4月中国(guó)宏观数据(jù)预(yù)览

　　1）工业：工业生产及物流景气(qì)度环比有所回落，但低(dī)基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消(xiāo)费品零售总额(é)同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数提振，预计当月总(zǒng)投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能高(gāo)位上行至11％左右(yòu)，制造业(yè)投(tóu)资(zī)回升至9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受(shòu)去(qù)年高基数及(jí)海(hǎi)外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计4月(yuè)名(míng)义出(chū)口增速可能录得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅(fú)回(huí)落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能(néng)录得880亿(yì)美元左右。出口价格指数或有所下行，但低(dī)基数及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出口增(zēng)速维持高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增(zēng)速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月(yuè)中国宏观数据(jù)预览

　　工(gōng)业：工业生产及物流景气(qì)度环比有(yǒu)所回落，但低基数效应提振4月(yuè)工业生产同比(bǐ)增速(sù)从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工业开工率总体(tǐ)持稳：焦化开工率(lǜ)环比上行3个百分(fēn)点(diǎn)、高炉(lú)开(kāi)工(gōng)率环比回升2个百分(fēn)点。但(dàn)4月制造业(yè)PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区间，且4月物流指数环比(bǐ)有(yǒu)所下滑、较(jiào)21年同(tóng)期跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物(wù)流指数较3月均(jūn)值环比(bǐ)下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共(gòng)物流园区吞吐指(zhǐ)数环比(bǐ)走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从(cóng)3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产景气度环比有所(suǒ)下行，但受去年同(tóng)期低基数提振同(tóng)比(bǐ)有所上行，尤其(qí)是汽车、电子(zi)、机械电(diàn)子(zi)等受疫情影响较(jiào)大(dà)的工(gōng)业生产可能上行(xíng)较为明(míng)显(xiǎn)。

　　社零：预(yù)计4月社会消费品零售总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受去年(nián)4月低基数(shù)影响。4月居民出(chū)行及消费活跃度仍在高(gāo)位，4月(yuè) 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年(nián)同期上(shàng)行 10％，对(duì)比(bǐ)3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影票房(fáng)较3月均值一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音环比(bǐ)上(shàng)行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出(chū)台(tái)降价政策(cè)及车展等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售(shòu)销(xiāo)量(liàng)较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假期居民此(cǐ)前受(shòu)抑制的旅游需求得到集中(zhōng)释放，国内(nèi)旅游(yóu)出(chū)行人数及总收入(rù)均超过(guò)2021及2019年水平，人均(jūn)旅游(yóu)消费恢(huī)复至2019年(nián)的(de)85％，显示“伤(shāng)疤(bā)效(xiào)应”下居民消(xiāo)费倾向(xiàng)尚未修复至疫情前水平（参考2023年5月(yuè)4日发表(biǎo)的《快评(píng)：五一假期消费(fèi)数(shù)据(jù)的(de)三个亮点(diǎn)》）。

　　投资(zī)：同样受低(dī)基数提(tí)振，预(yù)计(jì)当月(yuè)总投资同(tóng)比小幅上(shàng)行至6.8％。分部(bù)门看，4月基(jī)建投资可能(néng)高(gāo)位上行至11％左右，制(zhì)造业(yè)投资(zī)回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。高频(pín)数据显(xiǎn)示4月以(yǐ)来地产需求较3月有所走(zǒu)弱，房建开工节奏也有所放(fàng)缓。4月(yuè)30大(dà)中城市销(xiāo)售(shòu)面积较2021年同期下(xià)行(xíng)32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落(luò)；26城二手房销售(shòu)面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地成交方面(miàn)，4月百城土地成交面(miàn)积较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所放缓，玻璃库(kù)存持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑(zhù)钢材成交量(liàng)环比较3月同期(qī)分别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将重点关(guān)注(zhù)：1）地(dì)产民企拿地及在手资金情况能否回暖，地(dì)产新开工(gōng)能否回升；2）地产(chǎn)销售动能能否再度上行。基建端，4月(yuè)地方新增专项债净发行3351亿元，对(duì)比(bǐ)3月的(de)4039亿元小幅下行但仍(réng)高于2022年(nián)同期的(de)1368亿元，可(kě)能支(zhī)撑低基(jī)数(shù)下(xià)基建投资(zī)继(jì)续上(shàng)行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数(shù)及海(hǎi)外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行(xíng)至(zhì)-3％左(zuǒ)右。内需环比回落(luò)拖累食品价格下行：4月农产(chǎn)品批(pī)发(fā)价(jià)格(gé)200指数较3月31日下(xià)行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价(jià)格小幅(fú)上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其(qí)中服装服(fú)饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续(xù)下行(xíng)：一(yī)方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基(jī)数(shù)总体较高(gāo)；另一(yī)方面，海外经济动(dòng)能(néng)继(jì)续减弱且内(nèi)需仍待恢复，工业品(pǐn)价格同比继(jì)续(xù)回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原(yuán)油价格较(jiào)3月环(huán)比(bǐ)上行(xíng)6.3％；中(zhōng)国大(dà)宗商品价(jià)格(gé)总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格(gé)指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口增速可能(néng)录得(dé)10％、较3月小幅回(huí)落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美(měi)元左右。出口价格指数(shù)或有所下行，但低基数及外(wài)贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出(chū)口增(zēng)速维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求(qiú)日(rì)度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月(yuè)的(de)16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美元计(jì)）出(chū)口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口(kǒu)额(é)增长有望保持高(gāo)速（参见2023年5月4日发表的《4月出口(kǒu)或保(bǎo)持较高增长》）。此(cǐ)外，我(wǒ)国(guó)和亚(yà)太、非(fēi)洲、甚至拉(lā)美的一体化产业链、需(xū)求链的格局不断优化，出口增长(zhǎng)韧(rèn)性(xìng)可能超预期（参见(jiàn)《中(zhōng)国出口产业(yè)链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持(chí)较高增速(sù)，M1增长有望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能(néng)收(shōu)窄。预计4月新增(zēng)人民(mín)币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一(yī)方面，企(qǐ)业(yè)中长期(qī)贷款延续年初(chū)至今的较强势头、购房需(xū)求回升背景(jǐng)下房贷/居民贷款需(xū)求有望(wàng)继续企(qǐ)稳回升(shēng)，政策(cè)性银行金(jīn)融工(gōng)具继续带动基建投资和企业中长(zhǎng)期贷款增长，信(xìn)贷周期或继(jì)续保(bǎo)持强势。信贷推(tuī)动下(xià)，社融同(tóng)比(bǐ)增速或(huò)上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资(zī)较去年(nián)同期(qī)略有(yǒu)走(zǒu)弱。财政(zhèng)方面，去年留抵退税低基数下，财政收(shōu)入增(zēng)长有望(wàng)回(huí)升；财政支(zhī)出、尤(yóu)其民(mín)生和基建相(xiāng)一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音关支出有望保持(chí)较快增长——预(yù)计政策性(xìng)银行金融工具仍是(shì)近期准财政的(de)主要发力渠道。

　　风险提示(shì)：消费复苏不及预(yù)期、稳地产政策不及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本(běn)文摘自2023年5月(yuè)5日发表(biǎo)的(de)《增长动能(néng)环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)、低基数效应凸显》

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