财联社记者近期从(cóng)行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已(yǐ)经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型城商行相(xiāng)关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况(kuàng)下(xià)贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会形成(chéng)套(tào)利空(kōng)间。近期出现的(de)收益(yì)率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情(qíng)况本质上反映实体经济需求(qiú)不足(zú)，资(zī)金可能在金融(róng)市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度(dù)金融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公布(bù)的数(shù)据显示，3月(yuè)份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率水平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一(yī)线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告(gào)分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示银(yín)行(xíng)贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季(jì)度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存(cún)续(xù)理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率(lǜ)的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年(nián)12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标准监(jiān)测(颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗cè)数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕(tì)资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人士对记者(zhě)表示(shì)，当(dāng)前(qián)新(xīn)发贷款利率和(hé)理财(cái)收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间(jiān)的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院(yuàn)分析师(shī)刘银平对(duì)财(cái)联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，理财(cái)产品收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致(zhì)资(zī)金空转，前(qián)几年(nián)结构(gòu)性存款市(shì)场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不(bù)断(duàn)波动的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融(róng)与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益与金融(róng)市场(chǎng)利率相对(duì)应，出现倒挂的情况(kuàng)主要(yào)是(shì)即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行当期(qī)定价的理财收(shōu)益率的差异，在市(shì)场(chǎng)利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期(qī)发行的理财产品的收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这(zhè)一个(gè)角(jiǎo)度(dù)来看，未(wèi)来(lái)一段时间的理颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗财产(chǎn)品收益(yì)率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业内人(rén)士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大(dà)多数为(wèi)债券，而(ér)债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产品持(chí)平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人(rén)部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年(nián)来比(bǐ)较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价持(chí)续下行未(wèi)来(lái)新发理财产品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期(qī)整体的(de)趋(qū)势(shì)也是(shì)这(zhè)样。一(yī)些存量(liàng)的产(chǎn)品年(nián)化收(shōu)益率(lǜ)近期大(dà)幅(fú)上行，主要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是(shì)去年利率高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预(yù)期(qī)下，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步(bù)下行

　　受访银(yín)行(xíng)人(rén)士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端(duān)定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是(shì)有(yǒu)关(guān)方面不断(duàn)出手规范存款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在(zài)贷(dài)款定(dìng)价(jià)上(shàng)不去的(de)情况下(xià)，未来(lái)存(cún)款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承(chéng)受(shòu)的压(yā)力将是巨(jù)大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财(cái)波(bō)动的影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多(duō)客户的资(zī)金还没有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有下降的(de)可(kě)能性和(hé)空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末(mò)，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对于存款定价(jià)自(zì)律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存(cún)款有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这(zhè)类产品比照(zhào)活期存款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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