来(lái)源：高瑞东宏观笔记

　　核心观点(diǎn)

　　本周聚(jù)焦：

　　一季度(dù)，国内经济(jì)回暖主要(yào)缘(yuán)于疫后复苏红利驱动，表现(xiàn)为生产(chǎn)恢复(fù)推动出(chū)口形势好转(zhuǎn)，出行(xíng)需求释放催化(huà)下游消费回暖(nuǎn)。从行业表(biǎo)现看，制造业(yè)从去年四(sì)季度的(de)“量价(jià)齐(qí)跌”转向“量(liàng)升价跌”，企业(yè)或从主(zhǔ)动(dòng)去库(kù)转向(xiàng)被动去库。从景气度(dù)边际表现看，下游消费制(zhì)造>；中(zhōng)游装备制造>；上游原材料(liào)加工(gōng)；服务业中，交通(tōng)运输、住宿(sù)餐饮、房(fáng)地产等线下活动回暖，但(dàn)距离疫情前仍有一(yī)定差距。

　　向前看，考虑到疫后经济(jì)脉冲式(shì)修(xiū)复放缓、海(hǎi)外总(zǒng)需(xū)求回(huí)落预期逐(zhú)步兑(duì)现，消费回暖(nuǎn)和产业升级将成为推动(dòng)下一阶(jiē)段国内(nèi)经济复苏的主线(xiàn)。

　　制造(zào)业(yè)、服务业是驱(qū)动一季度经济复苏(sū)的主因

　　从一季度(dù)GDP表现看，制造业，交(jiāo)通运(yùn)输、房(fáng)地(dì)产等行(xíng)业景(jǐng)气(qì)度明显(xiǎn)提升，而建(jiàn)筑(zhù)业景气度(dù)回落，与(yǔ)年初出口数据好转、服务消费(fèi)快速恢(huī)复、房地产销(xiāo准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？)售回暖(nuǎn)而投资疲弱的(de)特(tè)点相一致。

　　从制(zhì)造(zào)业内(nèi)部来看，今年3月，制造(zào)业(yè)各行业景气度普遍回暖，多数从去年12月的“量价齐(qí)跌”转入“量(liàng)升价跌”，指向(xiàng)经济(jì)复(fù)苏初期，供给(gěi)端修复好于需求端，行业整体去库进程尚未结束(shù)。从行业景气度边际(jì)改善情况(kuàng)来(lái)看，下游消费制(zhì)造(zào)>；；；中游装备制造(zào)>；；；上游原(yuán)材料加工(gōng)，煤炭行(xíng)业景气度表现为高(gāo)位放缓。

　　下游消费制(zhì)造行业中，与出行、地产后周期相关的酒饮(yǐn)料茶、纺(fǎng)织服装、文教娱、烟(yān)草、家具制造行业景(jǐng)气度(dù)较高，部分行业(yè)表现为“量价齐升”。

　　中游装备(bèi)制造业行业景气度居中，表(biǎo)现为“量(liàng)升(shēng)价跌”。从“量”维度看，电气机械、专用设备、运输(shū)设备>；；；汽车制造、金属制品>；；；通用设备、电子设备。

　　上(shàng)游原材料加工行业景气(qì)度(dù)改(gǎi)善幅度最弱，由于行业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，多数行业仍然(rán)受到(dào)价格(gé)下跌的困扰，表现为“量升价(jià)跌”。从(cóng)“量(liàng)”维度看，有色金(jīn)属>；；；黑色金属、非(fēi)金属矿物>；；；石(shí)油(yóu)石化行业。

　　消费回暖和产业升级(jí)或是推动下一(yī)阶段(duàn)经济复苏的(de)主线(xiàn)

　　一季度，国内经(jīng)济复(fù)苏主要受益于疫(yì)后复苏红利驱动。需求(qiú)方面，出行类(lèi)消(xiāo)费快速复苏，前期积压(yā)的购房、服务消费需求(qiú)得以释(shì)放；供给方面(miàn)，国内复(fù)工复产(chǎn)加快(kuài)推进，生产端快速(sù)恢复，是推动年(nián)初出口数据好转(zhuǎn)的重要原因。

　　进入3月，经济复苏节奏有所放缓(huǎn)，指向疫后(hòu)复苏红利驱动边际转弱(ruò)，随着未来海(hǎi)外总需求回落(luò)的预(yù)期逐步(bù)兑现，后续(xù)驱(qū)动(dòng)国内经(jīng)济增(zēng)长的线索，大概率来自于消费回暖和产业升级两条主线。

　　一是，一季度(dù)居民(mín)收入向上(shàng)修复，消费倾向(xiàng)明(míng)显回(huí)升，已经高(gāo)于2020-2022年疫情期间水平，同(tóng)时(shí)信贷数(shù)据指向居民(mín)“去杠杆”势头缓和，未来消费回暖的确定性进一(yī)步(bù)增强。预(yù)计交通、住宿、餐饮、娱乐等服务消费有望(wàng)持续修复，家电(diàn)、家具、纺服等与出行及(jí)地产后(hòu)周期相(xiāng)关的可(kě)选(xuǎn)消费也有望进一步(bù)回暖。

　　二是，产业升级路径驱动(dòng)下(xià)，汽(qì)车和“新三样”产品出口(kǒu)优势增强(qiáng)，有望维持出口韧性；随着下(xià)游消费(fèi)稳步修复(fù)、二季(jì)度PPI同比(bǐ)触底回升，制造业企业盈利有望向上修(xiū)复，企(qǐ)业将从主动去库逐(zhú)步转向被动去(qù)库、主动补(bǔ)库，设备投资需(xū)求(qiú)有望改善，推(tuī)动(dòng)中游装备(bèi)制造(zào)景(jǐng)气度(dù)维持高位。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：国(guó)内(nèi)经济恢(huī)复力度不及预期；海外(wài)需求超预期回(huí)落。

　　一、节后消费降温，带(dài)动CPI涨幅明显回落

　　一、本周聚焦：疫后(hòu)经(jīng)济复苏有哪些结构性特(tè)征(zhēng)？

　　1.1 制造业(yè)、服(fú)务业是驱动一季度经济复苏的主因(yīn)

　　一季度我国GDP总(zǒng)量实现超预期增长，指向疫后复苏(sū)背景下(xià)，国内(nèi)经济企稳(wěn)回升。但不同于(yú)海(hǎi)外国家疫后复苏(sū)的规(guī)律，本轮国(guó)内(nèi)疫后复(fù)苏发(fā)生在外需回落、国(guó)内(nèi)经济转向(xiàng)高质量发展、居民前期“去杠杆(gān)”的过程中，因此驱(qū)动(dòng)疫后经济复苏的力量(liàng)并不均衡，行业(yè)分(fēn)化特(tè)征明(míng)显。因此(cǐ)，我们重点从行业层(céng)面，观测(cè)当前各行业景气度水平。

　　从GDP不变价(jià)观测(cè)各行业(yè)表现来看，今年一季度制造业、交通运输业、房地产(chǎn)业景气(qì)度(dù)明显提(tí)升，而建筑业景气度回(huí)落，与(yǔ)年初出口(kǒu)数据好转、服务消费快速恢复(fù)、房地产销售回暖(nuǎn)而投资疲弱的情况相一致(zhì)。

　　我们(men)以2019年为基(jī)期计算各年份的复合增速，观察各行业(yè)增加(jiā)值变(biàn)化。

　　今年(nián)一(yī)季度第一产业(yè)增加值增速为(wèi)3.6％，低于去年(nián)四季度的4.9％，但仍高(gāo)于2019年、2020年全(quán)年增速，与近年来加快建设农业(yè)强国，推进(jìn)农业农村(cūn)现代化的目标(biāo)有关。

　　今(jīn)年一季度第二(èr)产业增(zēng)加值(zhí)增速升至(zhì)5.4％，高于去年四季度的4.4％。其中，制造业迎来较快(kuài)复苏，增(zēng)加值增速提升(shēng)至5.9％，高(gāo)于去年四季度(dù)的4.7％，但(dàn)低于2021年(nián)全年(nián)增速，与(yǔ)去年下半年(nián)之后外(wài)需转(zhuǎn)弱、居(jū)民商(shāng)品消费恢复偏慢有(yǒu)关。而建筑(zhù)业景(jǐng)气度明显(xiǎn)回落，增加值(zhí)增速(sù)回(huí)落至1.9％，低于(yú)去年(nián)四季度的(de)3.1％，主要受房地产新开工拖累。

　　今年一季度第三(sān)产业增加值增速小幅升至4.7％，略(lüè)高于去年四季度的4.6％，但(dàn)相较疫情前(qián)仍(réng)存(cún)在产出缺口。其(qí)中，受益于居(jū)民出行活(huó)动恢复，交通运输、仓储和邮政业增(zēng)加值(zhí)增速明显提升，自去年四季度的3.4％升(shēng)至(zhì)5.9％，但低于2019年、2021年全年(nián)增速；住宿和餐饮业增加(jiā)值(zhí)增速小幅回升，尽管高(gāo)于疫情三年来(lái)的平均增速，但(dàn)绝对水平不及(jí)2019年(nián)，指向供给水(shuǐ)平恢(huī)复(fù)较慢(màn)。而受(shòu)益于(yú)新房(fáng)和(hé)二(èr)手房销售(shòu)回暖，今年(nián)一季度房地产业增加值增速回正至2.3％。

　　1.2 制造业(yè)领域复苏分化(huà)，中下(xià)游(yóu)改(gǎi)善幅度好于(yú)上游

　　对于行(xíng)业景气度(dù)的观测(cè)，我(wǒ)们采用量(liàng)（各行业工(gōng)业增加值增速）与价格（各行业(yè)工业品价(jià)格增速）分别作为(wèi)供需的衡量指标。主要选取28个主要行业自2019年以来的月(yuè)度数(shù)据，首先将(jiāng)各行业增加(jiā)值增速调整为以2019年(nián)为基期的复合增(zēng)速，其次计算2019年-2023年3月(yuè)，每月(yuè)的增加值增速和PPI增速的分位(wèi)数水平，通过(guò)对比2022年(nián)12月和2023年3月(yuè)的分位数水平(píng)，捕捉其边际(jì)变化。

　　今年3月，制造业各行业景气(qì)度(dù)出现普遍回暖，多(duō)数从去(qù)年12月的“量(liàng)价齐跌”转入(rù)“量升价(jià)跌”，指向经济复苏初期，供给端修复(fù)好于(yú)需(xū)求(qiú)端，行(xíng)业整(zhěng)体去库进程尚未结(jié)束。从行(xíng)业景气度(dù)边际改善情况来看，下游消费制造(zào)>；；；中(zhōng)游装备制造>；；；上游原材料加工，煤炭(tàn)行业(yè)景气度呈现(xiàn)高位放缓情况。

　　下游消费制造行业中，与出(chū)行、地产后(hòu)周(zhōu)期相关的行业景(jǐng)气度(dù)最高(gāo)，部分行业步入“量价齐升”阶段。今年(nián)3月，与居民外出(chū)消费相关的，酒饮(yǐn)料(liào)茶、纺织服装(zhuāng)、文教娱(yú)乐的量价分位数水平均处在(zài)高(gāo)景(jǐng)气度区间，烟(yān)草、家(jiā)具制造行业也呈现“量价齐(qí)升”的特征；食品制造景气(qì)度有所回落(luò)，农副加(jiā)工行业(yè)表现(xiàn)为“量(liàng)价齐跌”，食品制造行业表现(xiàn)为(wèi)“量升价跌”，二者价格下跌主要与高库存水平有(yǒu)关(guān)，今年2月，库存(cún)同比均处在2016年以来90％以上分位数水平；而随(suí)着防疫需求的(de)降(jiàng)温(wēn)，医药制(zhì)造业景气度有所(suǒ)回(huí)落，表现为“量跌价平”。

　　中游装(zhuāng)备(bèi)制造业(yè)行业(yè)景(jǐng)气(qì)度居(jū)中，均(jūn)表现为“量升价跌”。一方面与原材料成(chéng)本下(xià)跌有(yǒu)关(guān)，另一方面，也(yě)与年初外需表现好于内需，部分(fēn)行业仍在去库进程有关。其中，电气机械、专用(yòng)设(shè)备、运输设备(bèi)工业增加值(zhí)增速改善(shàn)幅(fú)度最大，受益(yì)于国(guó)内产业升级、出口(kǒu)优势带来(lái)的韧性驱动(dòng)；其(qí)次(cì)是汽车制造、金属制(zhì)品，改善幅(fú)度最(zuì)弱的是(shì)通用设备、电(diàn)子设备，与房地产新开工(gōng)强(qiáng)度较弱、消费电子行(xíng)业周(zhōu)期性走弱有(yǒu)关。

　　上游原材(cái)料(liào)加工行业(yè)景气度改善幅度偏弱，由于行(xíng)业(yè)库存(cún)水平偏高，多数(shù)行业仍受制(zhì)于价格下跌的困扰，表(biǎo)现(xiàn)为“量升价跌”。其(qí)中，有色金属行业生产端改(gǎi)善幅度最大，3月(yuè)增加值(zhí)增速位(wèi)于2019年以来70％分位数水平，但受全球大宗商(shāng)品下(xià)行周(zhōu)期影响，价(jià)格依旧承压；随着年初建筑业施工回暖(nuǎn)，相关的黑(hēi)色金属、非金(jīn)属(shǔ)制品景气度提升，但(dàn)由(yóu)于库存水平偏高，价(jià)格仍处在下跌区间，拖累整体(tǐ)盈利水(shuǐ)平；石化链条行业生产水平普遍回暖，但分(fēn)位数水平仍处在50％以下的景(jǐng)气度偏低(dī)区间(jiān)，今年由于能源危(wēi)机缓解，产品价格相较去年同期也出现普遍下跌。

　　煤炭开采景气度仍处在高位，但出现边际放缓，生产(chǎn)及价格水平同步(bù)回落。这与去年以(yǐ)来行(xíng)业产能持(chí)续扩张有关，今年(nián)2月，煤炭(tàn)开采产成(chéng)品库(kù)存同比处在2016年以(yǐ)来94％分位数(shù)水平。

　　1.3 消费回(huí)暖和产业升级(jí)或是推动下(xià)一阶(jiē)段(duàn)经济复(fù)苏(sū)的主线

　　一季度，国内经济(jì)复苏主要受益于疫后(hòu)复苏红(hóng)利。一方面，消费(fèi)场景恢复后，出行(xíng)类消费快速复苏，前期积压(yā)的购房、服务性需求得以释放(fàng)；另一(yī)方面，国内复工复产加(jiā)快推进(jìn)，保证供给(gěi)端的快速恢(huī)复，是推(tuī)动年初出口数据好转的重要原因。

　　进入3月(yuè)，经济复苏节(jié)奏有所放缓，指向疫后(hòu)红利释放效(xiào)果转(zhuǎn)弱，随着(zhe)未来海外总需求回落的预期(qī)逐步兑现，后续(xù)驱动国内经济增长的线索，大概(gài)率(lǜ)来自于(yú)消费回暖和产(chǎn)业升级两条主线。

　　一是，随着居(jū)民收入提升(shēng)和(hé)消费意(yì)愿改善，未来消费回暖的确定性(xìng)进一步增(zēng)强，交通、住宿、餐饮、娱(yú)乐等(děng)服务消(xiāo)费，以及家电、家具、纺(fǎng)服等可选(xuǎn)消费景气(qì)度均有望(wàng)提升。

　　从一季度居民收(shōu)入和消费数据看，居民收(shōu)入增(zēng)速提升，消费倾向开始回升，已经高(gāo)于2020-2022年(nián)，但尚未修复至疫情前水平。以2019年(nián)为基期的复(fù)合增速(sù)看，今年一季(jì)度(dù)，全国居民人均(jūn)可(kě)支配(pèi)收(shōu)入增(zēng)速提升(shēng)至6.4％，高于去年四季度的5.6％，居民人均消费支出增速提(tí)升至5.0％，高于(yú)去年四季度的3.0％。一季度居民平均(jūn)消费倾向为62.0％，已经高于2020-2022年(nián)同期(qī)均(jūn)值60.9％，但距离2019年同期的65.2％仍有一定(dìng)差距(jù)。未来随着(zhe)服务业恢复持续向好(hǎo)，有望带动(dòng)相关就业岗位加快恢复，进一(yī)步提振居民消(xiāo)费(fèi)意愿。

　　从(cóng)居民存贷款数据看，居民储蓄意愿(yuàn)有所(suǒ)减弱，消费和投(tóu)资信心正在筑底(dǐ)。今年以来，居民(mín)储蓄意(yì)愿有(yǒu)所减弱(ruò)，“去(qù)杠杆”势(shì)头缓和。从存款(kuǎn)数据看，3月(yuè)居民新增(zēng)存款同比增(zēng)量降至(zhì)2051亿(yì)元，低于1-2月9375亿(yì)元(yuán)的同比(bǐ)增量(liàng)均值，也低于2022年6617亿元(yuán)的月(yuè)均同比增(zēng)量。从贷款(kuǎn)数据看(kàn)，3月居民部(bù)门新(xīn)增净融资同(tóng)比多增4859亿元(yuán)，其中，短期(qī)信贷同比多增2246亿元，中长期信贷同比多(duō)增2613亿(yì)元(yuán)。居民(mín)部门新增净融资连续(xù)2个月(yuè)维持同比扩张(zhāng)，指(zhǐ)向居民预(yù)期可(kě)能正在筑底，“去杠杆”势头开始放缓。今年第一季度城镇储(chǔ)户(hù)问卷调查结(jié)果显示(shì)，倾向于“更多储蓄(xù)”的居(jū)民占58.0％，比上季(jì)度减少3.8个百分点；倾(qīng)向于“更(gèng)多消费”和(hé)“更多投资”的居(jū)民分别(bié)占23.2％和18.8％，均分(fēn)别高(gāo)于上季度(dù)的22.8％、15.5％，同样也指向居民储蓄意愿降低、消(xiāo)费和(hé)投(tóu)资意愿(yuàn)提升。

　　二(èr)是，产业升级路(lù)径(jìng)驱动下，汽车和“新(xīn)三样”产品出口优势增强，以及相关行业(yè)设备投资更新，有望推(tuī)动中游(yóu)装备(bèi)制造景气度维持(chí)高位。

　　一方(fāng)面，今年一季度国内(nèi)出(chū)口数据回暖，除与欧美供需(xū)缺(quē)口短(duǎn)期走阔、国内复工(gōng)复产加快(kuài)推(tuī)进外，也受(shòu)益(yì)于RCEP政策红利(lì)持续释放(fàng)，以及汽车和“新三样(yàng)”产品出口优势增强(qiáng)。今(jīn)年在海外总需求回落背景下，我国与RCEP国家贸易往(wǎng)来加强、以及新能源产(chǎn)品优势强化，有望维(wéi)持装(zhuāng)备制造领域出(chū)口(kǒu)韧性。

　　另一(yī)方面，企(qǐ)业盈(yíng)利(lì)下(xià)滑和(hé)库存高位，对制(zhì)造(zào)业投资扩产造成(chéng)一定压(yā)力。但随(suí)着下游消费(fèi)稳步修复(fù)、二季度PPI同比触底回升(shēng)，制造业企业盈(yíng)利有望向上修复。目(mù)前看，电气机(jī)械等装备(bèi)制造业去库进程已进入下半场(chǎng)，今(jīn)年1-2月专用设备、通用设备产成品库存增速呈现触底反弹(dàn)。随着需求(qiú)回暖、盈利(lì)修复，企业将从主动去库逐步转向被动去库、主动补库，设备投资需求将(jiāng)随(suí)之提升(shēng)。

　　二(èr)、海(hǎi)外(wài)观察

　　2.1金融与流动性数据：各国国(guó)债收益率多(duō)数上行(xíng)

　　美国(guó)10年期国债收益(yì)率上行。本周（截(jié)至4月21日）美国10年期国债收益率3.57％，较(jiào)上周末(mò)上行5BP，其中(zhōng)通胀预期(qī)较上(shàng)周下行2BP，实(shí)际收益率(lǜ)1.29％，较上周末上(shàng)升(shēng)7BP。法国10年期国(guó)债收益(yì)率较上周末上(shàng)行5BP至2.99％，德国(guó)10年(nián)期国债收(shōu)益率较上周(zhōu)末上(shàng)行(xíng)7BP至2.44％，日本10年期国债收(shōu)益(yì)率较上周末上行2BP至0.48％（截至4月(yuè)20日），英国10年期国(guó)债收益率较上周末上行(xíng)20BP 至3.86％（截至(zhì)4月19日）。

　　美(měi)国10y-2y国债收(shōu)益率利差收窄。本周美国10年(nián)期和2年期国债期限利(lì)差为(wèi)-0.60％，较上周下行4BP。美国AAA级企业期权调整(zhěng)利差较上周末持平为0.55％，美国高收益(yì)债期权(quán)调整利差较上周末上行11BP至4.54％（截(jié)至4月20日）。

　　2.2全球市(shì)场(chǎng)：全球股市涨(zhǎng)跌分化(huà)，大宗商品(pǐn)价格普跌

　　全球(qiú)股(gǔ)市涨(zhǎng)跌分化。本周（4月17日至4月21日(rì)），欧洲股市普涨(zhǎng)，法国CAC40、英(yīng)国富时100、德国DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时MIB下跌0.45％。美(měi)股全线下跌，标普500、道(dào)琼斯(sī)工(gōng)业指数、纳斯(sī)达克(kè)指数分别下(xià)跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分化(huà)，俄罗斯(sī)RTS、新西兰标(biāo)普(pǔ)50、日经225分(fēn)别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲(zhōu)标普200、韩(hán)国综合(hé)指数(shù)、上证指数、恒生指数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗(zōng)商品价格普(pǔ)跌(diē)。其中(zhōng)，LME铝上涨0.71％，其余大(dà)宗商品价格普跌。COMEX黄金、COMEX白银(yín)、CBOT小麦、LME铜(tóng)、SHFE螺纹钢(gāng)、CBOT玉米(mǐ)、CBOT大豆、DCE焦(jiāo)炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石(shí)、NYMEX RBOB汽油分(fēn)别(bié)下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美欧加息步伐(fá)或(huò)将继(jì)续

　　4月19日，美联(lián)储(chǔ)褐皮书公(gō准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？ng)布，显示近几周美国经济增长陷(xiàn)入停(tíng)滞，通胀和招聘活动(dòng)放缓，信贷渠道变窄。褐(hè)皮(pí)书称，最近几周美(měi)国总体经济活(huó)动几乎没(méi)有变化，几个辖区指(zhǐ)出在(zài)不确定性增(zēng)加和对(duì)流动(dòng)性的担忧(yōu)加(jiā)剧之(zhī)际(jì)，银行收(shōu)紧了贷款(kuǎn)标准。近(jìn)期美国总体物(wù)价水平(píng)温和(hé)上升，但(dàn)价(jià)格上涨(zhǎng)速度或(huò)有所放(fàng)缓。

　　美联储官员表示(shì)为应对高通胀，加息步伐或将继(jì)续。4月21日(rì)，美联(lián)储哈克称(chēng)，需要(yào)进一步收紧政策来(lái)应对高(gāo)通胀，加息结束后美联(lián)储将需要在一段(duàn)时间内维持利率稳定。同日美联储梅(méi)斯特表示，预(yù)计今年货币政策将(jiāng)需要进一步进入限制性区域，终端利率(lǜ)或将高于(yú)5％，具体取决于(yú)经济和金(jīn)融形势的发展。

　　欧洲(zhōu)央(yāng)行货币政策会(huì)议纪要公布，绝大多数委员同意将利率上调(diào)50个基点。4月20日公布的欧洲央行会议纪(jì)要(yào)显示，货币政策在降低通(tōng)胀方面仍(réng)有一段路要走(zǒu)，一些委员(yuán)认为整体(tǐ)而言通胀风险倾向于上(shàng)行。金融(róng)市场紧张局势被视为经(jīng)济和通(tōng)胀(zhàng)前景重大(dà)不确定(dìng)性的来源。然而(ér)除非形势(shì)显著恶化(huà)，否则(zé)金融市场的紧张局(jú)势不(bù)太(tài)可能从根本(běn)上改(gǎi)变欧洲央行管理(lǐ)委员会对通胀前景的评估(gū准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？)。

　　2.4 海(hǎi)外政策：欧洲(zhōu)“芯片法案”落地(dì)；美财长耶伦强调美国“国家安全(quán)”

　　4月18日(rì)，欧洲理事(shì)会和(hé)欧洲议会通(tōng)过了一项临时政治(zhì)协议(yì)，就(jiù)涉及430亿欧元补贴的《The EU Chips Act》最终版(bǎn)本达成一(yī)致。法案目标是到2030年(nián)，欧盟拟(nǐ)动用430亿(yì)欧(ōu)元资金提(tí)振半(bàn)导体行业，以将(jiāng)欧盟(méng)占全球半导体制造市场的(de)份(fèn)额(é)从10％提升至至少20％；大幅提升芯片制造工艺，建立欧盟的半导(dǎo)体供应链，并与(yǔ)美国和(hé)亚(yà)洲(zhōu)同(tóng)行竞争。

　　4月(yuè)20日，美国众议院议长麦卡(kǎ)锡表示，正在推出(chū)一份债务上限相关立法措(cuò)施。白宫需要开始就债务上限进(jìn)行谈判；众议院共和党希(xī)望提高债务(wù)上(shàng)限并削(xuē)减支出(chū)；正(zhèng)在推出一份债务上限相关立法措(cuò)施；债务法(fǎ)案将设法收回未(wèi)使(shǐ)用的(de)防疫资(zī)金用于日(rì)常开支；法案将减少对(duì)国税(shuì)局的拨款(kuǎn)，并结(jié)束绿色产业补贴(tiē)措施。

　　4月20日，美国(guó)财政部(bù)长耶伦就中(zhōng)美关系发(fā)表讲(jiǎng)话(huà)，表(biǎo)明美国无意与(yǔ)中国脱钩，但未来(lái)仍将强调“国家安(ān)全”。耶伦宣(xuān)称，任何与中国(guó)脱(tuō)钩的努力都将是“灾难(nán)性的(de)”，美国(guó)寻(xún)求(qiú)与中(zhōng)国建(jiàn)立“建设性和公平的经济关系”。但“当(dāng)美国利益受到威胁(xié)时”，美国将坚定地捍(hàn)卫国(guó)家安全，即使以牺牲中美关(guān)系为代价(jià)。在国际关系中，耶(yé)伦表示(shì)美中两国有(yǒu)必要“坦(tǎn)诚讨论(lùn)棘手问题”，比如帮助面(miàn)临债(zhài)务(wù)问题的新兴市(shì)场(chǎng)和发展(zhǎn)中(zhōng)国家等。

　　三、国(guó)内(nèi)观(guān)察

　　3.1上游(yóu)：原油、铜价环比上涨

　　原油价格环(huán)比上涨(zhǎng)，环比(bǐ)由负转(zhuǎn)正。2023年(nián)4月以来，WTI原油价格环(huán)比上涨10.06％，环比由负转正(zhèng)，由上月的-4.54％转(zhuǎn)正(zhèng)为本(běn)月(yuè)的(de)10.06％，最新月度均(jūn)价为(wèi)80.75美元/桶(tǒng)。布伦(lún)特原(yuán)油价格(gé)环比(bǐ)上(shàng)涨7.14％，环比由负转正，由(yóu)上(shàng)月的-5.18％转正为本月(yuè)的7.14％，最(zuì)新(xīn)月度均价为84.87美元/桶。

　　铜价、铝价环比上涨，铜、铝库存同比下降(jiàng)。2023年4月以来，铜价环比上涨0.86％，环比由负转(zhuǎn)正，由上(shàng)月的-1.33％转正为本月的0.86％，库存同比下降51.71％，降幅相(xiāng)对上月扩大(dà)44.13个百分点。铝价环比上涨2.25％，环比由负(fù)转(zhuǎn)正，由(yóu)上月的-5.26％转(zhuǎn)正为本月的2.25％，库存同(tóng)比下降10.57％，降幅缩窄15.36个百分点。

　　3.2中游：水泥价格指数(shù)环比上升，螺纹钢价格环比下(xià)跌(diē)，库存同比下降

　　水泥(ní)价(jià)格指数环比上升。4月(yuè)以来，全国水泥(ní)价格指数环比上涨2.27％，增幅(fú)缩小0.92个百分(fēn)点。华北、东北、华(huá)东、中(zhōng)南、西北以及西南各区价格指数(shù)环比分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺(luó)纹钢价格环(huán)比(bǐ)下跌(diē)，库存同比(bǐ)下降，钢(gāng)坯库(kù)存(cún)同(tóng)比上(shàng)涨。2023年4月以来，螺纹(wén)钢价格环比(bǐ)由(yóu)正转负，环比由上月的0.96％转负(fù)为-4.55％。螺纹钢库(kù)存同比下降15.42％，跌(diē)幅相对上月缩窄3.26个百分点。钢坯库存同比上(shàng)涨64.88％，增幅缩小157.85个百分(fēn)点。

　　3.3下(xià)游：商(shāng)品房成交面积增(zēng)幅缩窄，猪价菜价下跌，水(shuǐ)果价格(gé)上涨

　　商(shāng)品房成交面积(jī)增幅缩(suō)窄(zhǎi)。2023年(nián)4月以来，商(shāng)品房成交面积(jī)上涨64.71％，增幅缩窄12.17个百(bǎi)分点(diǎn)。其中，一(yī)线、二线、三线城市商品房成交面积同比分(fēn)别(bié)为(wèi)：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变(biàn)动幅度分别为36.86、-6.71以及-117.7个百分(fēn)点。

　　土(tǔ)地成交面积跌(diē)幅(fú)收窄。2023年4月以(yǐ)来，百城土(tǔ)地(dì)供应面积同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速为(wèi)5.80％，上月(yuè)为-12.02％；土地成(chéng)交面积同比(bǐ)增速(sù)为-0.12％，上月为(wèi)-13.41％；土地(dì)成交溢价率为5.50％，较上月上涨(zhǎng)1.99个百(bǎi)分点。

　　猪(zhū)肉(ròu)、蔬菜价格下跌(diē)，水果(guǒ)价格(gé)上(shàng)涨。2023年(nián)4月(yuè)以(yǐ)来，猪肉价格环比下(xià)跌5.08％至19.54元/公斤，跌幅相(xiāng)对上月扩大2.6个百(bǎi)分点。蔬菜价格环比下跌8.22％至4.89元/公斤(jīn)，跌幅缩(suō)窄(zhǎi)0.55个百分点。水果价格环比上涨(zhǎng)0.14％至(zhì)7.89元(yuán)/公斤，增幅缩小(xiǎo)4.54个百分点。

　　乘用车(chē)日均(jūn)零售(shòu)销量增幅(fú)扩(kuò)大。4月(yuè)以来，乘用(yòng)车日均零售销量同比增加17.39％，增幅(fú)扩大(dà)16.26个百(bǎi)分点。批发销量同比增(zēng)加15.64％，增幅扩(kuò)大8.26个百分点。

　　3.4流(liú)动性：货币市(shì)场利率趋势分化(huà)，国债利(lì)率(lǜ)普(pǔ)遍(biàn)下行

　　货(huò)币市场利(lì)率趋势分化，国债利率普遍(biàn)下行。2023年(nián)4月以来(lái)，R001较上(shàng)月(yuè)末下行36bp至2.29％；R007较(jiào)上月末下行120bp至(zhì)2.51％；DR001较(jiào)上月末上行46bp至2.27％；DR007较上月末下行12bp至(zhì)2.27％。一年期国债利率较上月末下行8bp至2.19％。十年(nián)期(qī)国债(zhài)利率(lǜ)较上月末下(xià)行2bp至2.83％。一年期AAA+企业债利率较上月末下行(xíng)3bp至2.7％。十(shí)年期(qī)AAA+企(qǐ)业债利率较上月末下(xià)行5bp至3.34％。

　　3.5国(guó)内(nèi)政(zhèng)策：发(fā)改委强调(diào)提振消(xiāo)费持续(xù)回升的动力(lì)；国资委强调着力(lì)发展战略性新兴产业(yè)

　　4月19日，国家发展改革委举行4月份(fèn)新闻发布会，强调要提振消费持续回升的动力。接下(xià)来(lái)将重点做好四方(fāng)面(miàn)工作：一是(shì)，研究起草关于(yú)恢(huī)复和扩大消(xiāo)费的政策文件，围绕大宗消费、服务消费、农村消费等重点领域；二是，下大力气(qì)稳(wěn)定(dìng)汽车消费，大力推动新能源汽车下乡(xiāng)；三是，会同有(yǒu)关方面优(yōu)化就业、收(shōu)入(rù)分配和(hé)消费全链条良性循(xún)环促进机(jī)制(zhì)；四是，研究制定关于(yú)营造放心消费环境(jìng)的(de)政策文件。

　　4月19日(rì)，国资(zī)委党委召(zhào)开扩大会议，强调推动(dòng)国资央企着力发(fā)展(zhǎn)实体经(jīng)济(jì)特别是战(zhàn)略(lüè)性新兴产业。会议认为，要更好(hǎo)推(tuī)动国资(zī)央企在中国式现(xiàn)代化新(xīn)征程中(zhōng)走在前(qián)列，着力提升科技自立(lì)自强水平(píng)，提(tí)升自主创新能力；着力发展实(shí)体经济特别是(shì)战略性新兴产业，加快推进现代化(huà)产业体系建设；抓好(hǎo)新(xīn)一轮国企(qǐ)改革深化提升行动组(zǔ)织实施，高水平参与(yǔ)共(gòng)建“一(yī)带一路(lù)”。

　　4月20日，工信部举办发布会(huì)介(jiè)绍一季度(dù)工业和信息化发展(zhǎn)状况(kuàng)，表(biǎo)示(shì)下一(yī)步将(jiāng)制定(dìng)实(shí)施重点行(xíng)业稳(wěn)增长的工作方案(àn)。一是营造良好产业(yè)发(fā)展环(huán)境，落实落(luò)细稳增长政策举(jǔ)措，抓实抓(zhuā)细部省协作、部门协同；二是推动出口保稳提质(zhì)，加(jiā)大对制(zhì)造业外贸企业的支持力度，配合有关部门落实好稳外贸政(zhèng)策举(jǔ)措；三是促(cù)进内(nèi)需(xū)加(jiā)快(kuài)恢复，以高(gāo)质量(liàng)供给促进消费；四是持续增强发展动能，加快战(zhàn)略(lüè)性新兴产业的(de)创新发展。

　　四、财经(jīng)日历

　　五(wǔ)、风险提示

　　国内经济恢复力度(dù)不(bù)及(jí)预(yù)期；海外需(xū)求超预期回落(luò)。

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