金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调(diào)，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目(mù)前实(shí)际利率的水平是比较合适(shì麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁)，且4月28日政治(zhì)局会议(yì)对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周对资金面(miàn)可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行(xíng)协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但是这(zhè)并不足(zú)以触发超(chāo)额(é)储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地(dì)中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利(lì)率，下(xià)调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意(yì)义上并非真的降息。归(guī)根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高(gāo)位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流出，更(gèng)多(duō)流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率调降(jiàng)客(kè)观上将减轻银(y麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁ín)行负债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍(réng)将利好高股息资产(chǎn)和长期国(guó)债。客观上(shàng)，本轮(lún)银行下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的时候已经过去。再(zài)回(huí)归经(jīng)济基本面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延(yán)续，意味着长端(duān)利(lì)率仍有望(wàng)继续下探，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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