财联社5月(yuè)8日讯（记者(zhě) 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年(nián)的(de)涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也(yě)迎来(lái)涨停(tíng)，而上一次(cì)涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮(yóu)储银(yín)行更是(shì)盘中刷新(xīn)历史最高(gāo)。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因为两(liǎng)份会(huì)议通知(zhī)。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企(qǐ)投资价值促(cù)进央企估值回归”业务交流(liú)会暨(jì)国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会(huì)即(jí)将举办；另(lìng)外一(yī)份则是沪市(shì)金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现代化中促进金融业估值提升(shēng)和高质(zhì)量发展(zhǎn)”成(chéng)为重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特估成(chéng)为了市场较(jiào)长一段时(shí)期的热门词，尽管披上了主题(tí)、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑(jí)是(shì)过去的A股市场(chǎng)对部(bù)分传统行业国央企的严重低配和低估。说到A股的(de)低(dī)估值、高分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获(huò)批的央企股东回报(bào)ETF发行预热，会议作用(yòng)显(xiǎn)然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋。一(yī)则无头(tóu)无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要(yào)求“国企要做到(dào)1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得极大的(de)传播(bō)。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温和复苏预期之(zhī)下，中特估银行(xíng)概念获得资金的青睐。有了多重消息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往经验，大金融板(bǎn)块走强(qiáng)往(wǎng)往预示着(zhe)行情的(de)结束，这(zhè)一次历史(shǐ)是(shì)否(fǒu)会重演呢？多位受访人士(shì)指(zhǐ)出，这(zhè)种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不再奏(zòu)效(xiào)，当前市(shì)场，银行板块是作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块行(xíng)进，从去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中特估后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，中(zhōng)特(tè)估有望持续(xù)为投资者带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的收益。

　　银行(xíng)为首(shǒu)的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银(yín)行、中(zhōng)信(xìn)银(yín)行、西(xī)安银行(xíng)涨(zhǎng)停，农业银(yín)行(xíng)、民生银行、工商银(yín)行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超(chāo)过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网(wǎng)友(yǒu)感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来(lái)看，银(yín)行板块大涨早已启动，银(yín)行(xíng)指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了(le)银行板块，券(quàn)商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工(gōng)作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅(fú)明(míng)显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的(de)华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当(dāng)日(rì)收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市(shì)场早有预期。睿郡资(zī)产合伙人董承非在5月(yuè)7日表示(shì)，在(zài)经济复苏不强劲情况下，原来看不起的(de)那些低增速的企(qǐ)业，现在反而显得(dé)难(nán)能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深(shēn)度价值的(de)企业(yè)反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益投资一(yī)部(bù)基金经理(lǐ)吴(wú)鹏也表示，银行股(gǔ)这(zhè)波快速(sù)上涨，是其在估值(zhí)极度低(dī)水平、股(gǔ)息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期(qī)极度悲观等背景下，配合(hé)当前经(jīng)济(jì)弱复苏(sū)整(zhěng)体回报率预期下行、中(zhōng)特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍(réng)是中特估逻辑(jí)

　　经过(guò)漫长(zhǎng)的季节，银行股(gǔ)等来了久违的(de)上(shàng)涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以(yǐ)来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银行涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国银(yín)行涨幅超过(guò)32％，民生、邮(yóu)储、农行(xíng)、交行、西安(ān)等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近(jìn)两年来(lái)的(de)最(zuì)高。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显示(shì)，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如(rú)吴(wú)鹏所言，估值极度(dù)低水平、股息率具(jù)备一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极度低(dī)配、基本面预(yù)期(qī)极度悲观都是银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目前(qián)，42家A股银行的平均(jūn)市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁(níng)波(bō)银行和招商银行，其余银行(xíng)均处于“破净”状态。在这一轮估值(zhí)修复(fù)中，有市(shì)场人士指出，中字头银行目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前板块交(jiāo)易热度之下(xià)目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质量、让利实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是银行股相对(duì)于其他主题板块更强的(de)优势，据(jù)财(cái)通证(zhèng)券(quàn)研(yán)报，国有大行近(jìn)五(wǔ)年分红率基(jī)本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符合价值投(tóu)资和长期投资需要。近年来国有大行股(gǔ)息率也(yě)呈逐(zhú)年提升(shēng)趋势平均股息率从(cóng)2019年的(de)4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓占比极(jí)低也(yě)为调仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银(yín)行股(gǔ)占偏(piān)股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基(jī)金经(jīng)理胡洁就向财联社表示，高股息策(cè)略以其确定的(de)股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边际可以为投资者提供不错的(de)收益。而基本(běn)面稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值处于历史低位的银行板块是(shì)高股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。与(yǔ)此同(tóng)时，银行板块在(zài)一季度是(shì)业绩低点。随着大行重定价的(de)压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化(huà)及衍生品投资(zī)部基金(jīn)经理余展昌也指(zhǐ)出，与(yǔ)海外银行(xíng)对(duì)比，在中(zhōng)特估背景(jǐng)下的国内(nèi)银行仍然具有较好的(de)投资(zī)机会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而(ér)海外(wài)绝大部分的(de)银行估值都在1倍(bèi)PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到海外银行还有大量的商(shāng)誉，国内银行的(de)估值(zhí)水平是(shì)偏低的，本身就有比较(jiào)大的修(xiū)复空间。此(cǐ)外(wài)，他还指(zhǐ)出，国企改(gǎi)革(gé)有望使得这(zhè)些问题得到改善，从而(ér)提高银(yín)行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结(jié)束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融(róng)板块的走(zǒu)强，有市场观点开始担(dān)忧市场行情告一段落。对此，市场人(rén)士认为，站在中特估背景下去看(kàn)金融(róng)股的爆(bào)发(fā)，并不能(néng)简单做(zuò)出市(shì)场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过(guò)去被当成行情结束的指标，其背后通常潜意识映(yìng)射包括(kuò)不(bù)限于大金(jīn)融爆(bào)发往往代表(biǎo)市(shì)场没有别的方向、市场(chǎng)进入避险状态、大(dà)金融“吸血”严重等(děng)。但(dàn)从(cóng)当前的金(jīn)融股走强来看，市(sh50g是几两 50g是一两吗; line-height: 24px;'>50g是几两 50g是一两吗ì)场表现并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当(dāng)前大金融(róng)“吸血”效应并不强，比如银行板块(kuài)近期大幅放(fàng)量，成交量约为600亿，作(zuò)为大市值的板块，这一成(chéng)交量(liàng)与(yǔ)甚(shèn)至部分(fēn)中小市(shì)值板块(kuài)成(chéng)交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表(biǎo)现(xiàn)也不是单一的(de)，放眼全(quán)市(shì)场(chǎng)，部(bù)分港口、铁路、建(jiàn)筑(zhù)、电力(lì)、石化(huà)等板(bǎn)块也表现较好(hǎo)，因此不能(néng)单一地以过去(qù)大(dà)金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当(dāng)下较为极端的(de)交(jiāo)易结构(gòu)容易被(bèi)表征为市场波动的前奏，但(dàn)市场(chǎng)变(biàn)量影(yǐng)响较多(duō)、今年行情(qíng)结构(gòu)差异巨(jù)大，建议不要单(dān)一映射分析。

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