财(cái)联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显的淡(dàn)旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博(bó)烧烤一定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得(dé)投资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同比增(zēng)速也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的(de)外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍(réng)然(rán)堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低(dī)迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发(fā)布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年(nián)将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点(diǎn)迄今股(gǔ)价(jià)累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前(qián)总市(shì)值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同期累(lèi)计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶(jiē)段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的(de)市(shì)场(chǎng)份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中度仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业(yè)将有望进一步(bù)提升(shēng)盈利水平。分析人士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大(dà)鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区(qū)的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的(de)业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高(gāo)端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端议(yì)价能力较强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转型已(yǐ)多(duō)次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高(gāo)端化(huà)进程，2023年吨价提(tí)升幅度或(huò)不弱于成本(běn)催生(shēng)普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次、企业参(cān)与数量(liàng)高增，提(tí)价区域由部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一(yī)世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇(qí)”，都是为了(le)继(jì)续突(tū)破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日(rì)发(fā)布的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一(yī)步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放(fàng)量，带(dài)动整体产品结构持(chí)续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出(chū)，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入(rù)占比达(dá)47%，表明目(mù)前市场更(gè三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿ng)加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其高端产品认知度(dù)或接受度相对(duì)偏(piān)低。公司(sī)提价空(kōng)间较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的老大哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年风光不在(zài)。不仅销(xiāo)售范(fàn)围(wéi)收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆(bào)发，营业(yè)收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京U8的(de)成(chéng)功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新(xīn)零售业态的落(luò)地生(shēng)根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推(tuī)动(dòng)整(zhěng)体销量(liàng)同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速(sù)、成本(běn)优化之下(xià)，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发(fā)展潜(qián)力及空间(jiān)，且目(mù)前行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味(wèi)及应用场景(jǐng)布局(jú)多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精(jīng)酿(niàng)市(shì)场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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