美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了(le)一项关于联邦政府债务(wù)上限(xiàn)和预(yù)算的法案，隔(gé)日参议院通过，根(gēn)据(jù)法案政府开(kāi)支将受到上(shàng)限(xiàn)制约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债务违约。根(gēn)据美国国(guó)会预算办公室数(shù)据，目前美国联邦(bāng)债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美(měi)国人负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次(cì)调整(zhěng)债(zhài)务(wù)上限，尽管(guǎn)未曾出现过实(shí)质性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍(réng)可(kě)从市(shì)场预期、流动性(xìng)、风险偏(piān)好、借贷成本(běn)等机制作用于(yú)全球金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在(zài)目(mù)前美国债务上限情景下(xià)，中长期看美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等(děng)新兴市场(chǎng)股票(piào)表现将更具韧性，而市场关注的(de)重点也将重新回(huí)到美联(lián)储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现更具(jù)韧性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上(shàng)调(diào)或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年债务上(shàng)限解决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的(de)可能性非(fēi)常(cháng)低，但此前(qián)因为市场担(dān)忧(yōu)发生发生违(wéi)约，很多国家和行业(yè)都遭到抛(pāo)售，但这(zhè)次亚洲市(shì)场表现(xiàn)相(xiāng)对于美国(guó)和发达市场(chǎng)更具韧性，得(dé)益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引(yǐn)力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利(lì)才是关键催(cuī)化剂(jì)。中国今年首季盈利(lì)增长较去年第(dì)四(sì)季有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与(yǔ)亚(yà)洲其(qí)他地区（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中国股市的估(gū)值似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本(běn)除外）全(quán)球市场策略师赵(zhào)耀庭木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢也对记(jì)者(zhě)表示，债务协议(yì)的顺(shùn)利通过消除了美国乃至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进(jìn)而短暂提(tí)振市场(chǎng)情绪。中航(háng)信托宏观策略(lüè)总监(jiān)吴照银(yín)对记(jì)者称，因(yīn)投资者(zhě)对两党达成一(yī)致有确定的预期，所以近期美国(guó)以(yǐ)及全球(qiú)资本市场并没(méi)有对美(měi)国债务上(shàng)限问题(tí)过(guò)度(dù)反(fǎn)应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看美(měi)债上(shàng)限木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢(xiàn)违(wéi)约风(fēng)险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流(liú)大类资产对于美(měi)债危机(jī)的(de)叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资(zī)总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点(diǎn)：一是多(duō)元化低相关性资产配置、二(èr)是(shì)支付保险费的另(lìng)类(lèi)策略，为(wèi)组合提供下行保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资(zī)产(chǎn)有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与美债季度(dù)展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或(huò)继续走高，因为美债利(lì)率短(duǎn)期内仍会(huì)高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍然较高，同时(shí)全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一(yī)起下跌(diē)，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险是(shì)另一种方式。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们的(de)基(jī)准假(jiǎ)设，如果出(chū)现此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非(fēi)对称对(duì)冲(chōng)策略是做(zuò)空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储停止紧(jǐn)缩货(huò)币政策，对(duì)美股也是一大(dà)利好(hǎo)。他还认为，美国(guó)政(zhèng)府(fǔ)的财政(zhèng)支出得到(dào)了保证，在两年内可(kě)以继(jì)续举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国(guó)三(sān)大股指主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的(de)市场报以乐观。可见随着美债上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重点再(zài)次回到

　　美(měi)国(guó)财政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国未来的财政(zhèng)政策和(hé)货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事(shì)件(jiàn)，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会(huì)持(chí)续关注(zhù)就(jiù)业数据(jù)和(hé)工商业运(yùn)行情况，等(děng)待市场自然(rán)降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息的乐观预期存(cún)在修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从(cóng)经济(jì)数据上看，美(měi)国(guó)经(jīng)济韧性好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联(lián)储还会继(jì)续加息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基本见顶的(de)趋(qū)势不会改变，因(yīn)此预(yù)计加(jiā)息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可(kě)于(yú)未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流(liú)动(dòng)性(xìng)收紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随(suí)着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称(chēng)，接(jiē)下来美国财政部的(de)工作重点是如何为(wèi)美(měi)债找到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即(jí)第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的(de)贸(mào)易(yì)顺(shùn)差国是否购买美债；第三(sān)，美国(guó)国内(nèi)普通家庭(tíng)可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称(chēng)，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接(jiē)下来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)。如果美联(lián)储缩表卖出(chū)美(měi)债，美(měi)国财(cái)政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美债的重新发行，有可能(néng)促使美联(lián)储美联储(chǔ)停(tíng)止加(jiā)息(xī)和(hé)缩(suō)表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未(wèi)来还会加息(xī)的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确(què)认停止紧缩的态(tài)度。

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