上市公司(sī)退市在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但(dàn)连带着(zhe)可(kě)转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特(tè)因(yīn)股价连(lián)续20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债(zhài)被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因(yīn)正(zhèng)股退市(shì)而强(qiáng)制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及退市(shì)指(zhǐ)标被终止上市，其可(kě)转债已进入退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资者对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生(shēng)以来(lái)颇受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为流传的说法是(shì)，可(kě虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后)转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正(zhèng)股退(tuì)市而(ér)退市的(de)情况，也未发生过实(shí)质性(xìng)违约(yuē)事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违(wéi)约历史或(huò)将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行(xíng)赎回和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大(dà)多数(shù)上市公司是因经营不(bù)善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回的可能(néng)性较大。而(ér)如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归(guī)为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在(zài)相(xiāng)关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应(yīng)当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成就了可转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零(líng)违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面(miàn)注册(cè)制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化(huà)退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或(huò)将成(chéng)为(wèi)可转债虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后市场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发(fā)展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑(sù)对(duì)可转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的(de)路(lù)径依赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要理性评估正股基(jī)本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债(zhài)券退市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且随市场(chǎng)下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债(zhài)市场风(fēng)格变化，及(jí)时调整配置比(bǐ)例和(hé)结(jié)构，学会在市场(chǎng)波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关(guān)于可转债(zhài)的退市处理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股(gǔ)功(gōng)能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控，强化发(fā)行前的信(xìn)用评(píng)级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担(dān)保资产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升(shēng)准入(rù)门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投(tóu)资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根(gēn)本性(xìng)的(de)变化(huà)。过去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制度上的短板不能视而不见了。各(gè)市场参(cān)与主体(tǐ)还(hái)需顺时(shí)应(yīng)势，调整(zhěng)包括(kuò)可(kě)转债在内(nèi)的投资(zī)方法，完(wán)善配套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意(yì)识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定发展。

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