申(shēn)万一级的半导体行(xíng)业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市(shì)值权重最大的(de)是半导体行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略发展的(de)重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪深300企业(yè)数(shù)量达到16家，无(wú)论(lùn)是(shì)头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的(de)环境下，上市公司科技(jì)含量(liàng)越来(lái)越高。但(dàn)与(yǔ)此同(tóng)时，多数上(shàng)市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业上市公司的(de)营收集中度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国(guó)际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因(yīn)素导致(zhì)。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科(kē)技(jì)等(děng)头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平(píng)均(jūn)增速。二(èr)是(shì)江波龙、格(gé)科微(wēi)、海光信息等营收体量(liàng)居前的(de)企业不(bù)断(duàn)上市(shì)，并在资本助力之下(xià)营收快速(sù)增长。三是(shì)当(dāng)半(bàn)导体行业处(chù)于国产替(tì)代(dài)化、自主研(yán)发背景下的(de)高成长阶段(duàn)时(shí)，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营收高速(sù)增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等(děng)因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净(jìng)利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利(lì)润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净(jìng)利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速(sù)区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片(piàn)定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计(jì)能力(lì)，公司(sī)得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体行业(yè)之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量排名行业(yè)第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效(xiào)应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量(liàng)下增速(sù)最快(kuài)的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增速居(jū)前的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行业经营(yíng)风(fēng)险分析时，发现存(cún)货周(zhōu)转率反映了(le)分立器(qì)件、半导体设备(bèi)等相关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速(sù)度变慢(màn)，影响企业(yè)现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货(huò)周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货(huò)周转率这一(yī)经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过于求(qiú)的局面，进而对股价表(biǎo)现(xiàn)有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年(nián)基本持平，该年(nián)半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率中位数(shù)和行业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说明存货(huò)质量下滑(huá)的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步(bù)提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率(lǜ)中位数 风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生>

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料等原材(cái)料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需求放缓至部分芯片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公(gōng)司在年(nián)报(bào)中也说明了(le)与这(zhè)两方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营(yíng)体量较大(dà)的(de)公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居(jū)前的(de)10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不(bù)断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过(guò)研(yán)发投入(rù)，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创(chuàng)新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增长(zhǎng)风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业(yè)研发费用同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以(yǐ)上居(jū)前(qián)。综(zōng)合(hé)研发费用增长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支(zhī)持双模(mó)联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器(qì)产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研(yán)发意(yì)愿增强，重视(shì)资金(jīn)投入。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续3年研发(fā)费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占比又有研发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪(jì)-U连(lián)续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司(sī)思元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在众多行业领域中(zhōng)的(de)头(tóu)部(bù)公(gōng)司实现(xiàn)了批量销售或达(dá)成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

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