5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来(lái)持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较(jiào)低分位(wèi)数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情(qíng)时(shí)代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确(què)定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季(jì)度的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的(de)基本面(miàn)正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一(yī)定的(de)估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度(dù)，创新药(yào)板(bǎn)块的(de)营(yíng)收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除(chú)去创新药和疫情(qíng)受(shòu)益(yì)细分领(lǐng)域，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业(yè)的(de)产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场仍(réng)未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出(chū)并未增加太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量(liàng)大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性(xìng)的(de)分(fēn)化是非常明显的，传(chuán)统药(yào)企必须要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新(xīn)基(jī)建板块或是最具(jù)有确(què)定性的领域之一(yī)，一定程(chéng)度上或仍(réng)是今年医药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委员(yuán)会(huì)召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区(qū)域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展三级医院对口帮扶紫菜是不是海鲜等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗等(děng)多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民的基本医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市县范(fàn)围(wéi)内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管外(wài)科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着具体政策(cè)的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源的(de)分(fēn)布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中、基层(céng)医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础设施建设的(de)背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策(cè)推动下(xià)，国(guó)产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价比(bǐ)紫菜是不是海鲜的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐(zhú)步加速(sù)，相关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的(de)机(jī)会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好(hǎo)的渠(qú)道和(hé)较强的研发能力(lì)。

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