财(cái)联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁(tiě)树(shù)开花了！不仅仅是中国平(píng)安在4月(yuè)27日迎(yíng)来时隔8年(nián)的涨停，就在5月(yuè)8日，中信(xìn)银(yín)行(xíng)、中国银行也(yě)迎来(lái)涨停，而上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归(guī)因(yīn)为两份会议(yì)通知(zhī)。

　　一(yī)是，5月11日(rì)“发现(xiàn)央企投资价值促进央企估值回归”业务(wù)交流会暨国新央企(qǐ)股东回(huí)报ETF宣介会(huì)即(jí)将(jiāng)举(jǔ)办(bàn)；另外一份(fèn)则是(shì)沪市金融业主(zhǔ)题座谈会，其(qí)中“在服务(wù)中国式现代化中促进金融业估(gū)值提(tí)升和高质量发(fā)展”成为重(zhòng)要议(yì)题。

　　中特估(gū)成为了市场较长一段时(shí)期的热门(mén)词，尽管披上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过(guò)去(qù)的A股(gǔ)市(shì)场对部分传统行业国央企的严(yán)重低(dī)配和低估。说到A股的低估值、高(gāo)分红(hóng)，银行为首的大金融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央(yāng)企股东(dōng)回报ETF发行(xíng)预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会(huì)议通知的推波(bō)助澜，“小(xiǎo)作文”又来添(tiān)油(yóu)加(jiā)醋。一则无头无(wú)尾的所谓指导意见，要求“国(guó)企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得(dé)极(jí)大(dà)的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温(wēn)和复苏预期之下(xià)，中特估银(yín)行概(gài)念获得(dé)资金的青睐。有了(le)多重消息的加持(chí)，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根(gēn)据以往经验(yàn)，大金融板块(kuài)走强往往预(yù)示着行情的结束，这一次历(lì)史是否会重演呢？多(duō)位受访(fǎng)人士指出(chū)，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不(bù)再奏效(xiào)，当(dāng)前市场(chǎng)，银行板块是(shì)作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块(kuài)行进，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，中特(tè)估(gū)有望(wàng)持续(xù)为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的(de)收益(yì)。

　　银行(xíng)为(wèi)首的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大(dà)涨，中国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农业(yè)银行、民生银行、工(gōng)商银行、浙(zhè)商银行大(dà)涨超(chāo)过(guò)6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数(shù)维度来看(kàn)，银(yín)行板块大涨(zhǎng)早已启(qǐ)动，银(yín)行指(zhǐ)数（中信(xìn)）近5个(gè)交(jiāo)易日(rì)涨幅达到(dào)了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商(shāng)股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河(hé)领(lǐng)涨，盘中(zhōng)一度(dù)涨停，近5个工作(zuò)日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流(liú)动来看(kàn)，以规(guī)模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为(wèi)例，不仅当(dāng)日收(shōu)盘价创一年(nián)新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两年来的最高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)早有(yǒu)预期。睿郡资产合(hé)伙人董承(chéng)非在5月7日表示，在经济(jì)复苏不强劲情况(kuàng)下，原(yuán)来看不起的那些低(dī)增速的(de)企业，现在反而(ér)显得难(nán)能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一(yī)部基金经理吴鹏也(yě)表示，银行股这波快速上涨，是其在(zài)估值(zhí)极度低水平、股息率具(jù)备一定吸(xī)引力、持(chí)仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面预期极度悲(bēi)观等背景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏整体(tǐ)回(huí)报率预(yù)期下行、中特(tè)估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等来了(le)久违的上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月(yuè)8日，自(zì)今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨(zhǎng)幅超(chāo)过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)幅超(chāo)过20％。

　　资金(jīn)的流入(rù)量同样可(kě)观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，也(yě)刷(shuā)新近两年(nián)来的最(zuì)高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显(xiǎn)示(shì)，近三日沪(hù)股通累计买(mǎi)入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估(gū)值极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度(dù)低(dī)配、基(jī)本(běn)面预期(qī)极度悲观(guān)都(dōu)是银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的(de)逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银(yín)行的平均(jūn)市(shì)净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波银行和招(zhāo)商银(yín)行，其(qí)余银行均处于(yú)“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场人士指出，中字(zì)头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值(zhí)位(wèi)置，当(dāng)前板块交(jiāo)易热度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳(wěn)定的高分红和高(gāo)股息是银行(xíng)股(gǔ)相对于(yú)其(qí)他(tā)主(zhǔ)题(tí)板块更强的优(yōu)势，据(jù)财通证券(quàn)研报，国有(yǒu)大行近(jìn)五年分红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价(jià)值投资(zī)和长期投资需(xū)要。近年来国有大行股息率也呈逐(zhú)年提升趋势平(píng)均股息率(lǜ)从2019年(nián)的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占(zhàn)比极低(dī)也为调仓提供(gōng)了空间，公(gōng)募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算新低(dī)，显(xiǎn)著低于2010年以来(lái)均(jūn)值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基(jī)金经理胡洁就向(xiàng)财联社表(biǎo)示，高股息(xī)策(cè)略以其确定的(de)股息收入和(hé)较高的安全边际可(kě)以(yǐ)为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健、分红(hóng)率高而稳定、估值处(chù)于历史低位的银行(xíng)板块是(shì)高股息策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。与此同(tóng)时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过(guò)去以及二(èr)三季度农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续(xù)业(yè)绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品(pǐn)投资部基金经理余展(zhǎn)昌(chāng)也指出(chū)，与海外(wài)银(yín)行(xíng)对比，在中特(tè)估背景(jǐng)下的国内银行仍然具有较(jiào)好的(de)投资机会(huì)。以国有大行为(wèi)例(lì)，从PB角度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其(qí)他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝(jué)大(dà)部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还(hái)有大量的商誉，国内(nèi)银行的(de)估值(zhí)水平是(shì)偏(piān)低的，本身就有(yǒu)比较(jiào)大的(de)修(xiū)复空间。此外，他(tā)还指出，国企改(gǎi)革有(yǒu)望使(shǐ)得这些问题得到改善，从(cóng)而提高银行的(de)利润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意味(wèi)着行情(qíng)的(de)结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融(róng)板块(kuài)的走强，有市场观点开始担忧市场行情告一段(duàn)落。对此，市(shì)场(chǎng)人士认(rèn)为，站在中特估(gū)背景下去(qù)看金融股的爆发(fā)，并(bìn1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算g)不能简单做(zuò)出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析称，大金融板(bǎn)块(kuài)过去被当成行情结束的指标，其背后通常(cháng)潜(qián)意识映射包括不(bù)限(xiàn)于大金融(róng)爆发往往(wǎng)代表(biǎo)市(shì)场没有别的方(fāng)向、市场进入(rù)避险状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但(dàn)从当前的金融股走强来(lái)看，市场表现并不存在上述(shù)问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸(xī)血”效应并不强，比(bǐ)如银行板块(kuài)近期(qī)大幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作(zuò)为大市值(zhí)的板块，这一成交量与甚至部分中小市(shì)值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现也(yě)不(bù)是(shì)单一(yī)的，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单一地(dì)以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极端的交(jiāo)易结构容易被表征为市场波动的(de)前奏(zòu)，但市场变(biàn)量影响较多、今(jīn)年行情结构差异巨大，建议不(bù)要单一映射分(fēn)析(xī)。

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