公募基金(jīn)交易结算模式再现创(chuàng)新突破(pò)！

　　继(jì)过往(wǎng)较为常见的(de)托管人结算模(mó)式和券商(shāng)结算模式之后，一种(zhǒng)创新模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在基金(jīn)行业悄(qiāo)然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国(guó)基金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月初成立的博(bó)道(dào)盛兴一年持有期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金，该(gāi)基(jī)金由博道基(jī)金(jīn)、广发证券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)三方合作推出(chū)。目(mù)前正在发(fā)行的(de)易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证券(quàn)、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业(yè)内人士(shì)透露，除了广发证券有落地的基(jī)金产品之(zhī)外，其(qí)他券(quàn)商、基金公司也在关注研究这一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基金结算(suàn)模式迎来新时(shí)代。券商结(jié)算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根据(jù)不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基(jī)金25年的历史长河中(zhōng)，托管人结算模式是(shì)最早出(chū)现也是最为成熟的基金结算模(mó)式。到(dào)了2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成为基金公司(sī)撬动券商资(zī)源的(de)有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在行业各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金报(bào人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么)记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一年持(chí)有期混合是(shì)首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目(mù)前正在发行的易(yì)方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金(jīn)分别由博道、易方达两家基(jī)金公司(sī)与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先有落地基金产品的(de)券商，据了解，其他券商也(yě)在积极研究这(zhè)一(yī)新的(de)业务。”一(yī)位业内人士(shì)透(tòu)露。

　　据博道(dào)基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式(shì)”是(shì)指，公募(mù)基(jī)金(jīn)参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司(sī)进行(xíng)交易(yì)申报，由托(tuō)管(guǎn)银行进行结(jié)算，在这种模式下，资金存(cún)放(fàng)在托管银行的托管账户，无须(xū)银证转账到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存(cún)放在托管银行，在券商(shāng)开立的(de)资金账户无需实际上的银证(zhèng)转账存入资金，每(měi)个交易日基金公司采用申报(bào)交易额度(dù)，使用虚头寸资金的(de)方式进行场(chǎng)内交易(yì)，券商根据(jù)已(yǐ)申(shēn)报的(de)交易(yì)额度每日滚动计(jì)算产品(pǐn)资金账户虚(xū)头寸资(zī)金余额，以(yǐ)实现对产(chǎn)品场内交易额度的前(qián)端验资(zī)控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通过(guò)经纪券商完成，仍(réng)然保留了原(yuán)先券商(shāng)交易结算模式(shì)的交易前端控制、验资验(yàn)券(quàn)的(de)优点，同时资金(jīn)结算由托管行完成，解决了部分托管行比较关(guān)注的托(tuō)管资金归属保管问题，一定程度上调(diào)动了托管行的积极(jí)性。

　　在博时基(jī)金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰富了公募基金与(yǔ)证(zhèng)券公司结算(suàn)模式的选择，更好地满足各方差(chà)异化的需求，也(yě)印证了(le)券商(shāng)财富(fù)管理转型(xíng)已经(jīng)进入(rù)更(gèng)加(jiā)成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多(duō)样的结(jié)算模(mó)式备选可以(yǐ)有助于(yú)降低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠(qú)道、基金投资人共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算模式可以保证较好运营效率带(dài)来的优质(zhì)交易体(tǐ)验的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模式将进一步(bù)促进(jìn)，金融机构为广大(dà)投资(zī)人(rén)提供更多的交易工具选择。”他进一(yī)步分析(xī)指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行(xíng)客户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是(shì)虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金(jīn)无需三方存管；二(èr)是交(jiāo)易交收分离：证券(quàn)公(gōng)司对(duì)产品(pǐn)场内(nèi)交易进行前端验资验券；三是日(rì)终资(zī)金对账(zhàng)：实(shí)现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业(yè)模式创新

　　作为(wèi)一种新的交人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么易结算模式(shì)，投资者对类QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相(xiāng)比过往的结算模式，公募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也(yě)是投资者关注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的(de)募(mù)集和日常(cháng)申购赎回都通(tōng)过(guò)券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式(shì)，其投(tóu)资端业务也是通过券(quàn)商完成，可(kě)以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行前端验资验券，可有效防(fáng)控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而(ér)言，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，较传统托管(guǎn)银行结算模式，有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是(shì)，加强了交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能，优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与券商结算模式(shì)，捆绑了(le)商业(yè)利益，有利于券(quàn)商代买市占(zhàn)率的提升。博时基金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也(yě)谈了自(zì)己的(de)看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商结算(suàn)模式(shì)，公(gōng)募(mù)类QFII结算模(mó)式，也有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是(shì)，无(wú)需银证转账(zhàng)即(jí)可调整(zhěng)场内外资(zī)金(jīn)分布，效率有所提升(shēng)；二(èr)是，简化了开户环节，免(miǎn)去了三(sān)方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金(jīn)人士认为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式(shì)，可以兼顾资金使用(yòng)效(xiào)率(lǜ)与风险控制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优(yōu)势。相(xiāng)比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下(xià)无需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了开户环节，免去(qù)了(le)三？存管(guǎn)登记确认；而相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强(qiáng)了交易前端验资验券(quàn)功能，可优化(huà)交易监控和(hé)头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的主(zhǔ)要优势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产(chǎn)品资(zī)金(jīn)不是集中于(yú)原来的证(zhèng)券(quàn)公司(sī)资金账户(hù)，仍然存放(fàng)在托管(guǎn)行账(zhàng)户，实(shí)现的方式是需要(yào)将托管行和券商(shāng)打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行(xíng)和券商(shāng)打(dǎ)通(tōng)，免去银证转账的步骤(zhòu)，解决了(le)普(pǔ)通券结模式(shì)下资金分散管理(lǐ)，资金划(huà)拨时间受银证转账时间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银(yín)证转账(zhàng)资(zī)金划拨工作，例如，定(dìng)期费用支付(fù)、新(xīn)股新债缴款与银行间(jiān)账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式(shì)，一定量(liàng)减少了(le)证券资金账户(hù)开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利于(yú)明确各(gè)方职(zhí)责(zé)所(suǒ)在，以及(jí)完善(shàn)业务风险管理。通过(guò)交易交收分离，证券公司前端验资(zī)验券可(kě)有效(xiào)防控(kòng)异常交易和超买(mǎi)风险，托管人负责交收；日(rì)终资金(jīn)对(duì)账实现证券公(gōng)司与托管人系统人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么对接对账，可防范(fàn)资金结算(suàn)风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处(chù)：一方面，类似托管人结(jié)算模式，该模(mó)式(shì)与托(tuō)管人结算模式一致，对投资组合而(ér)言(yán)需按月计算缴纳最低结算备付金(jīn)与保(bǎo)证机制(zhì)；另一(yī)方面，虚头寸(cùn)机(jī)制(zhì)下，管理人、托管人与券商三(sān)方需每日确立场内/外资金分(fēn)配比(bǐ)例。取决于投资(zī)组(zǔ)合交易(yì)特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头(tóu)部基(jī)金公司(sī)跟随(suí)

　　实现基金、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算(suàn)模(mó)式的关注度(dù)较高(gāo)，也在筹备或启动相应的(de)合作。不过，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改造(zào)，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解决等(děng)问题，初期或(huò)更(gèng)多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对这一业务(wù)进行(xíng)了探(tàn)讨，业务操(cāo)作(zuò)上(shàng)的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士表示，这(zhè)类业(yè)务具(jù)备一定吸引力(lì)，相比较托管(guǎn)行结算(suàn)模(mó)式和券商结(jié)算(suàn)模式，这一模式(shì)可以(yǐ)同时激发银行、券(quàn)商双方的销售力度，同时在此(cǐ)类(lèi)模式刚刚起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段阶(jiē)段参与，存在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发(fā)展初(chū)期，该模式特点鲜明(míng)。但(dàn)是，对于(yú)固收(shōu)、QDII等复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍(réng)不具备条件。展望(wàng)未来，预(yù)计相关金融机构对该模式(shì)会保持(chí)高度关注，会成为(wèi)选择之(zhī)一。

　　平(píng)安基金相关人(rén)士(shì)更有信心(xīn)，认为这(zhè)是一(yī)个基金、券商、银行三方共赢的模(mó)式，有望成为新的(de)行业(yè)发展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传(chuán)统券结(jié)模式、托管人结算模式(shì)均有比较优势；对(duì)托管人而言，产品资(zī)金全额留存(cún)在托管账户(hù)，无(wú)需银证转账(zhàng)；对证券公(gōng)司提高(gāo)服务机构客户(hù)的能力，也加强(qiáng)了(le)公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基(jī)金(jīn)公司(sī)开启类(lèi)QFII结算模式，也(yě)涉及(jí)不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金(jīn)公(gōng)司(sī)来说，总体保(bǎo)留沿用券商(shāng)结算模式下的场(chǎng)内交(jiāo)易前端验资验券相(xiāng)关流程和业(yè)务(wù)系统(tǒng)，个别如清(qīng)算模块涉(shè)及一些小改(gǎi)动(dòng)。但券商和托管行的系统(tǒng)改动较(jiào)大，如在系(xì)统直连、账户(hù)管理、场内清算、场外清算(suàn)等多个环节需(xū)要进行(xíng)升级(jí)改造。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主要(yào)是广发(fā)证券、兴(xīng)业(yè)银行、基金公(gōng)司三(sān)方参与。而记(jì)者从业内了解到，也有(yǒu)一些银行、券商对此也(yě)抱有积极(jí)态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模(mó)式走向三类模式(shì)

　　基(jī)金行业发展(zhǎn)25年以来，结算模(mó)式(shì)发生了重要变化，从单一模式(shì)走向券(quàn)商结算(suàn)、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公(gōng)募基金诞生(shēng)起，采取的就是(shì)银行(xíng)托管人(rén)结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然是(shì)目前公募基金结算(suàn)的主流模(mó)式。这一(yī)模式(shì)是，基金管理人租用券商的交(jiāo)易(yì)席位直连(lián)报(bào)盘交易所，托管人(rén)作为(wèi)特殊结算参与人与中(zhōng)国(guó)结算进行资金和(hé)证券(quàn)的清算(suàn)交(jiāo)收(shōu)。

　　券(quàn)商结(jié)算模式在(zài)2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历(lì)时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券(quàn)商财富(fù)管(guǎn)理业务(wù)高速发(fā)展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立(lì)基金采用了券结模式。根据中金公(gōng)司(sī)统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结(jié)算模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相(xiāng)关人(rén)士就表示(shì)，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度(dù)的调动各方资源(yuán)，为持(chí)有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的(de)创新发(fā)展，伴随着权益市(shì)场行情(qíng)修复及(jí)券商财富管理业务高(gāo)速发(fā)展，在主动权(quán)益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产(chǎn)品类(lèi)型上，券结模式将有较大发展(zhǎn)空(kōng)间。”上述平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展(zhǎn)。据一位业内人(rén)士表示，现阶段券商(shāng)结算模式在中小(xiǎo)基金公(gōng)司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营销支(zhī)持难度较(jiào)大，券结(jié)模(mó)式能(néng)有(yǒu)效推动券商和基金公司的合作关系，有助于中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士(shì)也(yě)表示，券(quàn)结(jié)模式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司(sī)为主，现在(zài)也有一些大(dà)公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模(mó)式的发(fā)展(zhǎn)，已经(jīng)从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因(yīn)素(sù)，也(yě)从“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策略与市场(chǎng)环境及需求的匹配(pèi)度、业绩表(biǎo)现与客(kè)户体验的舒(shū)适度、销(xiāo)售服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基(jī)金产品与券商渠道的中长期利益深(shēn)度绑定；在此模(mó)式下，竞争格局会发(fā)生(shēng)分化(huà)，回归“买方投顾陪(péi)伴(bàn)模式(shì)”的服务(wù)本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的(de)基金公司和证券(quàn)公司(sī)会(huì)受益于这一(yī)发(fā)展变化。

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