(82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联(lián)社表(biǎo)示，高股息策略(lüè)以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和(hé)较高的(de)安全边际可以为投资(zī)者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红率高而(ér)稳定、估值(zhí)处于历史低位的(de)银行(xíng)板块是高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。与此同时，银82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头行(xíng)板块在一(yī)季(jì)度是(shì)业绩(jì)低(dī)点。随着(zhe)大行重(zhòng)定(dìng)价(jià)的(de)压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化(huà)及衍生品投资部基金经理(lǐ)余展昌也指出，与海外银行对比，在中(zhōng)特估背景下的(de)国内银行(xíng)仍然(rán)具有较好的投资机会(huì)。以国有大行为例(lì)，从PB角(jiǎo)度(dù)而言，邮储(chǔ)银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其(qí)他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分的银行估值都(dōu)在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银(yín)行还(hái)有大量的商誉，国内银(yín)行的估(gū)值水平是偏(piān)低的(de)，本身(shēn)就(jiù)有比较大(dà)的修复空(kōng)间。此外，他还指出，国企改革有望使得这些问(wèn)题得到(dào)改善，从而(ér)提高银(yín)行的利润增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否意(yì)味着行情的(de)结束(shù)？

　　随着证券、银行等大(dà)金融板块的(de)走(zǒu)强(qiáng)，有市场观(guān)点开始(shǐ)担忧市场(chǎng)行(xíng)情告(gào)一段(duàn)落。对此，市(shì)场人士认为(wèi)，站在中特估背景(jǐng)下去看金融股的爆发，并不能简单做出(chū)市场行(xíng)情(qíng)结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金(jīn)融板块(kuài)过去(qù)被当成行情结束的指标，其背后通常潜意识(shí)映射包括不限于大(dà)金(jīn)融爆发往往代表市场(chǎng)没有别的(de)方向、市场进入(rù)避险状态、大(dà)金融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金融股走强来看(kàn)，市场表现(xiàn)并不(bù)存在上述问题(tí)。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效应并不(bù)强，比如银行板块近期(qī)大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大(dà)市(shì)值的(de)板块，这一(yī)成(chéng)交(jiāo)量与(yǔ)甚至部分中小市(shì)值板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本(běn)次表现也不是单(dān)一的(de)，放眼全(quán)市(shì)场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单一地以(yǐ)过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较(jiào)为极端的交易结(jié)构容易被表征(zhēng)为(wèi)市场波动的前奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今(jīn)年行情结构差异巨(jù)大(dà)，建议不要(yào)单一(yī)映射分析。

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