调(diào)油逻辑提(tí)振成(chéng)本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价(jià)格，去(qù)年(nián)二季(jì)度芳烃市场(chǎng)的热(rè)度之高也正是由这(zhè)个逻辑(jí)主导。然而，今年(nián)与去(qù)年的(de)步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已(yǐ)连(lián)续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来(lái)看，两(liǎng)品种的(de)表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续(xù)阴(yīn)跌(diē)，主(zhǔ)要原因在于两方面，一(yī)方(fāng)面由于(yú)近(jìn)期原油大跌(diē)，另一方面近期(qī)成品油(yóu)裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市(shì)场(chǎng)对于衰退的预(yù)期(qī)再起。而原油供(gōng)应端(duān)的(de)OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续下(xià)行(xíng)，对于化工特别(bié)是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方(fāng)面，近期(qī)美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽(qì)油库(kù)存在4月份去库速(sù)率减缓(huǎn)，使得市场对于(yú)美国调油需求的预(yù)期边际(jì)弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了(le)芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市(shì)场走(zǒu)势相对偏(piān)弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰(fēng)，今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑(jí)是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢(xiè)雯表示(shì)，发生这一现象的原因(yīn)更(gèng)多(duō)是始于路径依(yī)赖，去年极端(duā赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读n)的(de)调(diào)油行情使得(dé)市场预期今年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的概率仍较(jiào)大，调(diào)油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑(jí)是调油(yóu)实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处(chù)于往年同(tóng)期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚(yà)价差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时(shí)市场(chǎng)对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季(jì)来(lái)临后行情(qíng)一触即发，而经历过(guò)去(qù)年的大幅波动，随后调油商对于今年(nián)已经提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空(kōng)间，同(tóng)时(shí)我们从(cóng)去年四季度至今韩(hán)国(guó)出口美国芳烃的数量保持(chí)相对高位可以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的调油逻(luó)辑(jí)在(zài)3月份(fèn)就启(qǐ)动(dòng)，提早(zǎo)并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中(zhōng)旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高(gāo)位徘徊(huái)的状态(tài)，意味着调(diào)油(yóu)逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰(bīng)表示，今年和(hé)去(qù)年芳烃走势存(cún)在(zài)着节(jié)奏的(de)差(chà)异(yì)，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的(de)主要时期，而今年(nián)市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年(nián)调油(yóu)逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突(tū)然变(biàn)得(dé)紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解(jiě)利(lì)润非(fēi)常好，调油逻(luó)辑(jí)兴起。而今年(nián)的问题(tí)是(shì)欧美经济(jì)下行压力较大(dà)，油(yóu)品(pǐn)需(xū)求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作调(diào)油需(xū)求大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但(dàn)进入(rù)4月(yuè)以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的(de)出口受(shòu)限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从(cóng)而导致(zhì)了(le)美亚(yà)赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读套(tào)利(lì)窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美(měi)国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大(dà)幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺(quē)量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美(měi)国出行(xíng)旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然(rán)而有了去(qù)年(nián)二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润可(kě)观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周期(qī)有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年(nián)调(diào)油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业(yè)签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模(mó)式(shì)，便于(yú)其在(zài)窗口打(dǎ)开后(hòu)及(jí)时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提振高度将极大可(kě)能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对未来(lái)需求的不(bù)确定和经济(jì)可能衰退的背景下调油需(xū)求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的(de)基(jī)本(běn)面来看，实则(zé)呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的(de)局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产能(néng)共500万吨(dūn)新装置投产和下游(yóu)消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需(xū)边际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产下北方(fāng)低价(jià)货源冲击(jī)华东，下游(yóu)硬胶产品利(lì)润不(bù)佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面临累库压力(lì)。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有真(zhēn)正进入美(měi)国汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国(guó)汽(qì)油(yóu)消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美联储(chǔ)加息(xī)背景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对原油的价差高点(diǎn)已(yǐ)经看到(dào)，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着(zhe)主力合约(yuē)换月(yuè)，市场的交易(yì)重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相(xiāng)对(duì)较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基(jī)本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就(jiù)苯(běn)乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品种(zhǒng)中(zhōng)除(chú)了苯胺盈利之外其他(tā)下游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游同样面临(lín)成品库存偏高和利(lì)润不佳的局面(miàn)，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来看价(jià)格向上的驱动或较乏(fá)力。

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