核心(xīn)观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其(qí)确(què)定的股息收入(rù)和较(jiào)高的(de)安(ān)全(quán)边(biān)际为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于历史低位(wèi)，银(yín)行板块将成为高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投(tóu)资要(yào)素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资(zī)策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的(de)股利支(zhī)付率，投资(zī)者每(měi)年可以获得较(jiào)高的股利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益(yì)，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因此具备一(yī)定(dìng)的安全边(biān)际，而且投资的成本相对较(jiào)低(dī)，长期持有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目(mù)前(qián)可投资的资产不(bù)多(duō)，收益(yì)率在下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块(kuài)为代(dài)表的高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就需(xū)要(yào)满足以(yǐ)下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是股息端需要(yào)有(yǒu)一(yī)贯较高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需(xū)要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的(de)成(chéng)长性，股价有进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股份行和(hé)城商行，农商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的(de)背后也(yě)离不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银(yín)行整(zhěng)体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计(jì)随着(zhe)大行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的压力过(guò)去以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收(shōu)益(yì)率将会(huì)逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款利(lì)率的(de)下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也(yě)会使得(dé)负债成本有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步下行，净息(xī)差(chà)预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板(bǎn)块处(chù)于历史较(jiào)优水平(píng)，上(shàng)市(shì)银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在(zài)2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最低的(de)。而(ér)从2010年(nián)到现在(zài)的(de)历史(shǐ)数(早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗shù)据来看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此银(yín)行板块的配(pèi)置安(ān)全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估(gū)有望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益(yì)外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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