银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在(zài)为其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心承担过(guò)多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白(bái)宫(gōng)或美国(guó)财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的(de)日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和(hé)银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原(yuán)油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济(jì)数据(jù)，对(duì)美国经济衰退(tuì)的(de)担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势(shì)，目前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需(xū)求低迷而减产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的(de)通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩大的(de)经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息(xī)力度会(huì)维持25个基点，不会像去年(nián)那(nà)样以50个基点的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前(qián)核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国(guó)银行业危机(jī)引发了经济减速，但(dàn)是(shì)据我们测算当前美国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经(jīng)济减速不至于引发美联储(chǔ)货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国(guó)地(dì)区(qū)银行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部(bù)门应对危机的速(sù)度和积极性非常(cháng)高(gāo)，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有(yǒu)一(yī)定(dìng)降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机(jī)构或者非(fēi)金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联(lián)储是(shì)不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十年(nián)来(lái)的最高水平(píng)进(jìn)一步回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知名机(jī)构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一(yī)方是安(ān)联环球投资和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加(jiā)息方(fāng)面取得(dé)胜利，即(jí)使这意味着继续(xù)加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可(kě)能(néng)会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制(zhì)定(dìng)者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句(jù)话说，央(yāng)行们最(zuì)终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经(jīng)济继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着美国(guó)居民利(lì)息支出占可(kě)支配收入的(de)比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于(yú)经济严(yán)重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和最近的(de)美国居(jū)民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的(de)，在(zài)高通胀高利率经(jīng)济下行的环境(jìng)下，居民部门的(de)资产负债表和收入(rù)状况边际(jì)上会(huì)有恶(è)化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过(guò)了十年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负债处于一(yī)个相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便消(xiāo)费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民(mín)部(bù)门的需求仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外(wài)加(jiā)息结束到降息之间就是(shì)一(yī)个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激(jī)发风险偏好(hǎo)的(de)中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到(dào)，同(tóng)比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多(duō)刺激(jī)政策的情(qíng)况下，市场对全球经(jīng)济的(de)预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业(yè)危(wēi)机共振成为了(le)一个(gè)激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期(qī)和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国内和海外(wài)出现(xiàn)明(míng)显的周期背(bèi)离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出(chū)现(xiàn)单边的持续(xù)性(xìng)共振，这就导致各(gè)类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合适的操作思(sī)路(lù)应该(gāi)是(shì)“在下跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的(de)有色金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属(shǔ)的(de)全面下行(xíng)有两个利(lì)空(kōng)背景和(hé)一个触发因(yīn)素，一是临(lín)近(jìn)美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的(de)概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速回(huí)升(shēng)，成为有色(sè)板块(kuài)全面(miàn)下行(xíng)的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业(yè)和全球(qiú)经济(jì)前景感(gǎn)到担(dān)忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后(东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗hòu)又不得不面对(duì)高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话(huà)加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之前看(kàn)多(duō)需求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求的强预(yù)期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持(chí)续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且(qiě)产成品库存较(jiào)往年(nián)出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情(qíng)况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境(jìng)并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色市(shì)场(chǎng)流出规避(bì)不确定性风险，价(jià)格出(chū)现(xiàn)回调并不(bù)意(yì)外，昨日有色(sè)价格快速回落(luò)也是近段时(shí)间对利(lì)空因素的(de)集(jí)中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格(gé)在节(jié)前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具(jù)体(tǐ)的行业数据来看，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工率上最近几周出现了高(gāo)位停(tíng)滞(zhì)，没(méi)有进(jìn)一(yī)步的增长(zhǎng)，可(kě)能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也(yě)没(méi)能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市(shì)场预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的时东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗(shí)候已经过去，但(dàn)今(jīn)年(nián)可能(néng)不会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于(yú)一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很(hěn)可(kě)能使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这(zhè)样市(shì)场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的增速(sù)，整个(gè)周期是向下而(ér)不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是(shì)持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未(wèi)来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关(guān)系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者更(gèng)多担(dān)心的是在多空(kōng)分歧(qí)的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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