2022年是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作(zuò)为新(xīn)能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶持和行业(yè)高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不(bù)断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院的数据显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利(lì)参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅(guī)片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件。利润(rùn)结(jié)构整体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块(kuài)处于金字塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对(duì)企业经(jīng)营数据变(biàn)化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库存阶(jiē)段，这对于(yú)中下游企业(yè)来说意味着(zhe)原材料成本得(dé)到(dào)控制，利于(yú)企业经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千(qiān)亿(yì)，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大对身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么(duì)上(shàng)市公司(sī)的扶持(chí)力(lì)度。金融界(jiè)上市公司(sī)研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的(de)政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上(shàng)市(shì)企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产量方(fāng)面来看，根据国(guó)家能源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造端产(chǎn)量均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净(jìng)利润(rùn)增速达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态(tài)，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率2年增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现(xiàn)的(de)结果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而(ér)中下游多(duō)数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利(lì)率第(dì)2低(dī)，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛(máo)利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源(yuán)于(yú)供(gōng)不应求(qiú)背景下(xià)的涨价(jià)。作为光伏设备(bèi)行业的原材料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然硅(guī)片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特(tè)别(bié)是上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨(jù)额订单，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关(guān)产品持续扩产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企(qǐ)业容易形成规模效应(yīng)。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形(xíng)成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)2022年(nián)累计归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业归母净(jìng)利润就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及(jí)光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参与(yǔ)厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而(ér)言，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中下游(yóu)领域的光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变器毛(máo)利(lì)率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件成(chéng)为毛(máo)利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部(bù)企业(yè)隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集(jí)成和(hé)亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量(liàng)较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公司(sī)去(qù)年(nián)逆变器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备(bèi)全(quán)球累计装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速(sù)度放(fàng)慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅片价(jià)格自(zì)高位走出下(xià)行趋势，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多数(shù)硅片(piàn)价(jià)格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属工业协(xié)会硅(guī)业分(fēn)会(huì)公布(bù)的最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的(de)经营数(shù)据也可看(kàn)出硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能(néng)源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据(jù)发(fā)现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全(quán)能(néng)源为(wèi)例(lì)，2022年一季度(dù)存(cún)货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为(wèi)，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的(de)阶段下(xià)，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏加工设(shè)备等身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么对中(zhōng)下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助(zhù)。

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