财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火爆(bào)的淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度(dù)上助力(lì)啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一(yī)季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元(yuán)。但(dàn)包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西(宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市xī)藏(cáng)发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏低迷(m宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市í)，啤酒行(xíng)业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区(qū)域(yù)持(chí)续(xù)扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势(shì)明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华(huá)润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计(jì)最大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒股价跌近(jìn)六成(chéng)，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京(jīng)、上海的力(lì)波(bō)、福建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几乎每(měi)座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布的研报罗列五大巨(jù)头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百威(wēi)英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度(dù)仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部企(qǐ)业将(jiāng)有望进一步提升(shēng)盈利水平(píng)。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓(tuí)势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，这几(jǐ)年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开(kāi)始发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润(rùn)雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山(shān)指出(chū)，啤酒行业处(chù)于产业链(liàn)中游，对上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终端议(yì)价能力较(jiào)强，进(jìn)入存量(liàng)竞争时代后，企业(yè)为向高端化转型(xíng)已(yǐ)多次(cì)实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复(fù)将加(jiā)速各(gè)啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤(pí)酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化(huà)势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出(chū)，在百(bǎi)元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日(rì)发(fā)布的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发力，高端化(huà)势能锐不可当(dāng)。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持(chí)纯(chún)生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进(jìn)一步提升(shēng)中(zhōng)档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端(duān)产品放(fàng)量，带(dài)动整体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销量来自中低(dī)端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的(de)喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产品仅占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入占比达47%，表明目(mù)前市场更加(jiā)认(rèn)可(kě)、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其(qí)高(gāo)端产品认知度或接受度(dù)相对偏(piān)低。公(gōng)司(sī)提价(jià)空间(jiān)较大，高端(duān)化(huà)完成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤(pí)酒行业的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年(nián)风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不(bù)少，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净(jìng)利同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以(yǐ)及(jí)旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售业(yè)态的落地生根。中邮证券(quàn)分析(xī)师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利(lì)释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成本(běn)优化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜力(lì)及(jí)空(kōng)间，且目前(qián)行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势(shì)，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元(yuán)化企业(yè)，将更(gèng)加能够顺应(yīng)精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成(chéng)为行(xíng)业新引领者。

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