核心观点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的不确定性下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望(wàng)以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际(jì)为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值(zhí)处(chù)于历史(shǐ)低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的(de)股票并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略。高股息率一(yī)方面意(yì)味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年可以获得(dé)较高的(de)股利(lì)收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持有还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在(zài)市(shì)场下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的(de)不确定性；从大(dà)类资产的(de)投(tóu)资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的(de)收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需(xū)要有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价(jià)有进一(yī)步提(tí)升的(de)可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是(shì)股份行和城商(shāng)行(xíng)，农(nóng)商翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资产重定价(jià)的情况下能够(gòu)保持(chí)正增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行整体净(jìng)利润同(t翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光óng)比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行(xíng)重定价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利(lì)率的(de)下行(xíng)和理(lǐ)财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进一步下行(xíng)，净息(xī)翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光差预计会在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不(bù)良(liáng)率继续环比下降(jiàng)，基(jī)本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配置安全边际和性(xìng)价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监(jiān)管(guǎn)开始提出(chū)中特(tè)估后有比较不错的(de)表现，国资持股比例(lì)和今年以来(lái)的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望(wàng)为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研(yán)究所研究报(bào)告(gào)：《银(yín)行板(bǎn)块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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