5月(yuè)以来，嘉实基金、博时基金、富国基金(jīn)、南方(fāng)基(jī)金等多家(jiā)头(tóu)部公(gōng)募基金密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品(pǐn)，布局全球半(bàn)导体市场(chǎng)，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板(bǎn)块表现(xiàn)来看(kàn)，在经(jīng)历一季度的持续回调(diào)后(hòu)，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来(lái)又开始(shǐ)持续(xù)下跌。不过资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅最(zuì)高(gāo)达40％。拉(lā)长(zhǎng)时(shí)间看，年内超半数半导体(tǐ)主题ETF产品份额出现(xiàn)正增(zēng)长，最高(gāo)份(fèn)额(é)增幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位业内(nèi)人士(shì)认为(wèi)，资金(jīn)对(duì)半导体主题ETF的(de)越(yuè)跌越买，主要是基于(yú)对(duì)板块(kuài)中长期投(tóu)资价值的肯定。尽管(guǎn)半导体板块(kuài)年内表现震荡，但随(suí)着国产替代持续推进(jìn)，以及近期AI行情的带动下，板块(kuài)细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板(bǎn)块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以(yǐ)来又(yòu)开始持续下跌。以中证(zhèng)全指半导体指(zhǐ)数(shù)表现为例，该指数(shù)在4月(yuè)6日攀至年内高位后便开始(shǐ)不断(duàn)下跌，4月10日(rì)至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现(xiàn)上，半导体与半导体生产设备(bèi)板(bǎn)块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌(diē)幅居(jū)前。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，尽(jǐn)管板块持续下跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显示，截(jié)至5月(yuè)12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平均(jūn)收益(yì)率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其(qí)中(zhōng)，工银瑞(ruì)信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证(zhèng)半导体芯片ETF月内份额增幅(fú)居前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看(kàn)年内半导体芯片主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额(é)变化(huà)，截(jié)至5月12日，除汇添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产品份额出现下降外，其(qí)余产品份额均(jūn)有大幅(fú)增长。其中，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块(kuài)持续下跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF基金(jīn)经理田光远分析，当(dāng)前半导体行业(yè)复苏(sū)不及预期主要原因，一是国(guó)产替代进程(chéng)不及(jí)预期，国内半导体企(qǐ)业相比海外(wài)半导体大厂起步较晚(wǎn)，在(zài)技术和人才等方面存在差距，在国产替代过程中(zhōng)产品研(yán)发和客(kè)户导入进程可(kě)能不及预(yù)期；二是三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学下游需求不及(jí)预期，在边缘政(zhèng)治和全球经济疲软背景下，全(quán)球电子产品等终端需求可(kě)能不及预期，从而导致对半导(dǎo)体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年(nián)是(shì)全球半导体行业正处于下行筑(zhù)底的阶段，但我们(men)认为有望于(yú)今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮(lún)周期中，率先回暖的种类要看(kàn)芯片(piàn)下游的景气度，有创(chuàng)新属性(xìng)和份额提升属性的环节会率先(xiān)回暖。一方面中国经济体(tǐ)重要的构成(chéng)央国企(qǐ)对资产回报(bào)提出要(yào)求，民营企业的竞争(zhēng)力提(tí)升也会更加依赖数字化(huà)，成(chéng)本效率(lǜ)提升是(shì)数字化(huà)的长期关键驱动(dòng)力，另一(yī)方面短(duǎn)周(zhōu)期(qī)维度数字(zì)经济有(yǒu)顺周期属性，经济复苏会加(jiā)大企业数字化投入力度(dù)。

　　九泰(tài)基金战略投(tóu)资(zī)部副总监、九泰泰富灵(líng)活配(pèi)置(zhì)混合（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首先(xiān)，回顾年(nián)初以来半导体板块上涨的原(yuán)因，一(yī)方面是2022年板块调整(zhěng)幅度(dù)较大，行(xíng)业估值处(chù)于(yú)底部位(wèi)置；另一(yī)三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学方(fāng)面市场预期基本(běn)面即(jí)将见(jiàn)底，再加上有(yǒu)AI主题的(de)催化，所以从年初到4月初半(bàn)导体指数出现了一(yī)定(dìng)的(de)反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股的(de)股价其(qí)实是(shì)过度反应的(de)，所以随着4月中下旬半导体一季报披露，整(zhěng)体呈现强预期、弱现实的表现(xiàn)，再加上(shàng)AI主(zhǔ)题的降(jiàng)温，综(zōng)合(hé)因素引起(qǐ)行(xíng)业近期的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半(bàn)导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但从资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能看(kàn)出投资者对板块(kuài)价值(zhí)的(de)肯(kěn)定，多(duō)位业内人士也表示，长期(qī)看(kàn)好(hǎo)半导体板块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度(dù)悲(bēi)观(guān)。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从基(jī)本面上(shàng)，人工智能给半(bàn)导体带来了新的需求增量，从周期视角，预计(jì)未(wèi)来1-2个季度(dù)虽然会有一定业(yè)绩的压(yā)力，但一方面需求(qiú)会重新复苏，另一(yī)方面(miàn)中国半导体企业(yè)有国产替代的中期(qī)逻辑支撑(chēng)；另外，估值方(fāng)面，半导体板块(kuài)估值波动较大，且子板块和细分(fēn)线(xiàn)索(suǒ)较多(duō)，始终有估值合理甚至低估的机(jī)会出现。

　　田光远认为，当前该板(bǎn)块很(hěn)多(duō)优(yōu)质的公司处于历史估(gū)值分位低位区间，随着(zhe)需求回暖或者新产品的突破，会(huì)有形(xíng)成很好(hǎo)的投资机会。他进一步表(biǎo)示，人类历史经历(lì)了(le)三次工业革命，前两次都(dōu)是(shì)以能源为对(duì)象进行创新，第三次是信息(xī)为对象进行创新，当前阶段的人(rén)工(gōng)智能从感知智能走向认知智(zhì)能后，将对人类生产力的(de)提(tí)升产生(shēng)巨大的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，也会开(kāi)启新一轮的工业革(gé)命，它(tā)是(shì)信息(xī)革命经(jīng)历了个(gè)人电(diàn)脑、互联网革命和移动互联网革命后在万(wàn)物智(zhì)联层(céng)面的延伸，将会(huì)在经济、社会、政治、军(jūn)事(shì)等方面全面影(yǐng)响人类(lèi)社(shè)会。当前(qián)仍处于新一轮产业革命爆发的早(zǎo)期的阶段，在人工智能带(dài)来的技术变革浪潮下，人工(gōng)智能对云管端各方面都产生了影响，云侧变化最为(wèi)显著，很多环(huán)节发生了(le)改变，产生了新的投资方向(xiàng)，如(rú)算力(lì)芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地(dì)，端(duān)侧(cè)和网侧的新硬件也(yě)会产生新的投资机会。因此我(wǒ)们长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体的投(tóu)资价(jià)值。”田光远建议投资者长(zhǎng)期关注该板块投资机会，他认为(wèi)可以重点配置的主线包括以(yǐ)AI为代表的创新线、周期见(jiàn)底后的复苏线、以(yǐ)及以(yǐ)半导体设备材料国产化为代表(biǎo)的制造线。

　　诺(nuò)安基金(jīn)科技组基金经理刘慧(huì)影也表示，2023年(nián)全面(miàn)看好整个半导体板块，其中，从半导体(tǐ)国产化为主的设(shè)备材料EDA板块(kuài)，到下(xià)游需求(qiú)为(wèi)主的芯(xīn)片设计都会(huì)在今(jīn)年都有(yǒu)非常好(hǎo)的机会。首先，基本面上，美(měi)国对中国的极(jí)限制裁将加(jiā)速(sù)中国芯片的国产(chǎn)替代，党(dǎng)的二十(shí)大对于(yú)科技安全(quán)的(de)强(qiáng)调(diào)为芯片(piàn)的(de)国产替代(dài)提供(gōng)了坚实(shí)的理论基础(chǔ)。其次，芯片设(shè)计板块经过近一年的充分调(diào)整，股价已经充分反映悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟踪(zōng)和调研(yán)半导体行业(yè)库存(cún)、动销(xiāo)数据和重(zhòng)点公司的边(biān)际变化，同时动态跟踪电子消(xiāo)费品的复苏情况，预判半导(dǎo)体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基础模型(xíng)训练(liàn)需要大量算(suàn)力，硬件基础(chǔ)设施成(chéng)为(wèi)发展基石(shí)，算力芯(xīn)片(piàn)等核心(xīn)环(huán)节预期将会受益，后续有望驱动(dòng)半导体行业(yè)持续增长(zhǎng)。此外，半导体设备公司的一(yī)季报业绩(jì)相对较强，国(guó)产(chǎn)化趋势仍(réng)在(zài)加速推进，后(hòu)续半导体(tǐ)设备、材料也是可以关注(zhù)的方向。存(cún)储作为半导体中(zhōng)最(zuì)大(dà)的周期品种，也可(kě)能在(zài)年内迎(yíng)来(lái)边(biān)际变化(huà)，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为(wèi)需要关(guān)注景气(qì)度修复速度和(hé)估值的匹配程度，尽管基(jī)本(běn)面(miàn)改善的趋势比较(jiào)确定，但改(gǎi)善的过(guò)程中股价有(yǒu)可能波动较(jiào)大，要结合基本面变(biàn)化综合(hé)判断(duàn)配(pèi)置价值，我们也会通过(guò)适(shì)当调仓来平衡(héng)风险(xiǎn)。”刘源补充(chōng)道。

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