四大国有银行的(de)集体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以(yǐ)来(lái)银行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发(fā)而动(dòng)全(quán)身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那(nà)么(me)，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓(xìng)手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济(jì)复(fù)苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是(shì)对公业(yè)务(wù)，通知存款则集(jí)中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常(cháng)年(nián)只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持(chí)在略低(dī)于潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增(zēng)长(zhǎng)水平(píng)基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及(jí)的(de)是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是，此前4月部(bù)分中小银行、农商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻(qīng)银行息(xī)差压力(lì)的必要(yào)性来看，民生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完(wán)成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在活(huó)期和(hé)定期(qī)存款，实际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间的(de)存款的(de)利率调(diào)整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银(yín)行一季(jì)度净(jìng)息(xī)差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当(dāng)下(xià)调(diào)利(lì)率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融(róng)市(shì)场研究员(yuán)还关注到的(de)是国(guó)内存款市(shì)场的供(gōng)需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银(yín)行根据市场供需(xū)变化(huà)，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局(jú)会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构(gòu)改革(gé)化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融(róng)稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本(běn)次(cì)调降(jiàng)通(tōng)知(zhī)主(zhǔ)要(yào)释(shì)放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行(xíng)的(de)对公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本(běn)补充能力；二是减少企业(yè)及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存(cún)款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银(yín)行业(yè)存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成本下(xià)降，也为资(zī)产端(duān)的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融(róng)资成本进(jìn)一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较大，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队表示(shì)，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学家陈(chén)雳则(zé)表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行(xíng)报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例会(huì)均(jūn)表明，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的(de)看法是，货(huò)币政(zhèng)策充(chōng)裕延(yán)续，但解(jiě)读(dú)为边际再(zài)宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一(yī)调降(jiàng)是针对银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就必须进行(xíng)对等(děng)下调(diào)，市场不(bù)应视为(wèi)降息(xī)的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的(de)货币政策之(太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋zhī)下，也有多(duō)方观点提到，压降存(cún)款成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动(dòng)力依然不(bù)强，外需压力没有完全(quán)缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率水平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队(duì)的观(guān)点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步(bù)降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银行或有动力(lì)主动(dòng)跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走向，上(shàng)述大(dà)型银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的(de)是，目前经济处于(yú)修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年(nián)货(huò)币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流(liú)动性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经(jīng)济(jì)薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的(de)存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概念的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利(lì)息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事(shì)业单(dān)位在银行开立(lì)一(yī)个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一(yī)种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业务(wù)，也(太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋yě)有个人(rén)业(yè)务(wù)，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒提出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基(jī)本上(shàng)以对公活期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注(zhù)意到，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步(bù)来看，存款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需要(yào)休养生息，特别是在(zài)前期(qī)服(fú)务业修复后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流(liú)出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企(qǐ)业加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对后续(xù)的(de)收(shōu)入信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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