四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今(jīn)年(nián)以来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合(hé)作(zuò)联社(shè)）下调人(rén)民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次(cì)存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是(shì)对银行(xíng)而(ér)言，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中(zhōng)占比(bǐ)不(bù)高，以四大行(xíng)的(de)单位通知存款为例(lì)，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队的数(shù)据显示(shì)，协定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜(qián)在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在(zài)经济增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出(chū)于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机制建(jiàn)立了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发(fā)布《合(hé)格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而(ér)来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存(cún)款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压力的必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调整的(de)闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款利(lì)率，保证存(cún)款利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一(yī)季度净息差水平(píng)均创历(lì)史新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民(mín)生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革及(jí)银行净息差压力(lì)增大(dà)外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近(j学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思ìn)年(nián)来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部(bù)分银行根据(jù)市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强调(diào)，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也(yě)被认为维护金融(róng)稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的是规范(fàn)银行(xíng)业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本(běn)。当前银行净利(lì)差空间较(jiào)小，压降负债端成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资(zī)成本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席分(fēn)析师董琦也认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行(xíng)高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序作用较大(dà)，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银(yín)行(xíng)总存款付(fù)息(xī)率2BP左右。学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响(xiǎng)方(fāng)面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的(de)股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一步释(shì)放市场流(liú)动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年(nián)一(yī)季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放的信号(hào)来看，是否意味着(zhe)货币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策(cè)充(chōng)裕延续，但解读(dú)为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对(duì)银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率(lǜ)下调并(bìng)不(bù)等于政策利(lì)率就必须进行对(duì)等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需(xū)压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成(chéng)为当(dāng)务(wù)之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济(jì)处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适(shì)度(dù)货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题(tí)依(yī)然(rán)突出(chū)，要(yào)求货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用(yòng)的同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业(yè)单(dān)位在银(yín)行开立(lì)一个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户中超(chāo)过该额度的(de)部(bù)分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存(cún)款方式。协(xié)定存(cún)款性质(zhì)介于活期(qī)和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长(zhǎng)为(wèi)1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业(yè)务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需(xū)要休养(yǎng)生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居(jū)民(mín)形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而(ér)形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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