财联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银行(xíng)出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业(yè)、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利(lì)空间(jiān)。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的(de)确(què)多年来少见。这(zhè)种情况本(běn)质上(shàng)反映实体经济(jì)需求(qiú)不足，资金可(kě)能在(zài)金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走高的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国(guó)务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下(xià)降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度金(jīn)融(róng)统计数(shù)据发布会上公布的(de)数(shù)据(jù)显示，3月份银(yín)行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记者注(zhù)意到(dào)，在部(bù)分资金充裕的(de)一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告(gào)分析认(rèn)为，一季(jì)度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表(biǎo)示银(yín)行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要购买(mǎi)票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的(de)不景气形成鲜明(míng)对比的(de)是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市(护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端shì)场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业人士对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，当前新(xīn)发(fā)贷款利率和(hé)理财(cái)收益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场之间出现收益(yì)“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行(xíng)那里获取的低息贷(dài)款没(méi)有投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际(jì)收益率，净值是(shì)不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当(dāng)期(qī)定价的理财收益率的(de)差异，在市场利率快速下行的时容(róng)易出现这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的(de)脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理(lǐ)财产品的(de)收益率会(huì)同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时间的理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行(xíng)业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对(duì)财联社(shè)表示(shì)，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利(lì)差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货(huò)币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券，而债(zhài)券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业(yè)要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和(hé)理财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下(xià)行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品收益(yì)率也会回落。“市(shì)场对利率走势的(de)预期是一致的，新发的收益(yì)率未(wèi)来会(huì)下(xià)来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士对财(cái护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端)联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城(chéng)商(shāng)行负(fù)责(zé)人(rén)对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去(qù)的(de)情况下，未(wèi)来存(cún)款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示(shì)，截(jié)至(zhì)3月末(mò)，该(gāi)行净(jìng)利息收益(yì)率和净(jìng)利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价(jià)自律管理的手(shǒu)段(duàn)包括但(dàn)不限于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活(huó)期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这(zhè)类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其(qí)次(cì)，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款(kuǎn)仍(réng)须(xū)规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自(zì)律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅(fú)在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市(shì)银(yín)行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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