财(cái)联社记者近(jìn)期从行业内(nèi)了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商(shāng)行相(xiāng)关(guān)负责(zé)人对(duì)财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行(xíng)了(le)解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于(yú)理财收(shōu)益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情(qíng)况的(de)确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表示，人(rén)民银(yín)行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很(hěn)多(duō)措施(shī)做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同(tóng)比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史(shǐ)上是比较(jiào)低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计(jì)数(shù)据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑区域差异(yì)。财联(lián)社记(jì)者注意(yì)到，在(zài)部分资(zī)金(jīn)充(chōng)银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄裕的一线城(chéng)市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年(nián)一(yī)季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋(qū)势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据(jù)来填充(chōng)贷(dài)款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收(shōu)益率却(què)在(zài)节节回升。普益标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全(quán)市场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产品）的(de)近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均(jūn)水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款利率和理(lǐ)财(cái)收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来(lái)罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非(fēi)对称(chēng)利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银(yín)平对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷(dài)款没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益(yì)率更高的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，导致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构(gòu)性存(cún)款市(银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄shì)场(chǎng)曾(céng)存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩(jì)比较基(jī)准不代(dài)表实际(jì)收益率，净值(zhí)是不断波动的(de)，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型(xíng)之后(hòu)对企(qǐ)业(yè)的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率继(jì)续(xù)下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负(fù)责人(rén)对财联社表示(shì)，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空转套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资(zī)产大多(duō)数为债券，而(ér)债券(quàn)市场发行(xíng)人大多是大(dà)型(xíng)企(qǐ)业，理论上(shàng)其(qí)收(shōu)益率比个贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论上要比理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是近年(nián)来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续(xù)下行未(wèi)来新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)收益率也(yě)会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发的(de)收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化(huà)收益率近(jìn)期大幅(fú)上行，主要(yào)是因为底层(céng)资产(chǎn)是去年利率高位时(shí)候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净(jìng)值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受访银(yín)行人士(shì)对财(cái)联(lián)社记(jì)者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断出手规(guī)范存款利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区(qū)大型城(chéng)商行负责人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未(wèi)来存(cún)款利(lì)率(lǜ)持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财波动的(de)影响还(hái)没完(wán)全消除，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可(kě)能(néng)性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研(yán)报(bào)认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预(yù)计，后续对(duì)于存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知存款等(děng)创新类活(huó)期存款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或(huò)将对这类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协(xié)议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测(cè)算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存款成本(běn)率(lǜ)加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行(xíng)营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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