上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带着可(kě)转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低(dī)于1元，触及(jí)退(tuì)市(shì)指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止上(shàng)市(shì)，其可(kě)转债已进入(rù)退市整(zhěng)理期(qī)，引(yǐn)发投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传(chuán)的说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有(yǒu)保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退市而(ér)退市(shì)的情况，也未(wèi)发生过实质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违约历(lì)史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退(tuì)市后，依(yī)然可以执行赎回和回(huí)售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因经(jīng)营不善导致(zhì)退市，财(cái)务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行赎回(huí)的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司(sī)发行(xíng)的可转债划(huà)归(guī)为普通债权(quán)，清偿顺序相对(du台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁ì)靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全(quán)出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其(qí)发(fā)行的可转债及其他衍生品种台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市(shì)难、退市少(shǎo)，成(chéng)就(jiù)了(le)可转债30多年(nián)零(líng)退市、零违约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册(cè)制改革的持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常态化(huà)退市机(jī)制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一成不(bù)变(biàn)，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转债的(de)认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路(lù)径依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债(zhài)券(quàn)退市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标的(de)时，应远离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的(de)，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切(qiè)关(guān)注可转债市场风(fēng)格变(biàn)化，及时(shí)调整配置比例和结(jié)构，学会在(zài)市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前关于(yú)可转债的退市处理还有不(bù)少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场(chǎng)明确(què)预(yù)期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是否仍(réng)存(cún)在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款(kuǎn)等相关(guān)要(yào)求，适(shì)当(dāng)提(tí)升(shēng)准入门槛，以更好保护(hù)投资(zī)者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券市(shì)场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了(le)，一些规则制度上的(de)短板不能视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还(hái)需顺(shùn)时(shí)应势(shì)，调整包(bāo)括(kuò)可转债(zhài)在内(nèi)的投资(zī)方法，完善(shàn)配套制度，提升风(fēng)险意(yì)识，共促(cù)A股市(shì)场健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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