私募基(jī)金运作即将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券投资(zī)基金业(yè)协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投资(zī)基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基金法(fǎ)将(jiāng)私募证券投资(zī)基金纳入统一规范，中基协(xié)实施(shī)登记备案以来，我国(guó)私募(mù)证券投资基(jī)金行业发展迅速，规(guī)模(mó)不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协(xié)已登(dēng)记私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资(zī)基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券(quàn)和场(chǎng)内(nèi)外衍生(shēng)品，已经成为(wèi)资本(běn)市场重要的机构投资者之(zhī)一。中基协结合私(sī)募证券投资(zī)基金行(xíng)业实(shí)践，坚持(chí)规范发展和问题导向(xiàng)，起(qǐ)草形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明确(què)底线要(yào)求，针对重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善(shàn)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计(jì)三十二条，对私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金募集、投(tóu)资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来(lái七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁)看(kàn)：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证(zhèng)券投资(zī)基金初始募集(jí)及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基(jī)协发(fā)布了修(xiū)订后的《私募(mù)投资基金(jīn)登记备案(àn)办法》（下(xià)称《备(bèi)案(àn)办法》）及配套指引，进一步明确(què)了私(sī)募(mù)登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金(jīn)规模不(bù)低于1000万元人民币。此次(cì)《运(yùn)作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同(tóng)中应当明(míng)确约定，除市场波动导致净值(zhí)变化外，连续(xù)60个交(jiāo)易日(rì)出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法(fǎ)》募(mù)集(jí)规(guī)模的基础上，增(zēng)加了存续要求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过(guò)募(mù)集(jí)资金后再赎回(huí)的(de)方式备(bèi)案(àn)的“壳(ké)基金”。此外(wài)，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的(de)私募(mù)生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流(liú)动性风(fēng)险管理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私募(mù)证券投(tóu)资基金开(kāi)放(fàng)申赎频率不得(dé)高于(yú)每月一次。为引(yǐn)导投资者理性投(tóu)资、长期(qī)投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确(què)基金(jīn)合同应当约定投资者(zhě)不少于6个月(yuè)的份(fèn)额(é)锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投(tóu)资要(yào)求上，为引导私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人提(tí)升(shēng)专(zhuān)业投资能力，组合投资(zī)、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组(zǔ)合的方式进行(xíng)投资。单只(zhǐ)私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于(yú)同(tóng)一(yī)资产的资金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全(quán)部私募证券投资(zī)基金投(tóu)资(zī)于同(tóng)一资(zī)产(chǎn)的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行票(piào)据、政策性金融债(zhài)、地方(fāng)政(zhèng)府债券、公开募集(jí)基(jī)金等中国(guó)证监会、协(xié)会认可(kě)的投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架(jià)构、多层(céng)嵌套(tào)等(děng)方式规避监管要(yào)求。私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金投资于其他(tā)私募证券投资基(jī)金或者金融机构发(fā)行的(de)资产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品不再投资除(chú)公开募集基(jī)金(jīn)以外的其他私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私(sī)募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易(yì)异化为股票、债券等场(chǎng)内标的的(de)杠杆融资工具(jù)，不得为不(bù)适格投资者提供通道服务，提(tí)出集(jí)中(zhōng)度、杠(gāng)杆等要(yào)求(qiú)。

　　运(yùn)作(zuò)管理要(yào)求(qiú)方面，要求私募证券投资基金管理(lǐ)人建立健全内部(bù)制度，遵循投资者利(lì)益优先与公平交易原则，防范利(lì)益(yì)输送。对量化私募证券投(tóu)资基金(jīn)在交易系统(tǒng)安全、异常交易监(jiān)控、内(nèi)部管理(lǐ)、资料(liào)保(bǎo)存、产品(pǐn)命(mìng)名等(děng)方面(miàn)提出(chū)规范要求(qiú)。进一步细化(huà)对私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特(tè)殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披露要(yào)求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人(rén)和私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要求(qiú)规模以上私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金管(guǎn)理人定期开(kāi)展压(yā)力(lì)测试、建立(lì)风险准备金制(zhì)度等(děng)。具体来看，同一实(shí)际(jì)控制人控制的私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)在最(zuì)近一年度末合计(jì)基金管理(lǐ)规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续(xù)建立健全流动性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关(guān)于(yú)预(yù)警线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行(xíng)一(yī)次压力测试。私募(mù)基金管理人应当结(jié)合市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并(bìng)持续更(gèng)新流动性风险应急预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源(yuán)的合规性(xìng)进行审(shěn)查，不(bù)得由投(tóu)资者或其指定第三方下达投资指令或者自行(xíng)负责投资(zī)运作，不(bù)得为金(jīn)融机(jī)构、其他私募基金管理人(rén)，金融机(jī)构资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品以(yǐ)及其他(tā)私募(mù)基金提供(gōng)规(guī)避投(tóu)资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记(jì)者(zhě)表示(shì)，综(zōng)合来看，私募监管的实际(jì)标准在(zài)向金融机构(gòu)管理(lǐ)标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执(zhí)行(xíng)后(hòu)会快速抹平私募(mù)基金(jīn)相对(duì)其他(tā)资管产(chǎn)品的灵活度，让资(zī)金方(fāng)的投放偏好回到策(cè)略(lüè)表现(xiàn)及(jí)管理人的(de)整体(tǐ)运营和服(fú)务(wù)水平上，而(ér)非政策监(jiān)管红利(lì)。这将更有利于行(xíng)业(yè)的(de)健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给(gěi)予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基(jī)金(jīn)的套利空间，对存量基金针对(duì)不同情(qíng)况提出差(chà)异(yì)化(huà)整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范(fàn)围要(yào)求、开展通道业(yè)务、不符合(hé)最低存续(xù)规模等触及底线要求的(de)存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集规模(mó)及投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获得须(xū)符(fú)合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁合同(tóng)到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金(jīn)新募集的投(tóu)资者要求设置不少于6个(gè)月的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发生基(jī)金合同变(biàn)更的，变更后内容应当符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合同(tóng)存续期限发生变化的(de)，应(yīng)当(dāng)按(àn)照《运(yùn)作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基(jī)金中无固定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运(yùn)作(zuò)指引》施(shī)行后(hòu)12个月内，修改(gǎi)基(jī)金合同，约定明确的基金存(cún)续期，以促进目(mù)前存量(liàng)永续(xù)基金(jīn)限期整改。

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