作(zuò)者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国(guó)家(jiā)统计(jì)局(jú)公布了4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出(chū)厂价(jià)格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了(le)需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面，今(jīn)年(nián)初(chū)以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正逐(zhú)步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平(píng)有望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比(bǐ)回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以及(jí)国(guó)内(nèi)油价(jià)下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及交通工具用燃料价格(gé)环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏(piān)弱及国际(jì)大宗商品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生(shēng)活资料价格(gé)环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带动国(guó)内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价(jià)格(gé)结束自(zì)去年(nián)底以来的强势表现，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放、供(gōng)给(gěi)相对充足的影响(xiǎng)下(xià)，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环％的历史较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了需要担心(xīn)通缩(suō)的(de)时(shí)候？我们认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常波动(dòng)区间，也指向当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。往(wǎng)前看(kàn)，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续(xù)CPI同(tóng)比读(dú)数(shù)持续造(zào)成扰动(dòng)。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪(zhū)肉(ròu)收储工作(zuò)的(de)开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下(xià)半年物价水平(píng)有望逐步回归至(zhì)正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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