2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域(yù)，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背(bèi)景下(xià)，上市企业(yè)产量不断扩(kuò)大，营收、归母净(jìng)利(lì)润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板块(kuài)的盈(yíng)利能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块(kuài)处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行预(yù)期增加，结合对(duì)企业经营数据(jù)变化的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设备的(de)上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿(yì)，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司(sī)的扶持力度。金融(róng)界上市公(gōng)司研究院统计(jì)发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根据(jù)国(guó)家(jiā)能源(yuán)局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速(sù)在200％萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司(sī)在(zài)去年(nián)电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态(tài)，年(nián)内累(lèi)计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏(fú)设(shè)备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中(zhōng)下(xià)游(yóu)多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛(máo)利率最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是(shì)源于供(gōng)不(bù)应求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来(lái)看，硅(guī)片(piàn)价(jià)格依(yī)然处于高位。特(tè)别是上半年(nián)硅片价格(gé)持续高位运行，硅(guī)片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额(é)订单(dān)，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业(yè)代(dài)表(biǎo)之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量(liàng)价(jià)双(shuāng)升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续(xù)扩(kuò)产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)显著(zhù)，进(jìn)而带动(dòng)毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域的(de)企业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司(sī)，不容易形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全(quán)能源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业(yè)经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域(yù)参(cān)与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛(máo)利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增(zēng)长贡(gòng)献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看(kàn)，中下(xià)游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争激(jī)烈。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以上(shàng)。公司去年(nián)逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌ong>

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅(guī)料硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金(jīn)属(shǔ)工(gōng)业协会(huì)硅业分会公布(bù)的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企业的经(jīng)营数据(jù)也可看出(chū)硅片价格(gé)下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一(yī)季(jì)度，大全(quán)能源实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积(jī)压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一步下(xià)行空(kōng)间。这(zhè)对(duì)于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等(děng)对中下游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。