财联(lián)社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求(qiú)低(dī)迷持(chí)续(xù)之下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和(hé)前十年比那(nà)都(dōu)是(shì)放(fàng)不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型城商行(xíng)相关负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联(lián)社(shè)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需求不足(zú)，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多(duō)措(cuò)施(shī)做(zuò)好金融(róng)支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上(shàng)是比较低的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据(jù)发布会上(shàng)公布的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平(pín推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释g)均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平(píng)均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新发(fā)放(fàng)企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释)年一季(jì)度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来的最高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前(qián)的不景(jǐng)气(qì)形(xíng)成鲜明对(duì)比的(de)是，一季度(dù)理财市场(chǎng)的收益率却在节节回(huí)升。普益(yì)标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产品（不(bù)含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均(jūn)基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人士对记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应(yīng)该(gāi)警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融(róng)市场之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分(fēn)析师刘(liú)银平对财联社记(jì)者表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银(yín)行(xíng)贷款利率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前(qián)几年结构性存款市(shì)场(chǎng)曾存(cún)在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实(shí)际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对(duì)企(qǐ)业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实(shí)验室主任(rèn)曾刚对财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，理财收益与金(jīn)融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财(cái)收(shōu)益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时(shí)容易(yì)出现(xiàn)这(zhè)种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这(zhè)一(yī)个(gè)角度来(lái)看，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人(rén)对财(cái)联社(shè)表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的(de)情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其(qí)收益率比(bǐ)个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上(shàng)要比理财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷定价(jià)和(hé)理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续(xù)下行未(wèi)来新(xīn)发理财产(chǎn)品收益(yì)率也(yě)会回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势的(de)预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋(qū)势也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层(céng)资(zī)产是去(qù)年利率高(gāo)位时(shí)候(hòu)拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利(lì)率进一(yī)步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士对财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)称，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型(xíng)城商行负责(zé)人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来(lái)存款利(lì)率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前(qián)理财波动(dòng)的影响还没完(wán)全消除，很多(duō)客户的资金(jīn)还没(méi)有出(chū)来(lái)，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率和净利差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认为(wèi)，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定价自(zì)律管理的手段包括但不(bù)限于(yú)以下三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存(cún)款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进(jìn)行(xíng)规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存款需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期(qī)权(quán)价值过低(dī)的(de)“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后(hòu)续或将推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释结构性存(cún)款(kuǎn)的(de)（保底收(shōu)益+期(qī)权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压(yā)降结(jié)构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业(yè)活期(qī)存款成本率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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