昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会(huì)召开时的(de)宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能正带来重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污”对大变(biàn)革时(shí)代(dài)的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一(yī)季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季(jì)度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能(néng)会损害全(quán)球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到补(bǔ)偿，它(tā)给(gěi)美(měi)国经济带来(lái)的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需(xū)要(yào)判断，如(rú)果(guǒ)没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个(gè)月的波动可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今(jīn)年(nián)报(bào)告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低(dī)，这(zhè)都(dōu)是(shì)因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历(lì)了很多的(de)波动，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过多(duō)的情(qíng)况，这(zhè)不(bù)是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六(liù)个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地(dì)让(ràng)销售(shòu)情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示(shì)，随着美联储加息和(hé)经(jīng)济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对(duì)自己的(de)企业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预(yù)计，随(suí)着(zhe)经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去(qù)6个(gè)月左右的时间里，美国(guó)经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济(jì)健康(kāng)状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功归(guī)功于过去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上(shàng)并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一(yī)代(dài)领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的(de)人(rén)。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使(shǐ)命，他也不(bù)担心(xīn)美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到(dào)一(yī)句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就(jiù)像二(èr)战刚(gāng)结束时(shí)美(měi)国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期(qī)问题(tí)将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美(měi)国(guó)没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多(duō)石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可(kě)能(néng)产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一(yī)年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石(shí)油的(de)管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油(yóu)做了很多(duō)好的事情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了(le)。未来不(bù)确(què)定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对现在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美(měi)元的货(huò)币储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔(ěr)更了(le)解形势(shì)，但他无法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是(shì)一个非常(cháng)政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到日本(běn)的(de)货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日(rì)本实施的经济政策(cè)，日(rì)本人(rén)应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝(níng)聚力的(de)社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动(dòng)第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局(jú)下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门(mén)研究适时启(qǐ)动年(nián)内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生(shēng)猪(zhū)现货价格(gé)呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分割入库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢(féng)五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的(de)成(chéng)本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货(huò)农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖(zhí)企业超预(yù)期(qī)去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在(zài)这个(gè)节点，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国家(jiā)对(duì)生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)行(xíng)业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处(chù)于近(jìn)9年(nián)同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业(yè)部(bù)监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三(sān)个(gè)月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调(diào)走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶(jiē)段性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年(nián)二次育肥(fé窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污i)进出(chū)场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注(zhù)进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储带来的(de)情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高(gāo)于(yú)去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度(dù)开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大概率已在(zài)慢(màn)慢接(jiē)近(jìn)底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的(de)体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复(fù)后下(xià)方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢(féng)高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上(shàng)可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估(gū)值下(xià)移带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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