公募基(jī)金交易结(jié)算(suàn)模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托(tuō)管人结算模式和券(quàn)商结(jié)算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄然(rán)流行(xíng)。

　　据(jù)中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由(yóu)博道基金、广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行三方(fāng)合作推出。目前正在发行的(de)易方达中证软件服(fú)务ETF也(yě)将(jiāng)采用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行业(yè)各方目光，据业内人士透(tòu)露，除了广(guǎng)发(fā)证券(quàn)有落地(dì)的(de)基(jī)金(jīn)产品之外，其他(tā)券商、基金公司也在关注研究这一新(xīn)的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看(kàn)来(lái)，目前基金结(jié)算模式(shì)迎来新时代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为(wèi)持有人提(tí)供(gōng)更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公(gōng)募基(jī)金25年的历史长河中，托管(guǎn)人(rén)结算模式是最早出现也是最(zuì)为成(chéng)熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模(mó)式(shì)启动试点，成为基金(jīn)公司撬动券商(shāng)资源的有力抓手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在行(xíng)业各方(fāng)探(tàn)索中落地。

　　据中国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立(lì)的博(bó)道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合(hé)是首(shǒu)只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金(jīn)。而目前正在发行(xíng)的(de)易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金(jīn)分别由博(bó)道、易(yì)方(fāng)达两家基金公(gōng)司(sī)与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是率先有落地基(jī)金产品的券商，据了解(jiě)，其他券商也在(zài)积(jī)极研究这一新的业(yè)务。”一位(wèi)业内人(rén)士透露(lù)。

　　据博道(dào浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗)基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通(tōng)过证(zhèng)券公司进行交易申(shēn)报，由托管(guǎn)银行进(jìn)行结算(suàn)，在这种模式(shì)下(xià)，资金存放在托管银行的(de)托管(guǎn)账户，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模(mó)式的(de)最大(dà)不同点。

　　具(jù)体来看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中(zhōng)存(cún)放在托(tuō)管银行，在券商开立(lì)的资金(jīn)账户无(wú)需(xū)实际上(shàng)的银证转账(zhàng)存入(rù)资金，每个(gè)交易(yì)日基金公司采用申报交(jiāo)易额度(dù)，使(shǐ)用(yòng)虚(xū)头寸资金的方(fāng)式进行场内(nèi)交易，券(quàn)商根据已申报的(de)交易额度每日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚头寸(cùn)资金余(yú)额，以(yǐ)实现(xiàn)对产品场内交易额度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过经(jīng)纪券(quàn)商(shāng)完成(chéng)，仍(réng)然保留了原先券商(shāng)交易结算(suàn)模式(shì)的交易(yì)前端控制(zhì)、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算(suàn)由托管行完成，解决了部分托管行比较(jiào)关注的托管资金归属(shǔ)保管问题，一定程(chéng)度上调(diào)动了(le)托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时(shí)基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结(jié)算(suàn)模式，丰富了(le)公募基金与证券(quàn)公(gōng)司结算模式的选(xuǎn)择，更好(hǎo)地满足各方差异(yì)化(huà)的需(xū)求，也印(yìn)证(zhèng)了(le)券(quàn)商(shāng)财(cái)富管(guǎn)理转型(xíng)已经进入更加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模(mó)式备(bèi)选可以有助(zhù)于降低运营风险(xiǎn) 、提升(shēng)效(xiào)率，促进公募(mù)基金、券商渠道(dào)、基金(jīn)投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可(kě)以保证较好运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与基金(jīn)公司的商(shāng)业利益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务，产品工(gōng)具化(huà)配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步(bù)促进，金融机构为(wèi)广大投(tóu)资(zī)人提供更多的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行(xíng)客户(hù)交易结(jié)算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安基(jī)金(jīn)总结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚(xū)头寸指(zhǐ)令(lìng)对(duì)接，资金无需三方存管；二是交易交(jiāo)收分离：证券公司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前端验资验(yàn)券；三是日终资金对账：实现证券公司(sī)与托管人(rén)系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前(qián)端验资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商(shāng)业模式(shì)创新浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗

　　作为(wèi)一种新的交易(yì)结算模(mó)式，投资者(zhě)对类QFII结(jié)算(suàn)模式还是(shì)比较(jiào)陌生(shēng)。相比过往(wǎng)的结算模式(shì)，公募基(jī)金(jīn)采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式有哪些(xiē)优劣势？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务(wù)也是通(tōng)过(guò)券商完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对(duì)产品场内交(jiāo)易进(jìn)行前(qián)端(duān)验资验券，可有效防(fáng)控(kòng)异常交易和(hé)超买风险(xiǎn)。”博道基金(jīn)表示(shì)。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统托管银行(xíng)结(jié)算模式，有两方(fāng)面好处：一是，加强了(le)交易前端(duān)验资(zī)验券功能，优化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼顾(gù)了与券(quàn)商渠道(dào)商业模式的(de)创新(xīn)，类似与券商结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于(yú)券商代(dài)买市占率(lǜ)的提升。博时基(jī)金券(quàn)商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券商(shāng)结算模(mó)式，公募类QFII结算模式(shì)，也(yě)有两方(fāng)面好处(chù)：一(yī)是，无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场(chǎng)内外(wài)资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了(le)开户环节，免去(qù)了三方存管登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为，对(duì)于基金管理(lǐ)人而(ér)言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以(yǐ)兼顾资金(jīn)使用效率(lǜ)与(yǔ)风险控制两方面的需(xū)求(qiú)，相？过往的(de)结算模式体现出了？定优势。相比券(quàn)商结算模式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存管登记(jì)确认(rèn)；而相比(bǐ)托(tuō)管人结(jié)算模式，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前端验资(zī)验券(quàn)功能(néng)，可优化交易(yì)监控(kòng)和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平(píng)安(ān)基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主(zhǔ)要优势归结(jié)为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品(pǐn)资(zī)金(jīn)不是(shì)集中于原来的证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司(sī)资金账户，仍然(rán)存放在托管行账户，实现的方式是需要将(jiāng)托管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结模式下资(zī)金分散管理(lǐ)，资金划拨时(shí)间受银(yín)证转账时间(jiān)范围限制(zhì)的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减(jiǎn)少(shǎo)银证(zhèng)转账资金划(huà)拨工(gōng)作(zuò)，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定(dìng)量减少了证券资金账户开户(hù)与(yǔ)银证关联挂钩环节工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责所在，以(yǐ)及完善(shàn)业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分离(lí)，证券(quàn)公司(sī)前端(duān)验(yàn)资验券可(kě)有效防控异常交易(yì)和(hé)超买风险，托(tuō)管人负责交收；日终资金(jīn)对(duì)账实现证券公司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账(zhàng)，可防范(fàn)资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的(de)几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托(tuō)管人结(jié)算模(mó)式，该模(mó)式与托管人结算模式一致，对投资组(zǔ)合而言(yán)需按月计算(suàn)缴纳最低结(jié)算(suàn)备付金与保证机制(zhì)；另一方面(miàn)，虚头寸(cùn)机制(zhì)下，管理(lǐ)人、托管人(rén)与券商三方需每日确立场内/外资(zī)金(jīn)分配比例。取(qǔ)决于投资(zī)组合交易特(tè)征，将增加(jiā)日(rì)常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基(jī)金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三(sān)方共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基(jī)金(jīn)公司对类(lèi)QFII结算(suàn)模式的关注(zhù)度(dù)较(jiào)高(gāo)，也(yě)在筹备或启(qǐ)动相应的合(hé)作。不过，参(cān)与这类业务还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决等(děng)问题，初期(qī)或更(gèng)多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业务(wù)进(jìn)行了探讨，业务操作上的(de)障(zhàng)碍并不大。”一(yī)家基金公(gōng)司人士表示，这(zhè)类业务具(jù)备一定(dìng)吸引(yǐn)力，相比较托(tuō)管行(xíng)结算模式和券商(shāng)结算模式(shì)，这一模式(shì)可(kě)以同时激发银行、券商双方的销(xiāo)售力度，同时(shí)在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博(bó)时(shí)券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初(chū)期(qī)，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的(de)限制仍有待解(jiě)决(jué)，成为主流(liú)结算模(mó)式仍不具备条件。展望未(wèi)来，预计相关金融机构(gòu)对(duì)该模(mó)式会保持高度关注(zhù)，会成(chéng)为选择(zé)之(zhī)一。

　　平安(ān)基金相关(guān)人(rén)士更(gèng)有信心，认为这是一(yī)个基金、券商、银行三方共赢(yíng)的模式(shì)，有望成为新的行(xíng)业发展(zhǎn)趋势。对(duì)管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较传统券结(jié)模式、托(tuō)管人结算(suàn)模式均有比较(jiào)优势；对(duì)托管人而(ér)言，产品资金(jīn)全额留(liú)存在托管(guǎn)账户，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)；对证(zhèng)券公司(sī)提高服务机构客户(hù)的能力，也加(jiā)强了(le)公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基(jī)金(jīn)公司(sī)开启类QFII结算模(mó)式，也涉(shè)及不少系统(tǒng)改(gǎi)造，尤其是托管(guǎn)行和(hé)券商(shāng)。博(bó)道基金就表示(shì)，对基金公司(sī)来说，总体保留(liú)沿(yán)用券商结算(suàn)模式(shì)下的场内交易前端验资验券相关流程和业(yè)务系统，个别如清算模块(kuài)涉及(jí)一些(xiē)小改动(dòng)。但券商和托管行的系统改动(dòng)较大，如(rú)在系统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外(wài)清算等多个环节需(xū)要(yào)进行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现(xiàn)的(de)模(mó)式来(lái)看，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金(jīn)公(gōng)司三方参与。而(ér)记者从业内了解到，也有一(yī)些银行、券商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式(shì)

　　基(jī)金行业发展(zhǎn)25年(nián)以来(lái)，结算模式发生了重要变化(huà)，从单一模(mó)式(shì)走向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三类模(mó)式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是银行托管人结(jié)算模(mó)式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公募基金结算的主(zhǔ)流(liú)模式(shì)。这一模式是，基金管理人(rén)租用(yòng)券(quàn)商(shāng)的交易(yì)席位直连报盘交(jiāo)易所，托(tuō)管人作为特(tè)殊结算(suàn)参与(yǔ)人与中国结算(suàn)进行资金和证券(quàn)的(de)清算交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及(jí)券商财富管理(lǐ)业务高速(sù)发展，券(quàn)结模式(shì)自2021年迎来爆发，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新成立基金采用了券(quàn)结模式(shì)。根据中(zhōng)金公(gōng)司统计(jì)，截至2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基金(jīn)数量与规模分别为616只浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗和(hé)5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基金结算模式也正式进(jìn)入(rù)了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)可以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模(mó)式的创新发(fā)展，伴随(suí)着权益市(shì)场行(xíng)情(qíng)修复(fù)及券商财富(fù)管理业务高速发(fā)展，在主(zhǔ)动(dòng)权益基金(jīn)、ETF在(zài)内(nèi)的指数型基金等产品类(lèi)型上，券结(jié)模式将有(yǒu)较(jiào)大发(fā)展空间。”上述(shù)平安基金相关(guān)人(rén)士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发(fā)展。据一位(wèi)业(yè)内人(rén)士表(biǎo)示，现阶(jiē)段券(quàn)商结算模式(shì)在中(zhōng)小基金公司(sī)中更加普遍。中(zhōng)小基金相对(duì)来说获得银行渠(qú)道的营(yíng)销支(zhī)持难度较(jiào)大，券结(jié)模(mó)式能有效推(tuī)动券商和基(jī)金公司的(de)合作关(guān)系(xì)，有(yǒu)助于中(zhōng)小基(jī)金(jīn)新产品开拓市场。

　　不(bù)过(guò)，上述人士(shì)也表示，券结模式保有量会更稳定一些(xiē)，对(duì)于托管行有一个(gè)制衡的作用。以前是(shì)小公司(sī)为主(zhǔ)，现在也有一些大公司(sī)陆续(xù)开(kāi)始试水(shuǐ)，以后(hòu)会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券(quàn)商结(jié)算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量(liàng)”时代(dài)进入“拼质量”时(shí)代(dài)：发展的边际制约因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场环(huán)境及需求的匹配度(dù)、业(yè)绩表(biǎo)现与客(kè)户体验的舒(shū)适度(dù)、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结(jié)算模式，将基金公(gōng)司、基(jī)金(jīn)产(chǎn)品与券商渠道的(de)中长期(qī)利益深度绑定；在(zài)此模式下(xià)，竞争格局(jú)会发生分(fēn)化，回归(guī)“买方(fāng)投顾陪伴模式”的(de)服务(wù)本质，”持续提(tí)供(gōng)“好产品(pǐn)、好服务(wù)”的(de)基金公司(sī)和证券公司会受益于这(zhè)一发展变化。

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