5月13日，年内(nèi)首只央(yāng)企主题ETF——华(huá)泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证央企(qǐ)红(hóng)利ETF发布公告称，其累计(jì)有效(xiào)认购申请份(fèn)额总额超过(guò)20亿份发行上限，将启动比例配售(shòu)。这则小公(gōng)告体现出市场对这一(yī)“中特估(gū)”主题(tí)的追捧力度(dù)。

　　实际上，近期(qī)围(wéi)绕着“中特估”的行(xíng)情，市场关注度(dù)非常高，5月(yuè)15日首批(pī)3只央企回报(bào)ETF发行，更成(chéng)为(wèi)这一(yī)波“中特估(gū)”行情的催化(huà)剂。实际上，早在去(qù)年(nián)底及今(jīn)年(nián)一季度，一些基金经理(lǐ)开始调(diào)仓(cāng)换股“中特(tè)估概念”。

　　目(mù)前“中特(tè)估”资(zī)金(jīn)面、情绪(xù)面、估值方式等(děng)问题(tí)成为(wèi)市场(chǎng)关注焦点，中国基金报采(cǎi)访多位投研(yán)人士，解(jiě)析“中(zhōng)特估(gū)”这些焦点问题。

　　央企主题(tí)ETF密集(jí)上报发行

　　行(xíng)情催化剂(jì)？

　　市场对“中特估”主(zhǔ)题(tí)积极(jí)追捧(pěng)。不仅华(huá)泰柏瑞中证央企(qǐ)红(hóng)利ETF罕见出现启动“比例配售”情况，今(jīn)年场(chǎng)内多只“中(zhōng)字(zì)头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计(jì)“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续(xù)有多只国央企主题基金发行，市场对此充满(mǎn)期待，如5月(yuè)15日就有3只央(yāng)企回(huí)报ETF，后续跟(gēn)踪央企科技引领、央企现代能源等ETF也将(jiāng)获(huò)批发行(xíng)，更有扎堆上报的央国企基金在排队入市。

　　这些或成为这一波“中特估”行情的(de)催化剂。

　　融通红利机会基金经(jīng)理何龙(lóng)表(biǎo)示，央企(qǐ)ETF发行(xíng)在(zài)情绪上(shàng)是构成催化(huà)因素的(de)，近期银行股大(dà)涨的一个(gè)催化因素(sù)就是积(jī)极推(tuī)介相关央企(qǐ)ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多(duō)主(zhǔ)题基金的申报发(fā)行，我认为确实(shí)会成为(wèi)引(yǐn)爆行(xíng)情的催化剂，基本面、资金面、政策(cè)面都(dōu)在向好，下半年，中特估有可能(néng)独领风骚。”万家基金章恒更是表示。

　　同(tóng)样，博时(shí)基(jī)金指(zhǐ)数与量化投资部基(jī)金经理(lǐ)杨振建(jiàn)就(jiù)表(biǎo)示，近期(qī)密集申报的国央企(qǐ)主(zhǔ)题基(jī)金主要涉及“股东回报”、“科技引领”、“现(xiàn)代能源”几(jǐ)大主题，这样的布局可以(yǐ)更好支持央国企的估值重(zhòng)塑。

　　“央(yāng)企ETF的发行(xíng)将(jiāng)成为(wèi)行情进一步上涨的催化剂。去(qù)年以来(lái)公募基(jī)金发行整体平淡，近(jìn)期多只国央企(qǐ)主题基金申报(bào)和发行(xíng)，行情(qíng)火热下将为市场带来增量资金(jīn)，有望推(tuī)动进一步上涨。”杨(yáng)振建进(jìn)一步表示。

　　此外，银(yín)华基金ETF业务总监(jiān)王(wáng)帅(shuài)认为(wèi)，公募(mù)基金积(jī)极(jí)布(bù)局央(yāng)国企主题基金，一方(fāng)面是因为新一轮深化国(guó)企改革的(de)大(dà)幕将拉开(kāi)，叠加(jiā)“中特估”概念，央(yāng)国(guó)企上市(shì)公司的投(tóu)资价值凸显，该主题的(de)基(jī)金将为投(tóu)资者提供更丰富的工(gōng)具(jù)以参与到央国企投资(zī)。另一方面是落实公募基金行(xíng)业高质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)的(de)要求，引导(dǎo)更多资金参(cān)与央国(guó)企改革，更好发挥公募(mù)基(jī)金服务(wù)资本市场改革、服务实(shí)体经济和国家战略(lüè)的作用。

　　王帅表示，未来央企ETF的发行将为央企(qǐ)相(xiāng)关标的和(hé)板块带来增量资金，提升交易(yì)活(huó)跃度，有望成为中特估行情的催化剂。

　　存量市场中(zhōng)变赛道

　　积极调仓(cāng)换股？

　　2023年以来(lái)，市场结构(gòu)性行情明显，中特估(gū)和人工智能(néng)成为(wèi)两大明显的主(zhǔ)线(xiàn)，而(ér)新能源等前期热(rè)门赛道股冷却，在此背景下，一些基金经理开始(shǐ)调仓换股“中特估概念”。

　　万家(jiā)基金基金经理章恒直言，自(zì)己目前(qián)重点关(guān)注三(sān)大行业，火电、券商(shāng)、军工，这三大行业主要(yào)是央(yāng)企或(huò)地方国资(zī)所在的行(xíng)业，民营企业占比较少。

　　“首先是基于行业本(běn)身基本面在今年会有重大的向上变化的机(jī)会(huì)，比如火电，会受益(yì)于(yú)煤(méi)炭价格的(de)下跌，扭亏为盈；券商，会(huì)受益于今年(nián)市场成交量的放大，盈利大幅增长等。同时，随着国有企业改革的推进(jìn)，大概率这些企(qǐ)业会进入一个提(tí)质增效(xiào)、释放业绩的过程。”章恒表示，中特估是过去5年10年改革的成果，是非常基(jī)本面的，和(hé)他过去1至2年研究投资思路也非常吻合，为在下半年(nián)抓住(zhù)这波中(zhōng)特估(gū)的投资机会(huì)做好了准(zhǔn)备。

　　“去(qù)年(nián)年底已开始(shǐ)重视中特估的(de)投资机会(huì)，判断中特估(gū)的机会未(wèi)来三年分两个阶段。”融通红利(lì)机会(huì)基金经理何龙表示，第一阶段也(yě)就是今年以数字经济和“一带一路”的主题(tí)普涨性机会为主，包括低于(yú)1倍(bèi)PB、分红收益率极高的品种，将会(huì)迎(yíng)来普涨性的(de)机会。第二阶段(duàn)是未来两年，在主(zhǔ)题(tí)性机会消(xiāo)散以后，基于顶层设计对国央经营(yíng)管理价(jià)值导(dǎo)向(xiàng)变化(huà)，我们(men)判断(duàn)经营成果随之改变是一个(gè)慢变(biàn)量(liàng)，会在(zài)未来两年体现在每一个央国企的(de)报(bào)表(biǎo)中。

　　何龙强(qiáng)调(diào)，目(mù)前在(zài)挖掘公(gōng)司经营层面可能发生(shēng)显著正向变(biàn)化的个股(gǔ)提前进行布局，比如医药和消费等行业。

　　其实一季报(bào)已经(jīng)显露出不少(shǎo)基金在(zài)行(xíng)动。国金证券研究所(suǒ)数据显示，偏股主动型基金2022年年报前十大重仓股股票池中，“中特估”概(gài)念占偏股(gǔ)主动型基金持有股票(piào)市值比(bǐ)例(lì)仅有1.18％。而2023年一(yī)季报(bào)披露的持仓中，“中(zhōng)特估”概念占偏股主(zhǔ)动型基金持有(yǒu)股(gǔ)票市值比例提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概念股在偏股主动型基金的持(chí)仓中，占比明显(xiǎn)提高。上述数据(jù)显示，根据偏股主动(dòng)型基金2022年(nián)报(bào)及2023年一季报十大(dà)重仓股(gǔ)的数据，剔除个股(gǔ)涨(zhǎng)跌影响，估计了各基金主动加仓“中特估(gū)”概念股的(de)市值占(zhàn)2022年末股票总市值比(bǐ)例，一季度超过(guò)30％的偏股(gǔ)主动(dòng)型基金主动加仓了“中特估”概(gài)念股，198只基金在2022年末不持有“中特估(gū)”概(gài)念股(gǔ)，但在一季度买(mǎi)入。

　　不仅如此，中(zhōng)信证券数据统计也显示，一季度主(zhǔ)动偏股型公(gōng)募(mù)基金(jīn)对港股央国(guó)企(qǐ)的持股市值比(bǐ)重(zhòng)达(dá)到2019年以来的新(xīn)高，港(gǎng)股央国企持股总市值占港股持股总市值的比重由(yóu)2022年(nián)四季(jì)度的25.1％提升(shēng)至2023年一(yī)季度的32.9％，远高于(yú)2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大(dà)力量(liàng)？

　　构建(jiàn)国央企(qǐ)专门(mén)的股票库

　　可(kě)以说中(zhōng)国特色估值体系，正深刻影(yǐng)响基金公司的投研(yán)，落实到(dào)日常的投(tóu)研流程和实践(jiàn)之中，不少基(jī)金公(gōng)司在加大投研力量，更有专门构建国央企(qǐ)股(gǔ)票(piào)库(kù)。

　　融通红利机会(huì)基金(jīn)经理何龙(lóng)就(jiù)介绍(shào)，一方面，从顶层设计改(gǎi)变研究员(yuán)过去对国央企的(de)固定思维(wéi)，需要实地考察国央企，并且需要利用当前国央企愿意交流的契(qì)机(jī)，多花精力去进行跟踪发现变化。

　　另一方面，融通基(jī)金在行动上，要求研(yán)究员将自己所覆盖行(xíng)业的所有国央企构建专门的股票库(kù)，并进行长期跟踪，包括考察其实地调研的的成果，了解国央企经(jīng)营(yíng)思(sī)路(lù)和财务导向的变(biàn)化(huà)，结合行业趋势和特征，寻找价值洼地，发(fā)现预期差。

　　同(tóng)样的(de)，银华基金(jīn)ETF业务总监王(wáng)帅也谈到“认识”上(shàng)的(de)重视。他表示(shì)，通(tōng)过(guò)深入学习，对“中特估”有了(le)更(gèng)深刻的(de)认识：首(shǒu)先要认识市场体制(zhì)机(jī)制、行业(yè)产业结构、主体(tǐ)持续发展能力等方面所(suǒ)体现的鲜明(míng)中国元(yuán)素(sù)和发展阶(jiē)段特征(zhēng)，“中特估(gū)”应该是在(zài)此基础上构建的具(jù)有时代特征和中国(guó)特(tè)色、符合国(gu凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音ó)家(jiā)战(zhàn)略导(dǎo)向(xiàng)的估值体系，而不是(shì)简单套用(yòng)国外的传统估值模(mó)型。

　　“中(zhōng)特估是一种新的(de)提法(fǎ)，但是这个概念(niàn)所涉及到的行业(yè)和公司，一直在发生(shēng)的变化。”万(wàn)家基金(jīn)经理章恒表示(shì)，万家(jiā)基金一直(zhí)非常(cháng)关注传统产业的(de)变(biàn)化，诸(zhū)如煤炭、金融(róng)、建筑等(děng)多个领(lǐng)域，因(yīn)此(cǐ)也是一(yī)定能(néng)够抓住中特估这波行(xíng)情的机会的。同时(shí)，随着时局(jú)的(de)变化，也在增(zēng)加(jiā)相关行业的研究力量(liàng)。

　　此外(wài)，创金合(hé)信基金首席(xí)经济学家魏凤春(chūn)表示(shì)，积极(jí)践行中国(guó)特(tè)色的估值体系(xì)是资(zī)本市场(chǎng)使命，投资者需要学习领会并针对原有的估值体系进行改(gǎi)造，以(yǐ)适应现实(shí)的需要(yào)。明确(què)该体系的框(kuāng)架是第一位的工作，合理设置指标也(yě)非常重(zhòng)要(yào)，投资者的(de)认可和实施是最终(zhōng)该体(tǐ)系(xì)能否具(jù)备长期价值的基础。不过(guò)，他(tā)也提醒，人为的拔估值(zhí)是很大的(de)认知误区，市场化认可是基本(běn)的(de)常(cháng)识(shí)，不可误(wù)判。

　　体现社会价值与国(guó)家(jiā)战略价值

　　新(xīn)估值方式？

　　央(yāng)国企(qǐ)是国民经济的支柱，国企央企发展要符合国家战(zhàn)略发展发向，更需要(yào)承担社会公共(gòng)责任(rèn)等(děng)。而(ér)这些都(dōu)应该考虑进估值体(tǐ)系之(zhī)中，也引发市场关(guān)注。

　　多数受访的凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音基金(jīn)经理(lǐ)认(rèn)为，对于国(guó)央企(qǐ)的估值方(fāng)式要充分(fēn)体(tǐ)现企业的社会价值与国(guó)家战略价(jià)值，目(mù)前已经形成了初(chū)步的企业社会价(jià)值评价(jià)体系。

　　“如何定价(jià)国有企业(yè)承担社会价值、符合国家(jiā)战(zhàn)略(lüè)发展的(de)价值？首要任务就构(gòu)建(jiàn)中(zhōng)国特色的价值评(píng)价体(tǐ)系(xì)，改变从以(yǐ)私人股东(dōng)权益出发，现(xiàn)金流(liú)折现为(wèi)主(zhǔ)要方法的单一价(jià)值估值体系(xì)，转(zhuǎn)向社(shè)会整(zhěng)体价值观念(niàn)、纳入中国特色的ESG评(píng)价体系，充分体现(xiàn)企业的(de)社会价值(zhí)与国家(jiā)战(zhàn)略价值。”博时基(jī)金指数(shù)与(yǔ)量化投资部基(jī)金经理杨振建表(biǎo)示。

　　杨振建也直言，近年来国资委(wěi)指(zhǐ)导国(guó)内(nèi)团队(duì)对于中国特(tè)色ESG披露与评价体系不断探(tàn)索，结合国际(jì)通用规则(zé)，目前已(yǐ)经形成(chéng)了初(chū)步的企业社会价(jià)值评价体系，其中包括(kuò)《企业ESG披露指南》、《中央企业上市公(gōng)司环境、社会及(jí)治理（ESG）蓝皮书(shū)（2022）》等。

　　银华基金ETF业(yè)务(wù)总监、基金经理王帅也认(rèn)为，“中特估(gū)”应该是注重企业价值的可(kě)持续估值，要重(zhòng)视股东、员工和社会责任等要素(sù)对企业稳健(jiàn)成长的重大意义，重视稳定的(de)现金(jīn)流(liú)、持续增长的盈利(lì)、科技(jì)创新(xīn)对提升(shēng)企业内(nèi)在价值的积(jī)极作(zuò)用(yòng)，这样有(yǒu)利于提(tí)高估值定价模型(xíng)的科学(xué)性(xìng)和有(yǒu)效性(xìng)。

　　“在指(zhǐ)数编制(zhì)、策略(lüè)构建等实务工作中，都有成熟(shú)的量(liàng)化指标(biāo)可以(yǐ)使用，包(bāo)括(kuò)净资产(chǎn)收益率、营(yíng)业现(xiàn)金(jīn)比率、资产负债率、研发(fā)经费投入强度等等。”王(wáng)帅也表(biǎo)示(shì)。

　　嘉实(shí)金融精选基金经理李欣更细致分析在估(gū)值思维(wéi)、估值结论(lùn)、估值判断上有(yǒu)变化，尤其是估值的方法和指标上(shàng)，他(tā)认(rèn)为其包括产业链上下游的衡量(liàng)、全要素(sù)成本等，以及(jí)在纵向和横(héng)向(xiàng)上(shàng)的研(yán)究(jiū)，强调(diào)政策优惠、产业(yè)发展、市(shì)场竞(jìng)争(zhēng)力(lì)和可持续发展等(děng)各种(zhǒng)因素与企(qǐ)业价(jià)值的关系。这些因素在对估值(zhí)结论和判(pàn)断的影响上，也(yě)使得(dé)中国特色的(de)估值体(tǐ)系(xì)与传统的(de)估值(zhí)体系有所(suǒ)不同。

　　“所以估值思维的变(biàn)化，还有估值结(jié)论和估值判断的(de)变化，都是为了更好地适应中(zhōng)国的市场和(hé)经济特点，提供更(gèng)精准(zhǔn)、更合理(lǐ)的企业估值信息。”李欣表(biǎo)示。

　　不过，创金合信基金首席经济学家魏凤春直言，这需要在实(shí)践中进(jìn)行探索(suǒ)，目前尚没有公认的指(zhǐ)标可(kě)以使用。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音