大(dà)家周末好，先来看下重(zhòng)要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下(xià)令军队进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契(qì)奇当(dāng)天(tiān)下(xià)令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军(jūn)队战备(bèi)状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天(tiān)科索(suǒ)沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱(qián)区(qū)行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期(qī)货合约交易(yì)商周五加大(dà)了对美联储(chǔ)将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益(yì)率上升，定(dìng)价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年将多次(cì)降息。但他(tā)们(men)最终(zhōng)承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的降息幅度低于(yú)此前的预(yù)期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率(lǜ)届时(shí)将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观(guān)察(chá)到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席(xí)分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还(hái)是(shì)原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机(jī)在期货市场的(de)影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起市场(chǎng)进入衰退交易(yì)主题，且(qiě)目前(qián)工业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美国(guó)收储目标(biāo)价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量增(zēng)速持续不达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗(luó)斯(sī)主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度(dù)推动原油供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三(sān)西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带动(dòng)产业链各环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近期煤化(huà)工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本(běn)周持(chí)续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货(huò)研(yán)究院上海(hǎi)分(fēn)院负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消(xiāo)息面(miàn)无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市(shì)场可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在(zài)下(xià)调可能(néng)，成(chéng)本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求(qiú)端(duān)不(bù)佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于(yú)季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏(piān)高(gāo)，价格承压下不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包行，煤化(huà)工受到(dào)成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近(jìn)期的持(chí)续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能(néng)投(tóu)放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解(jiě)封后，出(chū)现(xiàn)显著(zhù)恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移(yí)，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松(sōng)动，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表现同样低(dī)迷(mí)，面(miàn)临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低(dī)，现货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表示(shì)，由于甲醇现货(huò)价(jià)格不(bù)断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车(chē)或(huò)者降负(fù)的(de)消息(xī)，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增(zēng)的(de)产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负(fù)或者去(qù)产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大(dà)概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决于需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临(lín)较(jiào)大(dà)投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化工行情难(nán)有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而(ér)不(bù)是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包(shōu)紧(jǐn)的(de)前(qián)景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入(rù)僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源部长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料(liào)出(chū)口价格上限的行为都(dōu)对于油(yóu)价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键(jiàn)原(yuán)因还(hái)是(shì)在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油进口的(de)大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来临显著(zhù)增长的(de)需求；包括(kuò)汽油和精炼油在(zài)内的(de)成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的(de)收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球原油平(píng)衡表。但在(zài)美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会(huì)影响(xiǎng)市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期(qī)市(shì)场需关(guān)注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月(yuè)度(dù)会(huì)议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本(běn)的加工利润反而(ér)出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油及成品油发(fā)运(yùn)船期中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的(de)原油供应构(gòu)成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源部长再次(cì)对原(yuán)油市(shì)场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判带来(lái)的(de)需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价(jià)格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油(yóu)价(jià)往往容(róng)易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内动力煤市(shì)场(chǎng)中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺(cì)激内(nèi)产(chǎn)、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预(yù)期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍(réng)然(rán)有望延(yán)续(xù)。

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