调(diào)油逻辑提(tí)振成本价(jià)格，从而(ér)能够推升(shēng)芳烃价格，去(qù)年二(èr)季度芳烃市场(chǎng)的热(rè)度之高(gāo)也正是由这(zhè)个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年与去年的步调明显不一。期货(huò)日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌(diē)，主要原因在于(yú)两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面(miàn)近(jìn)期成品(pǐn)油(yóu)裂差下(xià)跌(diē)。”一(yī)德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国(guó)的加(jiā)息预(yù)期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预(yù)期再起。而原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于化(huà)工(gōng)特别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差(chà)方面(miàn)，近期美国汽柴(chái)油(yóu)裂差出现下滑(huá)，同时(shí)美国汽油(yóu)库存在4月(yuè)份去库速(sù)率减缓，使得市场(chǎng)对(duì)于美国调油需(xū)求的(de)预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美国(guó)夏油对于辛烷(wán)值(zhí)的需求支(zhī)撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发(fā)生的时(shí)间在(zài)5月发酵、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发(fā)生这(zhè)一现(xiàn)象(xiàng)的原(yuán)因更多(duō)是始(shǐ)于路(lù)径(jìng)依赖，描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句去年极端的(de)调油行情使得市(shì)场预期(qī)今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年(nián)调(diào)油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较(jiào)高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑与去年(nián)在细(xì)节与节奏上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于(yú)美国高辛烷值(zhí)调油料的(de)短缺没(méi)有提早预(yù)期，导致旺季(jì)来(lái)临后行情一触(chù)即发，而经历过去年的大(dà)幅波动，随后调油商(shāng)对(duì)于今年已经提早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流(liú)向美国创造套利空间，同(tóng)时我(wǒ)们从去年四(sì)季(jì)度至今韩(hán)国出(chū)口美国(guó)芳烃的数量保(bǎo)持相对(duì)高位可以一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动(dòng)，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油(yóu)逻(luó)辑已经在(zài)芳烃上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在(zài)着节奏的差(chà)异(yì)，去年(nián)5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时期，而今年(nián)市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地(dì)区成(chéng)品油(yóu)供需突然变(biàn)得紧张，油品裂(liè)解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品需求(qiú)面临(lín)走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调(diào)油(yóu)需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成(chéng)原(yuán)油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于(yú)俄乌(wū)冲突导致原(yuán)油的出口受限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下美国炼厂大(dà)描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句幅关停(tíng)引起(qǐ)的(de)辛烷需求无(wú)法匹配(pèi)，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往(wǎng)美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需(xū)求将不如(rú)去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期货分析师(shī)隋斐看(kàn)来，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年(nián)二季度调(diào)油(yóu)需求(qiú)增加下亚(yà)美套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前跟美(měi)国工(gōng)厂签订了长约，今年的出口周期(qī)有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年(nián)韩(hán)国运往美(měi)国(guó)的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出(chū)口量已达去年(nián)调油季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业(yè)签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷(wán)值(zhí)观察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在(zài)对(duì)未来需求的不(bù)确定(dìng)和经(jīng)济可能衰(shuāi)退的背(bèi)景下调油需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基(jī)本面来看，实(shí)则呈(chéng)现(xiàn)边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张(zhāng)的局面在恒(héng)力石化(huà)和嘉(jiā)通能(néng)源两套年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和(hé)下(xià)游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下(xià)北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库(kù)存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际(jì)弱(ruò)化(huà)，但(dàn)是现在还没有(yǒu)真正进(jìn)入(rù)美(měi)国汽油的(de)消费旺季(jì)，如果5月下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费(fèi)走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但(dàn)是(shì)在当前(qián)衰退(tuì)预(yù)期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消(xiāo)费(fèi)的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的(de)概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃(tīng)系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力(lì)合约换(huàn)月，市场的交易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市(shì)场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他(tā)下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去库(kù)力(lì)度减弱，苯(běn)乙烯(xī)下游同样(yàng)面临成品库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力(lì)。

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