四大国有银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存(cún)款利(lì)率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)深化木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思大背(bèi)景；二是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降中协(xié)定(dìng)存款更多是(shì)对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是(shì)针对特(tè)定存取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测(cè)算(suàn)，通知存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年(nián)只占(zhàn)企业(yè)存(cún)款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的(de)数据看，我国实(shí)际利(lì)率总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是(shì)出(chū)于推进利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发(fā)布《合格(gé)审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压(yā)力的必(bì)要性来(lái)看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调(diào)整(zhěng)的(de)闭(bì)环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介(jiè)于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和(hé)协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数(shù)经(jīng)营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银(yín)行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议(yì)强调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调(diào)降利(lì)率也被认为维护金融(róng)稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银(yín)行息差压(yā)力(lì)。本次下(xià)调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居(jū)民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利(lì)率下(xià)调、降低实体经济(jì)融(róng)资成(chéng)本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中(zhōng)小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成(chéng)本压(yā)力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规(guī)范协(xié)定(dìng)存款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。该团队(duì)预(yù)计，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则(zé)表示(shì)，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一(yī)步释(shì)放市场流(liú)动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存(cún)款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的(de)引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策(cè)基调(diào)未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍(réng)有下(xià)行空间(jiān)，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并(bìng)不等于(yú)政策利率就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市场不应视(shì)为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策之下，也(yě)有多(duō)方观点(diǎn)提到(dào)，压降(jiàng)存(cún)款成本仍(réng)是(shì)大(dà)势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动(dòng)力依(yī)然不(bù)强(qiáng)，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务(wù)之急(jí)。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计(jì)下(xià)半年货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎调整的(de)同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款(kuǎn)及(jí)协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定活(huó)期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使用的(de)同时(shí)，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及(jí)支取日(rì)相(xiāng)应币(bì)种档(dàng)次(cì)利(lì)率计(jì)付利息(xī)，个(gè)人和企业均可(kě)以(yǐ)办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单(dān)位在银行开立(lì)一个具(jù)有结算和协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额(é)度(dù)，由银行(xíng)将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于(yú)活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对公活期存(cún)款为主，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不大。对(duì)于(yú)企业(yè)来(lái)说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存款利(lì)率调(diào)降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示(shì)，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要(yào)休养生息，特别是(shì)在前期服务(wù)业(yè)修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带动收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成(chéng)了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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