近(jìn)日，国内上市交易(yì)的4只公募商品(pǐn)期货(huò)基(jī)金陆(lù)续公(gōng)布了一季报。在一季(jì)度(dù)商品市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基(jī)金也(yě)表现(xiàn)不佳(jiā)，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为正(zhèng)。值(zhí)得注意的是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在(zài)报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益(yì)和利(lì)润方面(miàn)，一季度，建信能源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万(wàn)元，利润(rùn)-796.75万元；大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金(jīn)属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF已实现收益(yì)-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现(xiàn)收(shōu)益和利润(rùn)有(yǒu)何区别？4只(zhǐ)公(gōng)募商品(pǐn)期货基金(jīn)在一季(jì)报(bào)中均提及，本期已实现(xiàn)收(shōu)益指基金本(běn)期利息收(shōu)入、投(tóu)资收益(yì)、其(qí)他(tā)收入（不含公允价(jià)值变动(dòng)收益）扣除相(xiāng)关费用和信用减值损失(shī)后的(de)余额，本期(qī)利润(rùn)为本期已实现收益(yì)加上(shàng)本(běn)期(qī)公允(yǔn)价值变动收益(yì)。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资(zī)产(chǎn)净(jìng)值超过(guò)10亿元(yuán)，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF资(zī)产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基(jī)金份额(é)净(jìng)值方(fāng)面，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货(huò)LOF低(dī)于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面(miàn)，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF实现正(zhèng)增长，净值增(zēng)长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF净值增(zēng)长(zhǎng)率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减(jiǎn)变化，可以反映出(chū)投资者的偏好。从份额(é)变动(dòng)来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其(qí)他(tā)3只商品期货基(jī)金均受到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高(gāo)达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)2300万份(fèn)至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出(chū)下跌行情(qíng)，华夏(xià)基金认为，主要原因有(yǒu)以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭消息在资(zī)本市场持(chí)续(xù)发酵，导致了(le)原油以及(jí)美(měi)豆等(děng)大宗(zōng)商品价格(gé)下(xià)跌，引领国内豆粕(pò)价格下(xià)挫；其(qí)次，国内现货(huò)供(gōng)应相对充(chōng)裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴西大(dà)豆丰产上(shàng)市，近几个月(yuè)国内大豆到港量趋(qū)于增加，同(tóng)时由于下游提货(huò)消极，油厂豆粕(pò)不断累库，部分油厂甚至(zhì)出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求端(duān)低迷不振，由于春(chūn)节(jié)前养殖产品集中(zhōng)出栏，春节后(hòu)一段时间一般是(shì)豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于生猪价格持续(xù)下(xià)行(xíng)，养殖(zhí)业复产积极(jí)性(xìng)不(bù)高，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成(chéng)交(jiāo)和提货量处(chù)于偏低(dī)水(shuǐ)平(píng)。

　　关(guān)于报告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在初(chū)期两(liǎng)个月处于振(zhèn)荡调整，在(zài)三(sān)月(yuè)份又(yòu)很快反(fǎn)弹至年初位置。黄金较白(bái)银表(biǎo)现(xiàn)更为强势，金(jīn)银比价有所抬(tái)升。前期走势主要(yào)受制于白银工业属性及美(měi)联(lián)储加(jiā)息预期升温影响，白银表现出更(gèng)高的波(bō)动性。后期(qī)则主(zhǔ)要是欧美银行业出现流动性危(wēi)机(jī)，导致(zhì)避险情绪高找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思(gāo)涨(zhǎng)，也大(dà)幅降低了市场对于美联(lián)储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基(jī)金认(rèn)为，美联储货币政策(cè)调整节奏(zòu)与经(jīng)济衰退担(dān)忧(yōu)继续(xù)主导贵(guì)找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思金属行(xíng)情，同时也需关注(zhù)突发地(dì)缘政(zhèng)治、金(jīn)融体系的(de)流动性(xìng)风险、新(xīn)兴经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以(yǐ)来，美联储已连(lián)续加(jiā)息两次各25BP，加(jiā)息步伐明(míng)显放(fàng)缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显示美联(lián)储今年或还(hái)有一(yī)次(cì)加息(xī)。随(suí)着美(měi)国加(jiā)息(xī)渐入尾声，而通胀仍处于高(gāo)位(wèi)，宏(hóng)观环(huán)境对贵金属相(xiāng)对(duì)有利，贵金属配(pèi)置价值(zhí)进一步提升。考虑到(dào)白银的高弹性及(jí)金银(yín)比(bǐ)价的(de)相对高(gāo)位，建议择(zé)机(jī)积(jī)极配置(zhì)。

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