财联社5月8日讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁(tiě)树开花了！不(bù)仅仅是(shì)中国平安(ān)在4月27日迎来(lái)时隔(gé)8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银(yín)行(xíng)、中国银行也迎(yíng)来(lái)涨停，而上一(yī)次涨停分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将(jiāng)大涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企(qǐ)投资(zī)价值(zhí)促进央企估值回归”业务交流(liú)会暨国新央(yāng)企(qǐ)股东回报(bào)ETF宣(xuān)介(jiè)会即将举办；另外一份则是沪(hù)市金融业主题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现(xiàn)代(dài)化(huà)中促进金(jīn)融业估(gū)值(zhí)提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长一段时期的热(rè)门词(cí)，尽管披上(shàng)了主题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市(shì)场对部分传统行业国央企的严重低配和低估。说到(dào)A股(gǔ)的低估值、高(gāo)分(fēn)红，银行(xíng)为首(shǒu)的大金(jīn)融板块(kuài)首当其冲(chōng)homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢。上(shàng)述5.11会(huì)议是为此(cǐ)前获批的央企股东(dōng)回报(bào)ETF发行预热，会(huì)议作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是(shì)两份(fèn)会议通知的(de)推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋(cù)。一则无头无(wú)尾的所谓指导意见，要求“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却(què)获得极大的传播。

　　低(dī)估(gū)值、高股息，在经济温和复(fù)苏预期之(zhī)下(xià)，中(zhōng)特(tè)估(gū)银行概(gài)念(niàn)获得资(zī)金的青(qīng)睐。有了(le)多重消(xiāo)息(xī)的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板(bǎn)块走强往往预示着行(xíng)情的结(jié)束，这一次历(lì)史是否会重演(yǎn)呢？多位受(shòu)访(fǎng)人士指出，这种单一衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当前市场，银行板(bǎn)块是作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块行(xíng)进，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现，中特(tè)估(gū)有望持续为投资者带来除稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银行为首(shǒu)的大金(jīn)融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中(zhōng)信银行、西安(ān)银(yín)行涨停，农业银行、民生银(yín)行(xíng)、工(gōng)商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为(wèi)的(de)大(dà)牛(niú)市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股(gǔ)也持续爆发，券商指数收盘涨幅(fú)超过(guò)2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过(guò)4％，从资金流(liú)动来看，以规模最大(dà)的华宝(bǎo)中证银(yín)行ETF为(wèi)例，不仅当(dāng)日收盘价创一年新(xhomework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢īn)高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资产合(hé)伙(huǒ)人董承非在5月7日(rì)表示，在经济(jì)复苏不强劲情况下，原来看不(bù)起的那些低增速(sù)的企业(yè)，现在反而(ér)显得难能可(kě)贵，因此被(bèi)忽略(lüè)高分红、深(shēn)度(dù)价值(zhí)的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基(jī)金(jīn)权益(yì)投资(zī)一部(bù)基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股这波快(kuài)速(sù)上涨(zhǎng)，是其在(zài)估(gū)值极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观等背景下，配合(hé)当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中(zhōng)特估政策(cè)背(bèi)景下(xià)的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升(shēng)，背后仍(réng)是中特估逻辑(jí)

　　经过漫长(zhǎng)的季(jì)节(jié)，银(yín)行股(gǔ)等(děng)来了(le)久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全(quán)市场42家上市银(yín)行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘(pán)价(jià)创(chuàng)一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的(de)最高。中国银(yín)行龙虎(hǔ)榜数(shù)据显示(shì)，近(jìn)三日(rì)沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极度低(dī)水平、股息率具备一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是银行(xíng)股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估(gū)值上，截(jié)至目前(qián)，42家(jiā)A股(gǔ)银(yín)行的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行(xíng)和招商银行(xíng)，其余(yú)银行均处于“破净”状态。在(zài)这一轮估值修(xiū)复(fù)中，有市场(chǎng)人士指出，中字头银行目(mù)标价(jià)估值最(zuì)保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情(qíng)前的(de)估值位置，当前板块交易热(rè)度之下(xià)目标(biāo)价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质量(liàng)、让利实(shí)体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股(gǔ)息是银行(xíng)股相对于其他主题板块(kuài)更强的优势，据(jù)财通证券研报(bào)，国有大行(xíng)近五年分红率基本(běn)稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符合价(jià)值投资和(hé)长期投资需(xū)要。近年来国(guó)有大行股息(xī)率也呈(chéng)逐年提升(shēng)趋(qū)势平(píng)均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为调仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银行(xíng)久矣(yǐ)，2023年一季(jì)度银行股占偏股型基(jī)金仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三季度以来(lái)新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行(xíng)ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡洁(jié)就向(xiàng)财(cái)联社表(biǎo)示，高股息策略以(yǐ)其确(què)定(dìng)的股息收入和(hé)较高的安全边际可以为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益(yì)。而基本(běn)面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值(zhí)处于历史低位的(de)银行板块(kuài)是(shì)高股息策(cè)略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。与此同(tóng)时，银行板块(kuài)在一季度是业绩低点。随(suí)着大行重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及(jí)二(èr)三季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资(zī)产端收益率将会逐步(bù)企稳，后续(xù)业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华(huá)基(jī)金量化及衍生品投资部(bù)基金经理余展昌也(yě)指出，与海(hǎi)外银行对比，在中特(tè)估(gū)背景(jǐng)下的(de)国内银行仍然具有较好的投资机会。以国有(yǒu)大(dà)行(xíng)为例，从PB角度而言(yán)，邮储银(yín)行(xíng)的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝(jué)大(dà)部分(fēn)的银行估值(zhí)都(dōu)在(zài)1倍PB以上。考虑到(dào)海(hǎi)外银行还有大(dà)量的(de)商誉，国内银行(xíng)的(de)估值水(shuǐ)平是(shì)偏(piān)低的(de)，本身就有比(bǐ)较大的修复空间。此外(wài)，他还指出，国企(qǐ)改革有望使得这些问题得到(dào)改善，从而提高银行的利润(rùn)增速，持续(xù)修复估值。

　　银(yín)行是否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等(děng)大金融板块的(de)走(zǒu)强(qiáng)，有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)开(kāi)始担(dān)忧市场行情告一段落。对此，市场(chǎng)人(rén)士认为(wèi)，站在中特估背(bèi)景下去看金融股的爆发，并不能(néng)简单做出(chū)市场行情结(jié)束的结(jié)论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过去(qù)被当(dāng)成行情(qíng)结束的(de)指标，其背后通常潜(qián)意识映射包括不限于大金融爆发往往代表(biǎo)市场没有别的方向、市场进入避险状态、大金(jīn)融“吸血(xuè)”严(yán)重等。但从当前的金融股走强来看，市场表(biǎo)现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比如银行板块近(jìn)期大幅放(fàng)量，成(chéng)交量约(yuē)为(wèi)600亿，作(zuò)为大市(shì)值的板(bǎn)块，这一成交量与甚(shèn)至部分中小(xiǎo)市值板块(kuài)成交量相差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现也(yě)不是单一的，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等(děng)板(bǎn)块也表现较好(hǎo)，因此不能单(dān)一地以过去大金融上涨作为(wèi)单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结(jié)构容(róng)易被表征为(wèi)市(shì)场(chǎng)波动的前奏(zòu)，但市场(chǎng)变量(liàng)影响较多、今年行情结构(gòu)差异巨大，建(jiàn)议不要单(dān)一映射分析。

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